我讲一下当前人民币汇率的传导过程，大家可以自行判断。

目前主流观点是这样的：（1）影响汇率形成的核心因素是国际收支。（2）美元指数的波动是影响人民币汇率的主要外在因素。（3）央行的管理对汇率也起到一定作用。

01 国际收支（外汇储备）和汇率的关系

决定人民币汇率的核心因素是我国的国际收支，即经常项目和资本项目的收支，这种收支会体现到外汇储备的变化之中。

汇率本身是在货币买卖的过程中形成的，因此一个国家的国际收支（顺差还是逆差）是决定汇率最核心的因素。国际收支主要是经常项下（可以简单理解为贸易）和资本项下（可以理解为投资）两大类。我们以经常项目为例说明国际收支怎么影响汇率。

假设你有一家公司，你的公司需要在一个月后向美国一家公司支付100万美元的货款。你找到自己的开户行A银行要求其代你向境外客户支付100万美元。A银行向你报价，购买100万美元需要673.25万人民币，你同意并完成了交易。这个时候有一个汇率，即美元兑人民币为1:6.7325。这个汇率我们可以视为“零售”汇率，这个汇率形成的市场我们称之为“零售市场”，即银行与客户之间的市场。

由于各种原因（比如外汇不够了），A银行还会向其他银行或者非银金融机构购汇，这个交易市场被称为银行间市场。银行间市场的汇率一般更为优惠，其与零售市场的差价构成银行的收入之一。比如，A银行以1:6.7125的价格，用671.25万人民币购买了100万美元，两笔交易下来就赚取了2万元差价。这里有两个市场，两种汇率，那我们常说的汇率指哪一种呢？一般而言，我们常说的汇率指的是银行间形成的汇率。

反过来也一样。如果你的公司得到了一笔外汇收入，比如说100万美元，你也可以将其卖给自己的开户行。你的开户行同样也可以将这些美元，在银行间市场择机售出赚取差价。

一个贸易顺差国，是一个外汇净流入国（只考虑经常项目），这种情况下可以简化理解为：（1）越来越多的本国企业赚取美元并卖给银行（用美元买人民币）。（2）由于用美元买人民币的越来越多，因此人民币越来越抢手，越来越贵（比如以前100美元可以买700人民币，现在100美元只能买680人民币），人民币汇率上升了。

由于国际收支有两个项目，一个和贸易相关，一个和资本相关，仅仅是贸易顺差（即经常项下）还不能反映国际收支的全貌。比如，某国出口很强，贸易方面形成了100亿美元的顺差，但是该国企业又将这100亿美元全部投资到海外，在资本项下形成100亿的逆差。如此一来，国际收支差额就是零。国际收支是综合考虑经常项目和资本项目的收支，国际收支差额对应着外汇储备的增减。

因此，我们可以简单理解为，一个国家的外汇储备如果不断增加，那么汇率就会不断上涨。

02 息差套利和8月以来我国的外汇储备的变化

整个8月，我国外汇储备下降442亿美元，其中一半是因为汇率和利率的调整导致的，一般是因为美国加息导致的。这里我大致解释一下。

外汇储备一般都是海外国债，需要换成美元计价。8月份欧元、日元、英镑等均出现贬值，我国的外汇储备因此有所收缩。另外，由于外汇储备多是海外国债，而国债本身的价格又和利率成反比，因此当收益率上升的时候，国债价格就会下落。8月欧元、美元、日元、英镑的国债收益率都在上行，因此我们的外汇储备会相应下滑。

汇率和利率的变化大致导致我国外汇储备收缩了200亿元美元。另有200多亿美元是由于美国加息导致。中美利差导致资金大幅外流。为什么利差会导致资金外流呢？我们举个例子来说明。

假如你是一个富豪，手里有10亿美元的流动资金需要存在银行里面。再假如，在2020年初，英国和美国的存款利率都是1%/年。这个时候，对你来说，钱存在英国还是美国没有区别，一年利息都是1000万美金。你秉持公平公正的理念，在美国存了5亿美金，在英国也存了5亿美金（对应的英镑）。

