做一个科普，以后大家看到统计局发布相关数据，可以按下列思路自行解读。

一、什么是PMI以及PMI是怎么统计出来的

PMI是抽样调查数据，官方会给企业一张表《制造业采购经理调查问卷》，让企业简单回答每个被提问的项目是增加、持平还是减少，然后就采样统计数据计算出每一个分项的值。

以生产指数为例，如果发出去100张问卷，其中35张回答生产增加了，15张回答生产减少了，50张回答生产不变，那么，制造业PMI生产指数=“增加”选项百分比+“持平”选项百分比×0.5=60。当然这只是一个简化理解，因其还涉及权重问题。

调查问卷会问到13个项目：新订单、新出口订单、在手订单、生产、从业人员、采购量、进口、供货商配送时间、产成品库存、原材料库存、原材料购进价格、出厂价格、生产预期等。

但是在编制制造业PMI时，仅涉及五个项目：新订单指数、生产指数、从业人员指数、供应商配送时间指数、主要原材料库存指数。

这五个项目中，供应商配送时间指数是逆因子，也就是说，配送时间越长越不好，因为时间长表明物流受阻。

在获得上面各项指数后，就按照一定的权重进行编制。目前我国制造业PMI编制方式如下：制造业PMI指数=新订单指数×30%+生产指数×25%+从业人员指数×20%+（100-供应商配送时间指数）×15%+主要原材料库存指数×10%。

从这里我们就可以理解两个问题：（1）为什么说50这个值是荣枯线。以生产指数为例，高于50，说明生产扩大的企业比缩小的企业要多，反之亦然。（2）PMI本质是一个环比意义上的数据，是相对于上一个月的自身变化。

明白了基本的定义和公式之后，我们还要搞清楚PMI的统计范围。既然是调查统计的，调查对象对结果影响就非常大。目前，PMI调查涵盖了制造业31的大类，3000家左右的企业，这些企业以大中型企业为主，也就是说以央企、大国企为主。

于是，我们还可以得出第一个结论：制造业PMI首先反映的是大中型国有企业的变化趋势。

我们经常看到有人用财新PMI数据质疑统计局PMI数据，这种质疑方式其实是错误的。财新PMI调查对象是中小民企，本来就和统计局PMI不一样，二者有差异，甚至有较大差异，这是正常的。

二、PMI的数据隐藏了哪些信息

搞清楚了什么是PMI，接下来我们就要学会怎么分析PMI数据。

统计局每月公布两大类数据。第一，公布制造业PMI的综合数据；第二，公布制造业PMI的分类数据。下表是今年1-6月数据，第一栏是综合数据，后面十三栏均为分类数据。

从综合数据看，从三月开始，一直处于收缩阶段，即本月比上月还差。三月比二月烂，四月比三月烂，一直到现在为止都是这样。7月的综合数据是49.3%，六月的综合数据是49.0%，并不代表七月比六月好，七月还是比六月差，只不过趋势稍微好了一丢丢。

后面十三栏的分类数据，除开出厂价格和生产预期外，我们可将余下十一个子项分成四个方面：需求、生产、采购、库存。

有了上述分类，我们就可以更好地分析PMI数据了。

从需求看。三月份以来，在手订单也在不断减少，趋势还在恶化；新订单（内需）在不断减少，说明内需在不断下滑；新出口订单在不断减少，且趋势越来越差，说明外需在不断恶化。因此可以得出结论，全社会总需求，不论是内需还是外需都在不断下滑，并无明显好转。

从生产看。四月以来持续在荣枯线附件挣扎，没有明显好转的迹象。并且，在生产挣扎于荣枯线的同时，从业人员不算下滑。这说明企业用越来越少的人，维持现有的生产规模。这意味着什么呢？想来每一个被优化的朋友，以及每一个没有被优化而幸福地996的朋友，都能够明白。

从采购看。不论是国内的原材料采购量，还是从国外进口的原料，都在减少。这个数据与生产的情况也是符合的。

从库存看。原材料库存和产成品库存同步下滑，这是库存周期中比较典型的“主动去库存”阶段，即当经济处于需求持续下滑，企业预期悲观的阶段时，企业会减少原材料采购，收缩生产，进而出现产成品和原材料库存同步下滑的现象。

