2月已经降息了一波，所以新一轮降息没有那么快

大家可以关注一下存款利率最新的变化，还有降准的情况

未来大概率是先整体降低一波存款利率，然后降准一波，再来新一轮降息

可以通过对存款利率，降准的观察来大概预判什么时候继续降息

前段时间MLF，逆回购利率都没有动，当然这次LPR不动很正常

4月最新LPR报价出炉，1年期和5年期利率均维持不变

1年期LPR报3.45%，上月为3.45%

5年期以上LPR报3.95%，上月为3.95%

目前万亿特别国债的发行节奏尚不明确，而央行采取相应措施对冲的可能性较高

如果特别国债发行确定，那么降准也会来临，因为降准可以给金融系统增加流动性

也就是说未来降准，降息，继续降低存款利率都是大概率事件

只不过是时间问题，而且一季度经济数据还可以，当前实施政策性降息的迫切性不高

如果后面经济压力大了，并且特殊国债稳步发行，降准跟上，存款利率下降一波

银行压力净息差压力也不会那么大，那么降息就会来临

可能会到3季度左右

官方最近也有多次表态，说利率方面会继续下降

降息化债是未来很长一段时间的主基调，用新的低利率债务置换老的高息债务

降低利率减少各种存量债务的压力，这样地方债就可以暂时平稳度过

而且房地产行业销售情况也一直一般般，也需要降低房贷利率来刺激销量

从这两个角度来看，降息是大势所趋的事情

什么时候房地产行业企稳了，化债差不多了，降息才会停止

当然未来如果想维持GDP5%左右增长，也肯定要通过不断下降利率来刺激

而且目前房贷利率也还有很大的下降空间

从这些情况都可以看出来，所以利率不断下降是比较确定性的事件

又开始了，磨磨蹭蹭的降息，你知道他要降息，我也知道他要降息。

但是他就是不降，让你猜他什么时候降。

就那么点利息，抠抠搜搜捏在手里，舍不得减免。

非得让背房贷的人，为银行的利润再多做几个季度的贡献，我也是不知道说什么好了。

目前最新的五年期LPR利率是3.95%。

已知一国长期利率的水平，应该与该国长期经济增速的走向相匹配，甚至可以略低，以达到刺激经济的目的。

按照这个5年期LPR利率水平，这是暗示着我们国家未来5年都能保持5%以上的GDP增速？

毕竟5%和3.95%之间，只剩1.05%的利差了，就算每年GDP增长5%，这都是不合理的。

真正合理的利率水平是什么？

去看看国债期货市场就明白了。

债市的上涨，已经说明市场认为中国的长期利率是应该走低的，而且是大幅走低。

但是中国官方调利率的节奏却缓慢而迟疑。

我想，也许是因为这样的原因：

2024年美国补库存周期的开启，让中国的出口数据出现了非常好的预期回升，在这种情况下，中国经济的增长压力骤然变小。

而2025年之后，海外补库存周期结束，出口熄火，到时候我们的三家马车就会只剩下消费撑着，到时候，我们想实现5%的GDP增长，会变的非常困难。

到了那个时候，利率的调降，也许才会变的迅捷而凶猛。

但是这样的调整方式，实际上是不平滑的，等于2024年的降息力度不够。

长期利率本来就是个长期指导，对应的是购房者、企业主之类的群体，这些人做决策都是长期的，你2024年降息降到位了，他们就会下手投资。

因为2024年看着形势还没那么差。

你非等到2025年再降，2025年出口数据跌回去了，2025年可能人家看到形势不对，利率降了也不想投资了。

这就是错失战略机遇窗口期了。

我就是随便叨叨几句，大人物们肯定有自己的考量，人家的水平不知道比我高到哪里去了。

但是就是希望大人物们在谈笑风生的时候，不要忘了老百姓就等着每个月能少个几百块钱的利息，省下的钱，可是等着买米下锅呢。

宏观调控，宏观调控，最后的落子点，都是活生生的人，不是冰冷的数据。

对于普通人来说，几百块钱，也许就是压死骆驼的最后一根稻草。

大人物在愁着晚上去哪潇洒的时候，老百姓很多可是在饿肚子的。

不是说手里一分钱没有，而是很多人的钱，都是能省就省的。

这些事情，没有穷过的人，是无法体会到的。

我们现在很多社会精英都是一出生就是北上广，一出生学区房就买好了，然后一路名校，爸妈给买房。

这些人穿的用的，日常接触的都和普通老百姓不一样。

也就是前几年被群嘲的“后浪”们。

这些人很多位居高位之后，是不能理解底层老百姓的苦的，他们不能理解为什么会有人为了省5块钱，就不吃晚饭。

他们不能理解为什么有人为了省2块钱的公交车钱，能走两个小时的路回家。

他们是真的不理解。

就像某女明星之前上综艺，拍个短片，里面外卖员每天送30-40单就累到不行，还住着市中心精致一居室。

这就是他们认为的辛苦，他们认为的底层生活。

他们默认老百姓是有钱的，只是不拿出来花，所以降息不能降的太快，不然会通货膨胀。