突然一天，美联储宣布加息了，导致美国银行的存款利息变高到3%。你一看，这不行了，5亿美金存英国一年利息只有500万，存美国利息却有1500万，一来一回有1000万的利差。你一个电话挂给秘书，让他通知英国的银行，你要把钱全都取走，换成美元转入美国银行。

不仅仅是你发现了这个套利空间，很多大型投资机构也发现了这个套利空间。于是大型投资机构纷纷从英国银行获得低息的贷款，拿到美国银行存起来赚取利差。这个过程就叫做“息差套利”，这是引发资金外流的一个重要因素。

有朋友说我们是外汇管制，无法息差套利。这是不对的，普通人套利的确困难，但大型机构有各种渠道流出资金。申万宏源最新的报告就指出，“我国和美国十年国债收益率的差值在8月下行达到了22个BP至-1.53%，月中最低甚至达到过-1.80%，这令对中美利差相对敏感的资金有所流出。”

03 息差套利（利率倒挂）引发汇率下跌

息差套利引发资金外流，进而就会引发流出国汇率下跌，为什么呢？举个例子来说。

假如你是一个大型投资机构的负责人，你发现了英美的金融市场存在巨大的“息差套利”空间，于是你从英国银行低息贷款10亿英镑，准备存入美国套取息差。

然而，你手里面的是英镑，你如果把英镑存在美国银行，无法享受美元的利息，因为银行的利息都是和币种绑定的。也就是说，你在把英镑存入美国之前，需要把手里面的英镑换成美元。于是，你就要在外汇市场上用英镑购买美元。这个过程，就是外汇交易的过程。

越来越多的人从英国银行低息贷出英镑，在外汇市场上购买美元，美元越来越抢手、越来越吃香。以前，100英镑可以购买120美元，现在100英镑只能购买110美元。美元越来越“贵”，相对应，英镑就变得越来越便宜，这就体现为英镑对美元的贬值。

事实上，从美国加息以来，各主要国家货币就开始出现贬值。而这也构成了我国当前汇率下滑的一个重要原因。美国加息，我国降息，导致中美利差走阔，息差套利的空间越来越大，引发资本外流，进而导致我国汇率下跌。

04 美元指数走强导致汇率进一步下滑并引发资本市场震荡

在国际收支恶化的大背景下，如果美国指数走强，则会进一步导致汇率下滑，并引发资本市场震荡。我们举个例子。

假如你有一家企业，在某个时间点T的时候赚了100万美元外汇，你是否一定会马上卖给银行呢？答案是否定的。比如，美元走势强劲，你预期两个月后，美元兑人民币汇率会从1:6.7，上涨至1:6.9。你断不会马上用美元去买人民币，而会持币观望，坐待时机，现在换只能得到670万，两月后换能得到690万。

这就形成了这样一种情况，即虽然有了100万美元的国际收支顺差，但是这100万美元并没有通过银行结售汇进入到外汇市场，因此并不会直接影响外汇市场的供求，进而不能直接影响汇率。也就是说，由于美元走势强劲，企业预期美元兑人民币汇率会继续上升，企业就会持币观望，虽然形成了国际收支顺差，但并不会直接导致人民币汇率上涨。或者反过来说，导致了人民币上涨趋势减缓。

国际上判断美元强势与否，一个标志性指标是美元指数。美元指数是六种货币对美元的加权汇率（其中欧元权重57.6%），反映了美元对主要货币的汇率情况。

美元指数走强，会增加对人民币贬值的预期，降低企业出售美元的冲动，因此又会进一步加强人民币贬值的可能性，形成下降螺旋。

不仅如此，美元加息附带美元指数走强还会诱发资本市场震荡。为了理解这个问题，我们做个沉浸式体验。

假如你是一个美国籍的国际投资者，你的资金在全球各大股市配置。假设2022年初，英镑和美元的汇率是1：1。你通过研究发现，英国股市可能会迎来一波上涨的行情，于是你花了100万美元，换了100万英镑，然后将100万英镑购买了英国股市的股票。你的眼光很不错，买的股票涨势喜人，几个月下来涨到了120万英镑，你感到很开心。

