米帝虽然个人信用和川上台后的政府信用都是一坨屎，但是两者同时崩溃的可能不能说没有，但是确实不大，而且米帝短期没有人口问题

如果你去看日本所谓失去的三十年也会发现日本的生育并没有发生闪崩的情况，固定资产也没有崩掉，而新生人口崩的更快的韩国则被逼的在政策上各种作妖

印北最糟糕的是财政、生育、个人信用问题可能要发生共振了，所以才会出现一边补贴生育，一边疯狂强调加严税收，一边搞超级水坝这种超大基建，开源不节流挂民膏保财政，明显是得了左右上下互搏的精神分裂症

既要又要还要这一块

结果就是给消费贷贴息。

真是要笑死。

想尽一切办法，榨干最后一滴血。

就是不动真正有钱的么

2019年开始房地产高位回落、经济就明显放缓，叠加2020年开始的疫情的黑天鹅，实际上近五六年以来的经济增长是高度依赖债务驱动的，靠债务保持了5%左右的经济增速，因此宏观杠杆率迅速从240%左右突破到目前的300%。考虑到宏观杠杆率的分母是名义GDP，实际表内债务规模增长要更夸张。

但宏观杠杆率的增长并不是均衡的，而是结构性的。

从2021年开始居民部门趋于“躺平”，居民部门分担的杠杆率到62%-63%的水平就结束了多年以来的增长，开始停滞不前。最关键的原因就是居民从经济增长过程中得到的一次分配（收入）和二次分配（福利）没有明显进步，反而居民为获取“正常”水平的收入付出了过高的工作时长，因此在不解决两次分配结果的前提下，可以说居民部门杠杆已经到了天花板。

2023年开始企业部门（国企以外，因为国企实际上等于半个政府部门）也开始“躺平”了，2023年至今民间投资一直在下降。而且因为居民部门杠杆已经拉满了，现在在偿债过程；再加上居民部门先前加杠杆买的房子持续贬值，特别是在目前“好房子”的挤压下，二手房已经没有生存空间，财富的消失进一步打击了居民部门的消费意愿，所以现在居民部门没有意愿、也没有能力消费，导致各行各业都在打价格战，现有民间投资的回报非常低，这样的现状不可能吸引企业部门真正去加杠杆扩产能，实际上不主动去产能就不错了。

再看政府部门杠杆，在居民部门和企业部门相继“躺平”之后，近三四年加杠杆的主力就是政府部门。但问题是目前政府部门杠杆率已经超过了60%的警戒线，而且如果算上国企在政府部门指导下加的杠杆、再算上地方政府的表外债务，真实的政府部门杠杆率还会更高，很有可能已经接近新闻媒体时不时拉出来批判债务负担难以为继的个别西方国家。

当然我们有个相对特殊的国情，那就是政府债务以地方债务为主。按财政部的表态说，中央政府加杠杆的空间还很大。但问题是形势比人强，目前人口年龄结构已经明显老化，也有低生育的问题，按日本经验，这些杠杆空间将来有很多要用于应对人口问题，比如养老金的缺口，比如现在已经开始的育儿补贴。这两项的投入只会越来越大，将来都要靠发债解决。如果除去给应对人口问题必须预留的空间，政府部门加杠杆的余地可能也所剩无几了，所以我们可以看到，最近财政、央行的表态，实际上又不是那么自信了，甚至倾向要求控制政府部门债务。

所以目前的思路，又回到要求居民部门继续加杠杆的路径依赖。原先居民加杠杆的主要渠道是房贷，现在楼市疲软、企业躺平，所以就要开启第二通道，通过投放定向低息消费贷款（去年下半年直接低息贷款，现在新一轮消费贷款是贴息政策），鼓励没有消费能力的人借钱消费，去消化企业的产能，实际上这跟过去鼓励六个钱包付首付拉满杠杆买房一样危险。

前几天有个提问，大意是如果年轻人有一半都拉满杠杆会怎么样，这就是以为这样做能够通过牺牲一些年轻人就把大环境带起来，但这就是一种非常投机且非常危险的想法。即使以为自己能拿到好处且完全置身事外、不考虑也不同情年轻人这样做将导致他们一辈子都无法翻身的后果，也要考虑一旦这样做的年轻人真正成了规模，那就会带来真正的系统性风险，这是所有人都无法逃脱的。