三、结论

在前面分析的基础上，我们就可以得出相应的结论了。此处从略。

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数据预期之内，在荣枯线以下，八月开始应该会回收一些。

今天市场比较嗨，但如果早盘去追高，那大概率就会被套住，典型的券商方向追高回落。首创证券全天更是来回拉锯，冲涨停未果，直接一泻千里，收盘涨0.34%。

之所以关注首创是因为上周五早盘我入手了这只，幸好早上不贪，卖在了最高点。

证券板块上周五市场有小作文，如果你到现在还不知道小作文是什么的话，那建议以后每天都能来我的公号，基本每天的消息都会浓缩进来。

周五的时候市场传减缓IPO、降印花税等消息，直到现在官方没有确切的消息。但有一点是肯定的，上面目前希望市场往上抬一抬，大家赚钱了，消费才能提高，否则大家都躺着经济只会更差。

所以上周五证券大涨，带动指数飙升，今天只是开盘也是跳空高开，但随后温和回落，我觉得这才是真实的市场。否则来几天大阳线或者涨一天熄火一天，那市场的关注度只会下降。

今天全天成交量破1.1万亿，这是久违的破万亿，后续只要再来一根大阳线，那空头的格局就会改变，内资这些空头杂毛就会空翻多。

板块今天有一大亮点，就是低价股近期的活跃，我在市场多年。关注到一个现象，牛市初期，市场最先炒作低价股。大家可知道低价股都是谁在关注？菜市场的大妈们以及新手玩家。

所以近期你会看到低价股的走势是这样的，而且大幅跑赢指数。

代表如：金科7天5板，保利新、华远、华联、荣盛发展等

短期这些情绪主导的票我认为还有继续上攻的空间，但空间已经不大，周三应该会走分化。这里还有一个细节，这些低价股都是围绕地产、消费和汽车主导。

所以你要问我短期买什么，我会持续关注低价股和地产、大金融链。

.....

1、周末的时候去看了《热烈》，总体还不错，比较燃，评分的话给到7.8分。故事阐述的是关于街舞的追梦故事，线里有富二代，也有平平无奇的追梦少年。具体讲啥我就不透露了，整体给人一种温情而不矫情的观感，其次就是在心理和身体上电影能够给到一种无形的力量。

2、国发：建设改造一批乡镇商贸中心、集贸市场、农村新型便民商店，推动重点商贸街巷的改造升级。今天估计有人提前知道了，商贸板块提前打出来了，盘中6个涨停，我也只能两手一摊。

3、恒瑞医药盘中一度临近跌停。消息面上上面配合开展全国医药领域腐败问题集中整治，周末的时候还有一条关于提高新药临床试验与上市门槛的消息。两条，一条是收紧研发端，一条是收紧销售端，直接要了医药板块的命。短期等待市场平衡吧，不急。

4、7月制造业PMI为49.3，预期48.9，前值49。虽然依旧在荣枯线以下，但高于预期。其中比较亮眼的是内需单子达到了50。国内经济复苏就在路上，慢慢来吧，熬一熬，大家日子都好过。

5、7月公募基金发行破2015年来新低。15年大牛市后紧接着就是股灾，基金发行不出去，基金行业目前面临的困境，是近十来年最严峻的。你看现在身边还有买基金的吗？几乎没了。

当然基金发行份额上不去，牛市就不可能真正启动，毕竟牛市的基础，是钱不断涌入的结果。

1.主要指标解释

采购经理指数（PMI），是通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一，具有较强的预测、预警作用。PMI通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%时，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济收缩。

2.调查范围

涉及《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017）中制造业的31个行业大类，3000家调查样本。

3.调查方法

制造业采购经理调查采用PPS（Probability Proportional to Size）抽样方法，以制造业行业大类为层，行业样本量按其增加值占全部制造业增加值的比重分配，层内样本使用与企业主营业务收入成比例的概率抽取。