但是天有不测风云，有一天，你突然看到新闻，美国加息了。你敏锐地感到，这可能会坏事。果然，那些指着息差套利的投机分子动起来了，他们大量低息借入英镑，买入美元。美元不断涨价，英镑不断贬值。你突然发现，股票赚的钱，原来都是虚的。你认真算了算账，从2022年初到现在，英镑对美元贬值了15%，120万英镑，现在就能换102万美元，直逼你的成本。

更可怕的是，美联储还在不断地加息，也就是说，英镑贬值的趋势还可能继续。要是再这样下去，你的股票换成美元就要亏本了。怎么办？你告诉自己，当断则断。于是，你开始大规模抛售股票换成现金，并现金购买美元以“避险”。

越来越多的人发现这个问题，他们也跟着抛售股票。股市开始逆转，负面消息一个接一个传来，当多数人都在抛售的时候，就出现了两个现象：（1）大量卖盘会导致股市的震荡。（2）大量资金外流会进一步加剧流出国汇率下滑。

从历史看，美元指数和我国汇率有高度相关性。

如果这个国家本来资本市场就不稳定，资本外流就会更快。

05 我们在什么条件下可以止跌

我们还关心一个问题，人民币在什么条件下可以止跌。

央行的政策可以在短期起到一些效果，之前汇率贬值较大，央行就降低过外汇存款准备金率，即每一笔外汇存款只需提取更少的准备金，这就增加了可流通的外汇金额，增加外汇市场上的外币供给，进而支撑了人民币汇率。央行有多种常用的工具，最简单粗暴的方式就是直接动用外汇储备购买人民币，支撑汇率。

但是从中长期看，人民币止跌的核心还是国际收支转好，国际收支转好的条件如下：（1）净出口大幅回暖，贸易顺差快速增长，使得外汇储备增加。（2）我国资产市场重振雄风，国内资产回报率大幅上升，引发外资流入，使得外汇储备增加。

本文部分节选自《关于汇率形成机制》一文，该文我全文发布在“佐伊的读书圈”。

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一、通胀、加息、汇率和货币政策

1、7月8日判断，美国加息会导致人民币进一步下滑： https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/411412255425458

2、7月10日判断，美国加息汇率承压：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/588284855414114

3、7月11日资料，《经济学人》从美国劳动力市场看加息：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/588288118221544

4、7月19日判断，货币会大概率在第三季度降息降准：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/811858581511242

5、7月29日分享信息，油价持续上涨导致通胀压力：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/211854248225251

6、8月11日讲分析方法，关于汇率形成机制：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/411881244484228

7、8月30日分享文章，加息和基本盘导致人民币汇率可能进一步下调：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/588145242228854

8、9月10日复盘，人民币汇率下滑的内在逻辑：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/188518125555152

9、9月15日，油价支持上涨，美国仍有加息压力：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/211815182585111

10、10月6日，彭博社分析高利息对经济的各种冲击：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/588525828248444

二、房地产相关问题和资料

1、如果房价下调，最终会下调多少：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/211842552155811

2、房价还能撑下去吗：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/411822412558828

3、未来房价的定价模型：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/211844152142221

4、深度报道，一篇文章看懂当前房地产政策的影响：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/811841184881282

5、房地产空置率分析报告：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/411848545424418

6、房地产违约风险分析：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/811825418242552

7、压力测算，房地产暴雷对银行的影响有多大：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/411858522245248

8、房地产产业链全分析：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/811825522442412

9、人口结构变化对房地产的影响：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/588151825144114

10、房地产行业半年数据复盘：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/411848548821148