他们真的是这么想的。

所以我很愤怒。

这就是政策和经济现状矛盾的地方，这也是GDP增速和每个人收入增速感觉不一样的一大根源。

那些人只会在各种媒体上，大放厥词：老百姓为什么不消费？

从来不会想想，老百姓的钱，从哪里来？

挖掘被忽视的经济数据，解密被隐藏的金融真相。我是水又三人禾，持续更新经济，金融方面干货，求关注。

如果我的回答对您有用，麻烦轻轻点赞，谢谢。

本来我认为当前国内经济下滑，楼市下行，需要像美国前几年那样大幅度放水，甚至洪水漫灌，才能达到刺激经济的作用。

现在想来，我们所面对的经济状况跟美国前期不一样，我们是供给过剩、需求不足导致的增速下滑，跟30年前的日本很像，这种经济问题靠放水是无法解决的。无论怎么放水，市场整体需求还是不足，因为你通过银行体系的放水，是流不到普通消费者手中的，最多只能流向企业。

因为去年调低过房贷利率结算方式，已经实现了大幅度将地方房贷压力，所以目前从LPR的角度来看，上面也没什么动力去继续调低LPR，就造成了LPR连续不调低的情况。

从市场的角度来看，目前利率环境是非常宽松的，银行间隔夜拆借利率长期维持在2%以下，银行不缺钱，缺的是钱贷不出去。

所以在这种情况下，政府更多的是通过加大基建投资、加大财政投资、加大国债投资等等，希望扩大市场需求，而不是再瞎放水。

最近几年来我国的 LPR 报价一直是阶梯式下降的，就是下降一次，稳定一段时间，然后接着下降。

今年一季度已经一次拿出来25bp，降幅是比较大的了，4月不变也算正常。

LPR利率的稳定反映了当前货币政策的基本取向。在经济增长和物价稳定的双重目标下，央行通过调整LPR利率来影响市场利率水平，进而调节经济运行。在当前经济形势下，维持LPR利率稳定有助于保持货币政策的连续性和稳定性，为经济平稳运行提供适宜的货币环境。

对于银行而言，LPR利率的稳定有助于降低其资金成本，提升盈利能力。在贷款利率保持稳定的情况下，银行可以更好地管理风险，优化信贷结构，支持实体经济发展。

毕竟很多银行基于利润的考虑已经暂停新发三年期、五年期大额存单。

此外，对于企业和个人来说，LPR利率的稳定意味着贷款成本不会上升，有助于稳定市场预期，促进信贷市场的健康发展。同时，这也为企业和个人提供了更加稳定的融资环境，有利于推动投资和消费需求的增长。

从货币政策和一季度的消费数据来看，一季度大幅调低LPR，还是为了刺激消费，特别是刺激地产消费，但是效果并不明显，说明现在内需不振的根本问题不在利率上，而在于收入预期，和经济形势，简单的利率下调已经没办法刺激消费，激活房地产市场了。

从数据中明显可以看出 ，M1和M2的增速差距依旧在增大，而且M1增速下跌的势头依旧很猛。

M1代表的是现实购买力，是货币定义中的一个重要指标，主要包括了最流通的货币，因此它对经济活动的影响最为明显，反映了一个国家或地区的支付流动性和货币供应量，对货币政策的制定和实施具有重要意义。

具体来说，M1包括了所有现金、活期存款以及其他非定期存款等可以立即用于交易的货币。

说明，我国居民依旧是有钱也不敢花，对未来的失业，已经经济走势充满担忧，这种情况下就算是降低LPR也没有用，毕竟大家自己的钱都存起来了，谁还会去借钱消费呢。

从地产的成交量也可以看出问题，1—2月份，新建商品房销售面积11369万平方米，同比下降20.5%，其中住宅销售面积下降24.8%。新建商品房销售额10566亿元，下降29.3%，其中住宅销售额下降32.7%

这么多年来，买房向来都是贷款的大头，虽然一直在降低利率，可是地产行业依然不振，也可以说明，问题根本不是出在利率上。

贷款地产泡沫太大，问题太多，给太多人以深刻的教训，也是导致现在降低利率刺激效果不大的重要原因吧。

第一，我国有独立的货币政策；

独立的货币政策，意味着我国主要考虑的是国内内部的经济运行状况。

而国内内部经济运行状况，是基于新常态进行评估，相应的经济增长率的设定，也已经是降到5%。政府官方，反复强调新常态，反复强调结构转型，新动能。货币政策制定，综合考虑通胀水平，经济增长率，就业率等指标。

今年前几个月的经济数据发布，指标状况总体是合理且可控的。因此，没有进一步降息的必要。同时，考虑到经济体系的通胀数据，债务规模，危机处置，预期管理，也根本谈不上有升息的可能。

无事发生的情况下，就没必要对利率进行调整。

第二，我国的货币政策，还是受到美国货币政策的影响，受到国际经贸环境的影响。

美元的利息较高，美元与人民币之间的汇率要保持相对的稳定，人民币与美元之间的息差，不好进一步扩大。贷款利率如果进一步下调，那么存款利率也自然下调；利息的调整，确实也会增加资本管控难度，会加大汇率贬值压力。