本调查由国家统计局直属调查队具体组织实施，利用国家统计联网直报系统对企业采购经理进行月度问卷调查。

4.计算方法

（1）分类指数的计算方法。制造业采购经理调查指标体系包括生产、新订单、新出口订单、在手订单、产成品库存、采购量、进口、主要原材料购进价格、出厂价格、原材料库存、从业人员、供应商配送时间、生产经营活动预期等13个分类指数。分类指数采用扩散指数计算方法，即正向回答的企业个数百分比加上回答不变的百分比的一半。由于非制造业没有合成指数，国际上通常用商务活动指数反映非制造业经济发展的总体变化情况。

（2）制造业PMI指数的计算方法。制造业PMI是由5个扩散指数（分类指数）加权计算而成。5个分类指数及其权数是依据其对经济的先行影响程度确定的。具体包括：新订单指数，权数为30%；生产指数，权数为25%；从业人员指数，权数为20%；供应商配送时间指数，权数为15%；原材料库存指数，权数为10%。其中，供应商配送时间指数为逆指数，在合成制造业PMI指数时进行反向运算。

5.季节调整

采购经理调查是一项月度调查，受季节因素影响，数据波动较大。现发布的指数均为季节调整后的数据。

7月31日，国家统计局公布的数据显示，2023年7月，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，高于上月的49.0%；7月份，非制造业商务活动指数为51.5%，低于上月的53.2%。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，7月制造业PMI延续上月开始的反弹势头，背后的主要原因是近期稳增长政策陆续出台。另外，此前该指数连续3个月处于收缩区间，环比基数低，也是推动7月制造业PMI回升的一个原因。预计8月制造业PMI有望升至50%以上的扩张区间，并将在9月延续。

制造业PMI延续回升，新订单指数贡献较大

7月，制造业PMI录得49.3%、较5月回升0.3个百分点、略超季节性。其中，新订单指数是当月PMI回升的主因，较上月回升0.9个百分点至49.5%，整体贡献0.27个百分点。

不过，7月制造业PMI已是连续第4个月处于50%以下的收缩区间，主要原因仍是需求不足。可以看到，7月制造业PMI中的新订单指数为49.5%，比6月上升0.9个百分点，是拉动7月整体PMI回升的主要原因，背后是稳增长政策发力下，市场需求低位回稳。

王青表示，7月主要城市地铁出行数据环比稳中有升，显示居民生活半径扩张、消费修复，叠加近期宽口径的基建投资保持两位数高增水平，都是新订单指数的推升因素。不过，当前房地产行业低迷，居民消费能力、消费信心有待进一步提振，特别是稳增长政策发力显效还需要一段时间，是7月制造业PMI新订单指数仍处于收缩区间的主要原因。另外，不排除近期高温多雨天气也会对需求有一些短期影响。

7月生产指数为50.2%，较上月小幅回落0.1个百分点，连续第2个月处在扩张区间。高频数据显示，7月以来钢铁、汽车、化工等行业开工率较6月都有小幅回升。

“可以看到，7月生产指数会继续高于新订单指数，意味着当前供给保障充分，也预示物价短期内还会低位运行,缺乏较快上涨动力。这是未来一段时间PPI将持续处于通缩状态、CPI将继续低位运行的一个重要原因。”王青分析称。

6月可能就是本轮PPI通缩的谷底

除生产指数、新订单指数外，在构成制造业PMI的其他三个分项方面，7月从业人员指数为48.1%，较上月回落0.1个百分点，处于历年平均水平附近，显示当前经济复苏对就业的拉动效果仍不明显。7月原材料库存指数升至48.2%，较上月上升0.8个百分点，明显高于历史平均水平，显示经济预期向好后，企业去库存状况缓解。7月供应商配送时间指数继续处于50%以上的水平，但这是一个反向指标，越高表明物流配送时间越短，也代表当前经济景气度较低。

其他市场比较关注的分项指数方面，7月制造业PMI中的两个价格指数大幅回升。数据显示，7月以来除水泥外，原油、钢铁、煤炭等大宗工业品价格都在小幅走高，价格回升态势进一步显现。

王青指出，背后是6月中下旬以来，国内稳增长政策陆续出台，需求端向好预期增强。这也意味着7月PPI同比降幅将转向收窄。6月可能就是本轮PPI通缩的谷底。值得一提的是，7月主要原材料购进价格指数回升幅度超过出厂价格指数，且前者已升至扩张区间，而后者仍处收缩区间，因此需关注出厂价格涨势不及原材料购进价格可能对企业利润造成的侵蚀。