三、基本面判断

1、我们是通缩还是通胀：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/584444181444244

2、高盛《不可能的三位一体》：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/811511851128522

3、去美元化和国际货币变革：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/588288528842414

4、全球上半年经济回顾：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/811511155488542

5、居民钱都去哪里了：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/411848521254248

6、一线人员讲讲地方债的现状：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/211858145482421

7、7月会议解读，如何判断当前的经济形势：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/411842482228418

10、怎么看待当前的消费下滑：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/211881255128211

11、全球产能过剩现状：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/411858451521258

12、《经济学人》分析如果信托全行业暴雷对经济有多大影响：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/588144255448114

四、分析经济的方法

1、减税为什么会引发储蓄减少：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/412222281218248

2、一文看懂什么是库存周期：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/211854422545851

3、说说M0、M1和M2：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/811854445221152

4、央行扩表、新增社会融资和M2增速的关系：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/411885824824228

5、怎么分析信贷融资数据：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/211882222452581

6、怎么分析PMI数据：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/211882151485141

7、怎么分析工业企业利润总额：

https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/411828812485528

8、息差空间收缩银行下调存款利率后的影响：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/211842514185421

9、人民币发行的基础是美元还是土地：https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/811842282811882

10、《金融时报》文章——高利率环境下如何投资：

https://wx.zsxq.com/dweb2/index/topic_detail/811815812221882

当年美元怎么流入中国的，美国现在就想怎么让它流出去。那时候的美国为了讨中国欢心，彻底搞崩溃了东南亚和墨西哥，半崩溃了韩国，压制欧洲和日本。国际美元半强迫半自愿流到中国。现在反方向操作，先回流美国，再到其他地方。那些地方被美国无理由大肆收割过一次，美国不给钱别想让他们跟中国抢制造业产能。

正好，中国民间舆论也有这个呼声，美元是废纸，美元买不了高科技，粮食能源矿产有俄、巴、阿就行，抛美债能搞坏美国。这就是双向奔赴了。

现在保汇率和保外汇储备是一对矛盾。更难受的是如果保汇率不保外汇储备，一旦外储降到安全线下，汇率会崩的更稀里哗啦，导致先通缩跟着惨烈的通胀。但也有好处，到那时阿根廷等著名国际老赖就不会赖账了，会主动还钱。

说白了外汇储备就是汇率稳定的先决条件，外汇储备是美元，储备卢布比索雷亚尔那些废纸有用吗？所以要使劲挣美元，汇率就不会大幅贬值。但也有坏处，脸怎么办。

分割线～

再补充几句。

现在的孩子们都不知道当年的亚洲金融风暴是怎么回事了，历史记忆就是美国金融大鳄组团收割了东南亚和韩国，又准备收割香港然而被中国击败，结束，钟秧实力雄厚出手果断英明神武。

实际其本质是，美国为首的国际货币基金组织、世行不再为东南亚、韩国提供便宜美元贷款，想要美元用各国本币实际汇率来换，这些发展中国家不死才怪。结果这些国家的美元几乎全部流出，流向就不说了，他们的本币失去外储支持，汇率塌方。

东南亚全军覆没，韩国半残，台湾日本影响不大，这时候如果索罗斯等放过香港那就太难看了，所以给了香港及大陆近一年准备时间后，大鳄们最后攻击香港，香港一度岌岌可危，突然大陆宣布全力支持，武器是一千五百亿外汇储备（不知道有多少是能动用的硬通货），就靠这点外储规模，香港大获全胜，索罗斯等送给港府几十亿美元后认输。

那时是中美关系的蜜月期，现在呢？可以看出美国不想金融战争再以疾风暴雨方式进行，想让美元缓慢提速离场。

又一条分割线…………

两周时间股市跑了一百多亿美元，本月维持汇率花掉一百多亿，板砖国家正开会，一个个嗷嗷待哺，强国形象总要维护吧。恒大跑美国申请破产保护了，国行担保的美元债怎么办。随着脱钩的深入，产生的郭家担保美元债更多到算不清，耶伦过来谈的就是这个，离婚前协商财产分割，结果被传成求买美债，虚荣心太强了。