汇率贬值，有利有弊。一般来说，汇率贬值，会拉低出口品价格，从而增强出口品的竞争力，出口端的就业会得到改善。可偏偏，我国当前的国际贸易领域，受到美国的遏制；无论产品价格高低贵贱，就是决定不买我国产品。因此，汇率贬值反而可能会造成企业在进口端的成本上升，造成输入性的通胀；结合我国当前的情况，就容易发展成为滞涨。

当前的物价稳定来之不易；国资垄断的民生物品价格稳定，国家外汇储备相对充足，外债压力较小，保证了汇率的稳定；国际层面上，能源供给充足，国内粮食自给率高。

物价稳定和低息环境，是缓着陆的关键；在这种经济环境下，过剩资产才不会突然爆发性的挤兑，相应的存量债权债务，有一个缓慢的出清过程。市场的破坏力才得到相对的控制。当然，这样的环境，也容易温水煮青蛙；相对稳定的环境，可能使得某些顽固问题持续的积累；可能债务越控越多，警惕放松之后，反而积重难返。

说白了对面没动你这边不好动，人家不降你也不降那就导致国内实际利率高，不利于经济，人家不降你降了，息差进一步扩大，汇率压力更大，目前来看是想稳定在 7.2-7.3 的水平，对面今年 6 月再不降可能全年都不会降了，我们这边还能挺住不降么？很难，如果降了控制住汇率，最后会通过某些方式表达出来这个汇率波动的预期，比如人民币计价的黄金

银行是中介，是钱的搬运工，他们就吃个差价。

前几年利率水平处于较高，位置的时候，银行吸收了不少存款，有些是三年，有些是五年的。就算央行拼命大放水，但前几年借下来的钱借了就是借了，这成本就在这里了。那央行放水出来的钱放贷出去就可以了呀，事实不行，因为现在没人敢借钱。

那以前高息借来的钱放贷出去就可以了，只要客户按期还利息。问题是前几年很多客户提前还房贷。很多提前还房贷，客户就收入水平很稳定，也很可观。一个优质的长期饭票没了。银行也是靠人保养的，你以为了。

短期内想进一步降息，难度其实挺高的。现在靠降息，效果其实并不大。像日本那样往地板上面降的，还有地下室呢。

现在关键是要物价，物价涨起来，而且不能是输入性通胀。输入性通胀会出现什么都涨，工资不涨。

或者原材料涨，但企业生产的制造产品不涨，然后把企业给逼死了。

其实中国一季度的宏观数据已经出来，打破了很多人的预期，现在还在通缩阶段，本来大家以为会改善了，转正了。

现在原材料价格其实已经开始往上涨，看看这段时间大宗材料的价格就知道。问题是物价传导不了终端商品。

这就导致了一件事做制造业企业的经营者很痛苦，原材料涨了，但他不能提价。

想办法把物价提起来，而不是在这里降息，降息的空间不大了。现在五一已经快到了。一年时间里面1/3的时间段已经过去，3%的cpi目标怎么实现呀？

整天让个财政部发言人去怼外国记者，要相信他们提质增效的效力。数据就放在这，让人怎么相信你，别说五一快到了，粽子也快吃了。

这年头唯一能用的是胡锡进。

别着急，该来的总会来的！ 还有8个月呢

对5年期LPR比较关心的是存量房业主，期盼着自己的房贷利率可以进一步的下调！存量房贷利率每年调整一次，大部分都是每年1月进行调整，有少部分是根据房贷放款日调整的！

大家可以把关注点放在12月的lpr上边，因为那个才是影响存量房贷利率下调的执行标准！

就是嘴硬，草台班子

4月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年4月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均保持不变。

对于此次LPR报价不变，中国民生银行首席经济学家温彬认为，伴随中国经济结构调整、转型升级加快推进，经济更为轻型化，信贷需求较前些年有所转弱。而在部分金融机构的规模情结下，信贷投放超过了实体经济的有效融资需求，进而推动贷款利率持续下行。在2月LPR大幅调降后，近期延续“按兵不动”，可缓解贷款利率过快下行而引致的资金空转套利行为，提升资金运行效率。

东方金诚首席宏观分析师王青也表示，4月MLF操作利率不变，符合市场普遍预期，主要源于2月全面降准落地、5年期以上LPR报价大幅下调，以及一季度经济延续回升向上态势背景下，当前实施政策性降息的迫切性不高。在4月MLF操作利率保持稳定、一季度银行净息差有可能进一步收窄的背景下，4月两个期限品种的LPR报价将保持不变。

展望后期，综合当前物价和经济走势，业内判断三季度MLF利率有下调可能，这或将带动两个期限品种的LPR报价跟进调整。

4月22日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.45%，上月为3.45%；5年期以上品种报3.95%，上月为3.95%。

LPR并不单纯的是房贷的利率，实际上影响了多个行业和多个领域的利率，因此如果为了调整房贷利率去反复修订LPR利率，那么就会对其他行业的利率水平带来混乱。所以在房贷需要进一步调低的环境下，LPR可能会不再与房贷挂钩。

有的城市已经突破了LPR-20几点的限制，首套房利率低至了3.71%，这很大程度上就代表了新房市场与LPR利率已经脱钩。国家方面也默认了这个事实，如果放在楼市火热时期，谁敢明目张胆地突破LPR利率的限制，那么轻则整改，重则丢官；但现在，许多银行已经打破了LPR的限制，而监管方面则是默许，这表明银行接下来有自主降息的空间。