与此同时，7月新出口订单指数仍处于明显偏低水平，显示三季度出口仍面临考验，大概率会延续同比下滑走势。另外，7月小型企业PMI低位回升，但仍继续处于偏低状态。这是当前宏观经济的主要薄弱环节，也将是7月政治局会议后稳增长政策的一个主要发力点。

国金证券首席经济学家赵伟表示，当前经济中的积极因素正逐步显现，生产活动保持扩张、需求不足影响减弱，市场主体信心有所回升。但是，也要看到地产链和出口链的拖累依然较大、内生动能还需巩固增强，伴随政策落地效果显现，经济有望平稳修复。

7月服务业PMI为51.5%，低于上月1.3个百分点。王青认为，主要原因是环比基数较高，特别是市场需求环比持续回落，但该指标仍连续6个月位于比较高的景气区间。这表明疫情冲击消退后,各类服务行业景气度低位反弹过程仍在延续。其中，从行业看，在暑期消费带动下，居民休闲消费和旅游出行增加，铁路航空运输、住宿餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间。这抵消了房地产行业收缩带来的影响，带动整体服务业处于扩张状态。

8月制造业PMI有望升至50%以上的扩张区间

7月建筑业PMI为51.2%，较上月大幅回落4.5个百分点，主要受高温多雨等不利因素影响，近期建筑业施工进度有所放缓。但7月建筑业PMI仍位于扩张区间，表明短期内基建投资还将保持较快增长水平。这会在很大程度上抵消房地产投资下滑影响，稳定整体投资增速。

整体来看，7月制造业PMI延续回暖，非制造业PMI有所回落，综合PMI产出指数比上个月下滑1.2个百分点，降至51.1%，显示二季度以来经济复苏动能偏缓的态势仍在延续。这是近期政策性降息落地，一批稳增长政策措施正在陆续出台的直接原因。

7月政治局会议明确要求“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需”，“要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”。王青称，预计接下来各类宏观政策会朝着提升经济复苏动能方向全面发力。其中，银行信贷会提速，基建投资有望保持较快水平，各地各部门促消费力度将明显加大，特别是房地产支持政策会大幅加码。这将对制造业供需两端形成比较明显的提振作用。“我们判断8月制造业PMI有望升至50%以上的扩张区间，并将在9月延续。”

王青认为，后期影响制造业PMI的主要不确定因素有两个：首先是全球经济下行压力加大趋势下，下半年外需的放缓程度。7月政治局会议要求“多措并举，稳住外贸外资基本盘”，显示政策面已在为这一趋势安排应对措施。其次是房地产支持政策发力前景下，三季度楼市能走出怎样的企稳回升态势。这是决定下半年经济复苏动能的关键。

周茂华表示，从趋势看，制造业活动景气度有望延续改善态势，主要是国内循环持续畅通，促消费和投资政策支持力度加大，居民和企业信心逐步回暖，带动制造业需求改善；同时，工业制造业逐步转向主动补库存，制造业景气度有望持续改善。但海外需求趋缓，房地产复苏有个过程，加之高温、汛期的短期因素扰动，预计制造业恢复是个渐进过程。

大河财立方 记者 陈玉静

责编:刘安琪 | 审校:李金雨 | 审核:李震 | 监制:万军伟

今天公布了7月份制造业采购经理指数为49.3%，比上月上升0.3个百分点。虽然还没有回到50以上，但近两个月都在慢慢回升，说明趋势是在慢慢好转的。分项来看，生产指数50.2%，比上个月降低0.1%，还算是稳定；

新订单指数49.5%，比上个月提高0.9%，说明新订单有所提升，不过还在50下方，说明制造业有点好转的苗头但好转的不多，原材料库存指数48.2%，上升0.8%，这跟之前说的三季度应该是补库存周期不谋而合，不过企业开始补库存，就说明他们也开始逐步恢复信心了；但是从业人员指数为48.1%，比上个月下降0.1%，目前就业市场还是不行啊，这么来看7月份失业率恐怕也不好看，就业问题不解决，市场的长期信心和消费需求就很难得到改善。