每个国家都有自己的货币，当不同的国家发生了商品和金融资产的交易，交易的双方需要一个指标告诉他们在购买用国外货币定价的商品和金融资产时，他们需要支付多少本国货币。

所以你什么时候需要关心汇率呢？只有在你需要做交易的时候才需要关心

自从中国加入世界贸易组织，并逐渐发展成世界上最大的出口经济体以来，中国的居民部门积累了大量的财富。

其中的一个重要的因素，就是稳定的中美汇率。

为什么这么说？因为从企业的角度来看，它作为一个出口商，需要知道自己的物品可以卖到什么样的价格，可以拿回来多少的利润，才可以更好地做投资和规划来接受订单。

而汇率，其实是所有金融资产里面波动率最大的一种。因此如果没有很稳定的汇率，让出口商面临的价格不确定性增大，就会给出口商带来很多不必要的成本，比如使用外汇衍生品来对冲外汇波动的成本。因此在加入世界贸易组织的头几年，中美之间的汇率一直非常稳定，以至于美国曾经指责中国为汇率操纵国。

除了可以给外贸商提供一些便利，并且减少成本外，稳定的汇率还有另一个好处，就是可以简化出口商的现金管理问题。比如说一个出口商，他不仅需要从国内进口原材料，还要从国外进口原材料。那么这个时候，他也许有意愿去保留一定的美元，以便用来进口国外的原材料。但如果中美汇率比较稳定，那么出口商就可以放心的，将收到的账款以外汇的形式停留在银行的账上或者转换为人民币，因为他知道在未来他可以自由地将两种货币以稳定的比例相互转化，而不需要担心临时换汇所带来的价值波动。

中美汇率稳定的第三个好处，是可以给中国的企业提供稳定的融资渠道。我们都知道在金融危机以后美国奉行了将近10年的零利率政策以及巨量的货币宽松政策。在这个大背景下，美国长期与短期利率均远远低于中国本地的融资利率。因为这个原因，在那几年发行美元企业债，是很多新兴市场国家大型企业融资的常用选择。而保持中美汇率稳定，是保持这些发行美元债务企业杠杆稳定的必要条件。

最后，人民币定价的金融资产，也会因为和中美汇率稳定，而成为全球资产配置里相对其他发展中国家更受青睐的资产，直接有利于人民币资本市场的发展。

那么全球化对于汇率稳定的意义是什么？

刚才说到，中国在成为世界上最大的出口经济体的过程中，积累了巨量的外汇财富，这些财富可以被用来购买美元以及其他外国货币计价的资产，在外汇发生波动时，用来购买人民币以稳定汇率。

稳定的汇率带来了外汇的积累，而外汇的积累也增加了稳定汇率的能力。这两者是相辅相成、互相促进的正向循环，这也是前20年世界经济一体化发展的重要机制。

你可以把中国和美国想象成两个巨大的岛屿，周围都有很多小的卫星岛屿。而稳定的汇率就是这两座岛屿之间的桥梁，可以让两个岛屿上的人自由地互通，就像中国两个省之间，虽然有各种各样的文化、经济和科技水平的差异，但是他们用的是相同的货币，可以自由地、无差别地进行贸易，也可以无差别地衡量他们之间的财富水平。

但当美国以安全为由，主动开始逆全球化时，这种稳定的机制就受到了挑战。特别是在美国的极限施压下，中国不论在心理还是实力上，都做好了内循环的准备后，这种稳定机制的存在会更加困难。

有些变化并不是消极的。比如华为开发了自己的智能芯片以及整合度很高的全家桶。比如宁德时代和其他新能源行业的制造业企业都有全球领先的技术和生产力。比如现在全国大街上行驶的车辆，大部分都是中国自己制造的品牌。