我们所面对的经济状况跟美国不一样，我们是供给过剩、需求不足导致的增速下滑，跟30年前的日本很像，这种经济问题靠放水是无法解决的。无论怎么放水，市场整体需求还是不足，因为你通过银行体系的放水，是流不到普通消费者手中的，最多只能流向企业。因为去年调低过房贷利率结算方式，已经实现了大幅度将地方房贷压力，所以目前从LPR的角度来看，上面也没什么动力去继续调低LPR，就造成了LPR连续不调低的情况。从市场的角度来看，目前利率环境是非常宽松的，银行间隔夜拆借利率长期维持在2%以下，银行不缺钱，缺的是钱贷不出去。

什么时候会调降LPR呢，或许美国降息，我们的银行存款利率再次下调时，才有可能进行下次降低调整。

还行吧，我是5月10号调整房贷利率，从4.3变成3.95，又能少交200了，开心

LPR长期来的下降趋势没有什么改变，短期政策维持不变主要是受两方面的影响：

1.银行系统的盈利能力在持续下降。

国内商业银行系统的净息差（净利息收入和平均生息资产的比值)自2018年的高位之后的走势，非常直接的反映了银行盈利能力下滑这一现象：

再比如商业的营收规模这个指标，走势也一样：

创造利润的能力下降、自身的营业规模增速持续下降，如果再持续不断的频繁降低产品价格/贷款利息，那只会加剧收支平衡的压力、减少利润。毕竟为缓解地方债务偿还压力，银行所提供的流动性支援几乎是没有什么收益的超低息甚至无息贷款。

而且国内的社会储蓄还在持续增长，银行的利息支出将更多。虽然现在在取消大额存款类产品，但也只是限制了“存款利息的增速”，每年要兑付的利息总量并没有减少：

2.LPR下降、降准降息等政策，对拉升企业和居民部门的、分别用于扩产和购房的中长期贷款总量、和刺激市场交易量都没有任何明显的作用。

收入预期没有改善，谁也不会一味增加债务总量，只会缩减借贷、消费意愿。这点从PPI/PMI和CPI的走势变化上也能看得出来：企业的再投资/扩产意愿很低；居民端的消费品类越来越集中于生活性物资，即便有个别节点的上升，但基本都是受到某些季节性因素比如春节的影响。

2月份0.25%的可谓大幅度调降LPR，虽然有一点点刺激消费/借贷的考虑，但现在经过连续两次的LPR维持不变的短期政策看，更可能的是LPR管理策略的改变，不再使用“频繁调降”的方式，转而回归到2年前的“较长期的持平，某个时点大幅调降”的策略模式：

因为频繁调降没有任何市场回应，更加影响市场预期，估计多少也会影响“政策积极性”。估计至少到美元明确降息操作之前，都会保持目前的这种LPR管理策略；不过，美元现在的降息预期已经越来越低了，从“年初降息”道歉“4月降息”再到现在的“6月降息预期消失”。

总之货币政策的空间和可选项，都不多了。

4月的LPR报价出炉，显示1年期和5年期利率均维持不变。这一结果可以从以下几个方面进行解读：

首先，LPR（贷款市场报价利率）是由具有代表性的报价行根据对最优质客户的贷款利率，以公开市场操作利率加点形成的方式报价，由中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心计算并公布的基础性的贷款参考利率。它作为贷款定价的主要参考，对于市场上的贷款利率水平具有重要影响。

其次，LPR利率的变动通常受到多种因素的影响，包括公开市场操作利率、金融机构拆借利率以及市场供求关系等。公开市场操作是央行调节货币市场流动性的一种重要工具，其利率的变动会直接影响LPR利率。同时，金融机构拆借利率的变动也会影响LPR利率，因为拆借利率反映了市场上资金供求的状况。此外，市场供求关系是决定利率水平的根本因素，当市场上资金供过于求时，利率水平往往下降，反之则上升。

在4月份，由于这些因素并未出现显著变化，因此LPR报价维持不变。这反映出当前市场上的资金供求状况相对稳定，央行也并未通过调整公开市场操作利率来引导LPR利率变动。

最后，对于市场参与者来说，LPR利率的稳定有助于形成合理的利率预期，降低市场波动和风险。同时，也为企业和个人的贷款活动提供了稳定的参考利率，有助于促进信贷市场的平稳运行。

综上所述，4月LPR报价维持不变反映了当前市场上的稳定状况，对于市场参与者和信贷市场都具有积极意义。然而，未来的LPR利率走势仍需密切关注相关因素的变化情况。

4月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年4月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%，均保持不变。

对于此次LPR报价不变，市场人士认为，这符合预期。东方金诚首席宏观分析师王青表示，这主要源于2月全面降准落地、5年期以上LPR报价大幅下调，以及一季度经济延续回升向上态势背景下，当前实施政策性降息的迫切性不高。在4月MLF操作利率保持稳定、一季度银行净息差有可能进一步收窄的背景下，4月两个期限品种的LPR报价将保持不变。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，伴随中国经济结构调整、转型升级加快推进，经济更为轻型化，信贷需求较前些年有所转弱。而在部分金融机构的规模情结下，信贷投放超过了实体经济的有效融资需求，进而推动贷款利率持续下行。在2月LPR大幅调降后，近期延续“按兵不动”，可缓解贷款利率过快下行而引致的资金空转套利行为，提升资金运行效率。