但客观地讲，一旦两国的产业高度重合，市场逐渐分割，保持汇率稳定的动机和能力就会逐渐变弱，之前说的那套围绕美元和美国进出口的体系就不那么高效了。这需要我们探索新的方向。

具体是什么方向，容我再想想…

我感觉，想要盘活以高端产业链为主的体系，得有几个条件。

第一，歪果仁手里得有很多人民币，即人民币国际化。

第二，中国的资本市场得健康发展，并且对外开放。

第三，中国的杠杆需要控制在健康的水平。

这三个条件的逻辑如下。

首先为什么歪果仁手里需要有很多人民币？因为歪果仁的政府不会发行人民币，所以他们在买中国的产品时，要么支付自己国家的货币，要么支付通用货币如美元和欧元。这是客观限制。

所以当我们不断出口给外国人，外国人不断的用某一种非人民币的货币来支付，结果是什么？结果就是人民银行会不断积累各类国外货币，或更准确地讲是这些货币计价的资产。

但积累各种国外货币，并不符合中国的利益。

在未来，中国出口的商品，会大多数卖给发展中国家，因为这些国家的人口基数大，相比于欧美国家竞争和限制也更少。但如果这些EM国家最后都给我们他们自己的货币，用他们能买到什么或者投资什么先不说，很有可能因为不稳定的经济和政策导致辛苦赚来的外汇缩水贬值。

那要不让这些国家换成通用货币比如美元或者欧元？那岂不是抬高了美元和欧元指数，变相给别人做嫁衣么？这相当于又回到了美元循环体系。

所以唯一的办法就是，让海外有足够多的人民币，存量可能得在几万亿美元，使得在出口商品的同时，不需要担心积累美元外汇，还可以同时提高人民币相对其他一篮子币种的价值。

没有海外人民币的话，别人就算想用人民币支付，也没有办法找到人民币。

美元其实也是经历了几十年的全球经济运转，才让世界各地都有这没什么用的绿纸的。时间上确实占了些优势。

那么如何才能让海外有足够多的人民币？

1. 可以考虑借给他们：不是没钱吗，没事我借给你，你花了再还。
2. 去国外投资设场子，支付给当地企业和工人人民币薪水，让他们的本地银行拿着。
3. 从国外用人民币购买商品和服务。
4. 作为投资方，投资国外机构发行的人民币资产。

前两个其实就是一带一路的效果。我们借了很多钱给兄弟国家，又在他们那里投资了很多项目，间接地将人民币注入了他们的金融系统。

而第三点，需要我们往产业链上方走一点，给其他国家留出一些低端制造业的空间，美国搞的贸易战其实已经帮助我们在越南墨西哥和东南亚建立了很多低端产业园了，甚至根据上个月央行年会里的一篇文章，有的还是中资控股。

最后一点，这个目前还没有什么进展，得等到资本市场足够开放了以后再说。

为什么要有健康和开放的资本市场？

因为外国人手里拿着人民币，也不想在银行账上吃灰，当然要投资起来保值增值，才不会被别的货币抢走嘛。另外，如果经常从中国买东西，将人民币投资在人民币金融资产上可以避免汇率波动风险，这个在上面说过了。

所以有一个好的资本市场，有一个牛市，可以像蓄水池一样储存境外积累的人民币。

这反过来又会让持有人民币资产的人习惯用人民币定价，用人民币购买商品，和人民币的底层资产保持一致的利益。

那怎么样才算健康？拿股市为例，通过宣传和政策，让股市的大部分力量是依照经济形势和理性的交易逻辑去交易，而不是在不断轮动的板块里追涨杀跌，是我认为的健康股市。

为什么要控制健康的杠杆水平？

当蛋糕不断做大，外国人持有的人民币数量会越来越多。从资产负债表的角度来讲，别人持有的中国货币，只能是我们的负债。因此，在这个过程中减少不必要的杠杆，可以避免陷入美国现在的债务困境。