对于后市，东方金诚首席宏观分析师王青表示，年中前后MLF利率下调的可能性较大，幅度约在0.1至0.2个百分点左右。这将释放稳增长政策发力的清晰信号，有助于促消费、扩投资，改善社会预期，推动物价水平温和回升。其次，MLF利率下调会带动LPR报价联动调整，有效降低实体经济融资成本，低利率环境也将为地方债务风险化解提供更为有利的条件。更为重要的是，这将引导居民房贷利率较快下调，推动房地产行业尽快实现软着陆。

调降利率，本质上是「降低适用资金的成本」，也就是借钱更便宜了。

但是如果你就是不用借钱，学术用语就是「需求不足」，那钱再便宜也没用啊？

保时捷满一万减 50，你也不买不是？

其次，央行利率调降，个人认为是「使利率中枢靠近市场利率」，

很多人总认为降息是一种「预期调控」，也就是为了刺激经济，我「提前」大幅度调降利率，

这种想法是不对的。是政策利率中枢不断靠近市场利率，而不是政策利率中枢去指导市场利率。

所以怎么看，用眼睛看。

除非我们经济突然高速增长，否则降准降息肯定是还有的。

这时候已经确认了方向的事情，就不要急于是今天还是明天了。

想好这个大方向你应该怎么做就行。

之前我们就说过，目前的楼市格局下，房贷利率还需要经过多次调整，而为了方便单独调整房贷利率，房贷会逐渐走向与LPR脱钩的历程。

LPR实际上影响了多个行业和多个领域的利率，因此如果为了调整房贷利率去反复修订LPR利率，那么就会对其他行业的利率水平带来混乱。所以在房贷需要进一步调低的环境下，LPR可能会不再与房贷挂钩。

像如今很多城市都已经突破了LPR-20几点的限制，首套房利率低至了3.71%，这很大程度上就代表了新房市场与LPR利率已经脱钩。

这条路一旦放开，那么就意味着银行方面有更加自主的利率选择权，它们所提供的房贷利率会在大环境下越来越低。毕竟银行业现在的净息差已经跌破了1.8这个安全边际线，盈利能力正在持续减弱，于是不得不通过低息招贷来获取客户，通过降低首套房利率便是银行的自救措施之一。

而国家方面也默认了这个事实，如果放在楼市火热时期，谁敢明目张胆地突破LPR利率的限制，那么轻则整改，重则罚款；但现在，许多银行已经打破了LPR的限制，而监管方面则是默许，这表明银行接下来有自主降息的空间。

新房的房贷利率，甚至会在一两年内跌至2字头，比公积金利率还低。甚至整个贷款体系中，监管会有意引导商贷利率低于公积金利率。

因为一旦商贷利率小于公积金利率，那么居民使用公积金的比例就会下降，而公积金本身的用途就十分有限，这就会导致许多公积金只能长期停留在账面上。而这就等于为财政补充了重要的来源，有利于缓解财政支出压力。

所以，刻意引导商贷低于公积金贷不仅仅是为了盘活楼市的举措，更是出于财政压力方面的考虑，基于这一点，我们基本上会在两年最多不过三年时间内看到商贷利率低于公积金贷的情况。

虽然从科学的角度来说，利率变化肯定是要会影响市场的，但在如今只能说或许对市场影响不是那么大，而且要不要加杠杆这事可能也需要商榷，虽然情况火急，但可能别急才是答案，我们来看几个点。

•降息降准后的反馈

3月金融非常不带劲，无论m1还是m2还是社融增长都下降了，按说降息降准后，资金多了，资金成本变低了，市场应该是贷款意愿上升的，但结果就是很不好看，继续开新低。尽管可能可以有种说法“不降更低”，但反正目前来说，好看肯定是好看不了的，那目前利息也已经挺低了，再往后离存款零利率都近了。根据现在降息降准的结果，货币政策到底还有多少作用，需要打个巨大的问号。

•投资效率问题

当前债务很高，单纯的借新还旧当然是没有出路的，越是高债务越是讲究投资回报以稳住信心，创造可能性。但国内很多地方投资的回报并不理想，我们用债务驱动也是来驱动经济发展创造价值的，不是为了加杠杆而加杠杆，如果投资没有理想的回报，投资前就想好了肯定会亏钱，那无论是投资方还是借贷方还是出政策的人，理论上应该都倾向于不想加杠杆。

•加杠杆的必要性

从一季度GDP和金融数据的情况来说，即使没有大力度的加杠杆，实际上经济发展也是相当不错。刚已经说了，加杠杆的目的，债务驱动的目的依旧是经济发展，不是为了加杠杆而加，为了堆债务而堆，本身债务总归不是什么好东西，如果不是发展需要，没必要堆很高的杠杆。

•更重要的事

贷款只是增加出力，正确的产业发展方向和技术才是根本。而在中国除了加杠杆外其实扩产的隐性方法还有不少，贷款也并不完全是唯一。

•美联储降息预期被打掉的客观情况

毕竟美联储目前看来降息预期一下子看不见了，人民币再怎么坚挺再怎么铁打的，多少还是承压的。

那总体来看，现在是，降息降准确定效果很难讲，必要性成谜，好像也不是很重要，而且外部环境不好。

那按兵不动不动我觉得是很正常的事情。要是哐哐把子弹打掉然后市场没有什么反应，那不是显得更僵化，更看不到重点，对市场变相造成更大的情绪打击，又或者只是单纯增加债务，那也不是我们想看到的结果。

这个情况下，等一步没什么大问题，应该比急一步要好，贸然放水怎么看怎么不像正确答案。

看完这张图，你觉得LPR利率是否变化值得关注？

今年的房地产就主打四个字，稳中向稳。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的最新LPR报价显示，无论是1年期还是5年期以上的LPR均保持不变。这一结果虽在意料之中，但背后却透露出市场的复杂情绪和未来的不确定性。LPR作为贷款市场的基准利率，其变动直接影响着企业和个人的融资成本，因此每一次的报价都牵动着市场的神经。

一、LPR保持稳定，市场反应平静

本次LPR保持稳定，与市场预期相符。此前，由于4月中期借贷便利（MLF）利率未变，市场普遍预计本月LPR将维持不变。事实上，这也符合当前的经济形势和政策导向。一方面，随着国内经济的逐步复苏，政策层面对于降息的迫切性有所降低；另一方面，考虑到银行净息差压力以及稳定市场预期的需要，LPR的稳定也在情理之中。

对于市场来说，LPR的稳定并未引起太大的波澜。毕竟，在当前的经济环境下，市场更关注的是未来的政策动向和经济走势。不过，这也并不意味着市场对LPR的变动完全失去关注。相反，随着国内外经济形势的变化，市场对LPR的未来走势仍保持着高度的敏感性。

二、降息空间犹存，市场预期分化

尽管本次LPR保持稳定，但市场对于未来降息的空间和可能性仍存在分歧。一些分析师认为，随着全球经济复苏的不确定性增加以及国内经济的复杂局面，未来仍有降息的可能。他们认为，通过降低实体经济融资成本，可以有效推动物价水平温和回升，促进房地产行业的软着陆，进而稳定经济增长。

然而，也有观点指出，当前国内经济已经呈现出回升向好的态势，且银行净息差压力较大，因此短期内降息的可能性不大。这些分析师认为，政策层面更可能通过其他方式来支持经济发展，如加大结构性货币政策工具的使用力度、优化信贷结构等。

三、政策组合拳或成新趋势

在当前的经济环境下，单一依靠降息来刺激经济的做法可能已经不再适用。相反，政策组合拳或将成为未来的新趋势。这包括综合运用财政政策、货币政策以及产业政策等多种手段，形成合力来推动经济发展。

具体来说，财政政策可以通过加大基础设施建设、减税降费等方式来支持实体经济发展；货币政策则可以通过优化信贷结构、降低融资成本等方式来支持小微企业和民营企业的发展；而产业政策则可以通过引导产业升级、推动科技创新等方式来提升经济的整体竞争力。

此外，监管部门也将继续加强对金融机构的监管和指导，确保其能够更好地服务实体经济。例如，通过引导金融机构加大对制造业、科技创新等领域的支持力度，推动经济结构的优化和升级。

四、中小银行存款利率下调，成本管控成关键

近期，一些地方中小银行正在跟进存款利率下调，这反映出银行在面临息差收窄压力的同时，也在积极寻求降低负债成本的途径。对于中小银行来说，降低存款利率可以在一定程度上减轻其负债压力，从而有更多的空间来支持实体经济的发展。

然而，这也需要银行在风险管理和成本控制方面做好平衡。一方面，银行要确保降低存款利率不会引发存款流失或客户流失；另一方面，银行也要通过优化资产配置、提高运营效率等方式来降低运营成本，确保盈利能力的稳定。

五、LPR未来走势受多因素影响

LPR的未来走势将受到多方面因素的影响。首先，国内外经济形势的变化将直接影响LPR的变动。如果全球经济复苏乏力或国内经济出现下滑迹象，那么政策层面可能会通过降低LPR来刺激经济增长；反之，如果经济保持稳定增长态势，那么LPR可能将保持稳定或略有上升。

其次，监管政策的变化也会对LPR产生影响。例如，如果监管部门加强对金融机构的监管和指导，要求其更好地服务实体经济，那么这可能会推动LPR的下降；反之，如果监管政策趋于宽松，那么LPR的变动可能会受到一定限制。

此外，市场情绪和预期也是影响LPR的重要因素。如果市场对未来经济走势持乐观态度，那么LPR可能将保持稳定或略有上升；反之，如果市场信心不足或预期悲观，那么LPR可能会面临下调的压力。

六、市场期待政策明朗，引导预期稳定

在当前的经济环境下，市场更期待政策层面的明朗和稳定。一方面，明确的政策导向可以为市场主体提供清晰的预期和指引；另一方面，稳定的政策环境也有助于提升市场信心和稳定市场预期。

因此，政策层面需要在权衡各方利益和考虑多种因素的基础上，制定出更加精准有效的政策措施。同时，也要加强与市场的沟通和交流，及时释放政策信号和引导市场预期。

LPR的稳定并不意味着市场的平静，反而透露出更多的政策信号和市场预期。在未来，我们需要密切关注国内外经济形势的变化以及政策层面的动向，以便更好地把握市场的脉搏和趋势。同时，也要保持理性和客观的态度，不盲目跟风或过度解读市场信息，以免给自己带来不必要的损失。

一季度一次拿出来25bp，有点像改变策略，有人说政策是挤牙膏，在利率上的表现就是一次拿出0.25%的准备金，5bp，10bp的降息幅度，给市场刺激效果不足，才导致市场反应疲软，或许正是这种考虑，让今年一季度既拿出来0.5%的降准，在高基数下释放约1万亿的高能货币，又一次拿出来25bp的降息幅度，即便2022年经济最苦难得时候也没有这样降息，来试试市场的响应，简单理解就是少量多次，到多量少次，如果市场响应已经疲软，不排除未来的多量多次。

但市场信贷需求意愿不强，真的在于货币政策和挤牙膏的刺激政策吗？

根本就不是么，而是居民企业高杠杆下的自发稳风险周期出现了，简单理解就是在收入不稳定的情况下，还存在居高不下的负债，不想违约和降低自身风险的最优解就是降低信贷需求，从而靠着长期来稳住自身资产负债表的安全，从微观决策上就是最优解。

而从合成角度来看，市场收缩开支和信贷，就会带来企业预期利润下降，从而带来裁员降薪，进一步带来就业和薪资压力，居民部门必然会进一步削减开支和降低信贷需求，从而陷入自我强化过程中，这就是信贷扩张周期之后各自最优选择带来的合成谬误。

这种趋势形成以后，你就是继续降息降准，民营企业和居民部门参与度并不高，甚至还在提前还款，比如居民中长期贷款从去年到今年罕见出现多个月的负增长，其实就是还钱比借钱多么，为了鼓励居民借钱，不断的降低家庭开支中的来个大头的信贷门槛，也就是房贷和汽车贷款，甚至取消了汽车贷款的首付比例限制，但从杠杆增长角度来看，一味的鼓励借钱继续提高总负债率，短期可以维系，明天怎么办？

所以解决信贷扩张周期之后的高杠杆问题，仅靠央行是很难的，真正的问题在于这么多货币供应转化为居民收入和投资的效率太低，就是增加居民福利大家不消费，也能间接降低资产负债压力，对于经济抗风险能力有很大的促进作用，从2020年就形成的观点，任何改善居民负债压力的政策在高杠杆周期都是有效的，只是这个过程不是央行可以解决的，这和挤牙膏根本就没关系，而在于挤出来的让利是刷牙了还是直接丢进马桶浪费掉了，即便未来从多量少次转化为多量多次，也未必能有太大的效果，还是要从货币和财政政策对实体经济的作用环节和效率上做文章。

4月LPR继续“按兵不动”，专家：短期无再度下调的空间

4月22日，全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价：1年期品种报3.45%，上月为3.45%；5年期以上品种报3.95%，上月为3.95%。

这也是继3月LPR维持稳定后，4月LPR继续“按兵不动”，业内人士普遍认为符合市场一致预期。

王青：未来LPR报价仍有可能跟进MLF利率下调

东方金诚首席分析师王青在接受大河财立方记者采访时表示，受物价水平偏低影响，当前实体经济实际融资成本偏高，着眼于提振宏观经济总需求，未来LPR报价仍有可能跟进MLF利率下调。

在“春节错月”效应过后，3月CPI同比涨幅大幅回落至0.1%，预计4月会小幅回升至0.3%左右，短期内居民消费价格指数都将处于低位运行状态，而上半年PPI同比还将维持负增长，回正难度较大。这意味着未来一段时间物价水平和价格预期目标相比仍有距离。一季度体现综合物价水平的GDP平减指数为-1.1%，这意味着考虑物价因素，当前企业和居民实际贷款利率仍然偏高。由此，下一步有必要通过下调政策利率来引导名义贷款利率下行，缓解实际利率偏高的压力。

更为重要的是，年初楼市偏冷，房地产施工数据及房企资金来源数据都在下滑，需要持续关注房地产行业对宏观经济的拖累效应。可以看到，3月出口、工业生产同比增速出现回落，居民消费不振现象也在延续，宏观经济依然面临有效需求不足问题。

由此，综合当前物价和经济走势，王青判断三季度MLF利率有可能下调。“这将带动两个期限品种的LPR报价跟进调整，进而带动企业和居民贷款利率持续下行。与此同时，LPR报价下调带动贷款利率下行，也将为今年地方债务风险化解提供更为有利的条件。”王青认为。

温彬：LPR报价维持不变，旨在防空转、提效率

民生银行首席经济学家温彬认为，今年以来贷款利率继续大幅下行，银行净息差延续承压，LPR报价短期无再度下调的空间。同时，年初以来存款竞争加剧，整体上不利于核心存款的成本控制，LPR加点下调进一步受限。为此，监管要求2024年4月底前全部存款实现自律定价。各行遵守存款自律的情况，也关系到后续整体负债成本压降成效以及存款挂牌利率下调是否进一步落地。

“当前部分信贷利率已经较低，LPR报价维持不变，也旨在防空转、提效率。”温彬表示，伴随我国经济结构调整、转型升级加快推进，经济更为轻型化，信贷需求较前些年有所转弱。而在部分金融机构的规模情结下，信贷投放超过了实体经济的有效融资需求，进而推动贷款利率持续下行。

在此过程中，部分企业借助自身优势地位，用低成本贷款融到的钱买理财、存定期，或转贷给别的企业，主业不赚钱，金融反而成了主要盈利来源，这就容易形成空转和资金沉淀，降低了资金使用效率。为此，在2月LPR大幅调降后，近期延续“按兵不动”，也可缓解贷款利率过快下行而引致的资金空转套利行为，提升资金运行效率。

周茂华：相应政策工具空间充足

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，年初以来数据显示经济复苏与实体融资情况整体理想，2月份5年期LPR超预期调降25个基点，政策效果有望逐步释放，同时部分银行净息差压力大，4月LPR维持不变。

但展望后市，降准、降息、定向工具仍在工具箱，但具体实施需要看宏观经济修复、物价回升及房地产复苏节奏而定。“目前国内有效需求不足、物价水平低于趋势水平，外需前景复杂，国内经济进一步修复需要偏积极财政与货币政策支持，降准、降息等总量工具仍是有效改善实体经济融资环境、刺激消费和投资的常用手段，相应政策工具空间充足。”周茂华说。

此外，结合央行在4.18 国新办发布会上的表态，当前实际利率水平虽偏高，但结构存在差异，维持现状或是较好选择。对于服务业和新质生产力相关领域，实际利率是较低的，不会抑制相关企业的生产积极性；旧动能及部分需优化的行业，实际利率稍微高一点，可以促进调结构、控产能、去库存。这样，即助推经济增长，又引导存量金融资源结构调整，也是中央金融工作会议“总量上保持合理充裕、结构上有增有减”要求的体现。

因此，在政策利率未调降、降准或存款利率下调未落地之前，LPR大概率维持稳定，以“统筹兼顾银行业资产负债表健康性”。

大河财立方 记者 徐兵

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4月22日，央行公布最新的LPR报价，央行将一年期贷款市场利率报价（LPR）维持在3.45%不变，五年期利率维持3.95%不变，符合市场预期。本次维持不变后，一年期LPR累计维持九个月不变，五年期LPR累计两个月维持不变。

LPR的定价是在MLF操作利率再加上商业银行加点形成的。回看上周央行操作情况。4月15日，央行进行20亿元7天期逆回购操作和1000亿元1年期MLF操作，操作利率为2.5%，与上月保持一致。MLF利率保持不变，是本月LPR维持不变的主要因素之一。

值得注意的是，4月17日有1700亿MLF到期，换言之，央行本月缩量700亿元续做MLF，而3月MLF有4810亿到期，续做量为3870亿。这意味着本月是央行第二个月缩量续做MLF。

另外，尽管MLF缩量操作，但央行在本月设立科技创新和技术改造再贷款工具。该工具的再贷款额度5000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年。主要投向初创期和成长期的科技型中小企业以及重点领域项目提供信贷支持。换言之，央行对于市场流动性及信贷的支持力度依然不减。

回到MLF上来，MLF整体缩量规模不大，同时从本月的社融增长、发债速度以及商业银行对部分存款产品的调整来看，尽管连续两个月缩量续做MLF，但市场整体的流动性仍然较为充裕。

一方面，3月的社融和新增贷款等金融数据与市场此前预期是有小幅出入的，无论是居民端还是企业端都显示出当前投资意愿和消费需求仍有进一步提升的空间。另一方面，一季度地方发债速度比预期相对较慢，发行量较为平稳，市场整体资金需求有限。同时，LPR五年期利率刚在2月进行调降，时隔两个月就再进行调整的概率并不大。

而接下来LPR是否仍然存在调整空间，可以留意三个方面。

首先，需要关注房地产后续是否有超预期的恢复和增长，从近段时间楼市的销售高频数据来看，居民端的购房热情仍有进一步释放的空间。若中短期内楼市在各地运用调控自主权背景下仍未充分得到恢复，相信仍有可能通过调控LPR利率等手段来进一步提振和支持房地产。

其次，继续关注商业银行存款利率是否存在变动。目前多数商业银行的23年年报已经出炉，从数据中可以看到，上一年银行净息差收窄对部分商业银行业绩是有一定影响的。换言之，后续LPR若有变动的空间，考虑到净息差收窄压力，存款利率可能会先行一步，为进一步调整贷款端利率营造空间。

最后，回到经济的月度数据上，继续留意后续物价水平、社融增长以及房地产复苏进度是否和预期一致。预计后续如果相关金融数据或经济出现超预期波动等情形指向仍需政策措施进一步发力，相信仍有可能通过向市场提供流动性、调整利率或其他结构性货币工具等来刺激潜在的投资信心和信贷需求。

值得注意的是，当前债市仍处于高位，无论是2年期国债还是30年期长债价格，仍处于高位震荡阶段，一定程度上也反映市场仍然对后续降息或流动性保持较为充裕的预期仍然乐观。

完，感谢你的阅读和支持，图源央行