这才是我们这些基本盘该有的情绪。

近20年的首次，肯定不能仅用季节性的信贷收缩来解释，不可否认8月大概率还是会拉正，但长期趋势总不能忽略，那就是居民和企业的去杠杆，尤其是民企和居民端的去杠杆，昨天的信贷利息补偿政策也提到了这个特点，要为自己负债负责的，经济下行周期，花钱就往往比较稳健。

集体负债有政策兜底，尤其是花别人钱办自己事情，家族裙带占据国资的重要地位，即便有垄断地位，也不可避免的走向亏损，个人利益和集体利益的矛盾，而个人负债和民企负债则往往很少有退路，即便降息和各种宣传引导，最终这几年不可避免的出现了居民和民企自发去杠杆，而只能靠政府及可控的国资不断的加杠杆来维系，这就是与日本资产负债表衰退不同的地方，日本是企业和居民去杠杆，我们是政府和企业加杠杆，但如果能区分民企和国资，你会发现信贷更多的在民企和居民之外的亲儿子之间流转，哪怕是债务也是如此，以债养债是非常常见的。

但居民敢这么玩吗？也不是不敢，而是代价太大，一旦陷入以债养债，别人可以用低息债置换高息债，且往往无限子弹，银行就是敢借，也不涉及国有资产流失，上世纪90年代也是如此，而你不行，一旦负债压力变大，偿债能力变差，信用评级下降，你能借到的以债养债资金成本极高，甚至只能找灰色地带的高利贷。民企在居民支出收缩环境下也是举步维艰，刚性的垄断的开支都轮不到你，最近一个评论很有意思，三大运营商的某老总因为携号转网极大谈恶性竞争，14亿人的市场就你们三家还嫌竞争激烈，可想而知民企多么艰难，但又贡献了大概80%的就业，你猜为什么这几年大家的择业方向倾向于稳健，国资是好，但能容纳多少就业？

比如今年7月的社融数据，一旦看到把前七个月数据加在一起说，往往都是有问题的，如果单月数据好，不可能不拿出来宣传。尤其是7月的居民去杠杆加速厉害，7月居民贷款减少4893亿元，其中短期贷款减少3827亿元，中长期贷款减少1100亿元。这就是当下市场的困局，居民高杠杆不玩了，本来政策认为只要减少存款利率，就可以把居民的钱逼到投资，也确实有一部分进入了金融市场的风险投资，而有贷款的人，房贷利率依旧在3.3%左右，而一年期存款利率参考已经跌破1%了，个人的最优解自然还是去杠杆，降贷款利率，大家还是不敢借钱，降存款利率加速市场提前还债，得到了与初衷相悖的结果。

这也能理解最近的很多政策改变，央行能做的已经做到极致了，货币政策确实没用了，财政政策从举债规模上来说也做到极致了，这几年政府加杠杆还不够快吗？只是钱没花到多数人身上罢了，有的是以债养债，有的去了传统的刺激方向而非民企和居民端，大多数能感受到的是继续压缩存款利率，但并非最优解，结果就是选择财政补贴信贷利率的办法即要给市场降实际利率，也要保银行利差和存款利率。后面的刺激市场的改进大概率还得回到到效率上面，如何让钱更高效的流入80%居民和占据GDP一半以上的民企手里，而非在自己手里债务空转。效率和公平未必就是此消彼长，总想着刺激信贷，大家也不傻，真正敢借的未必想还，考虑要还的群体，大概率又不敢借，让居民看到真金白银，让企业看到环境改善，市场信心自然就恢复了，

负利率

啥时间开始-1%的利率 啥时间才有好转。

啥时间-5%，

各位，

记住了，

杠杠拉满，能借多少借多少，

然后去买加密货币。

根据《华日》报道，如果没有银行票据融资8700亿元拉回数据，否则7月份的贷款下降数据就是减少8500亿元。贴现票据纳入贷款统计，算是中国特色，关键时候救大命。

回到答题：敏感的人群早就做好准备，脱敏的人群继续就好。

说一千道一万，我保证年底各项数据依然向好，GDP增幅最少4.5%以上。

就问你们服不服？敢不敢赌一分钱？

（手动狗头）

大家不好意思说，我来说：人民币贷款进入高质量增长阶段，全社会杠杆更加可持续，经济增长更加健康。

翻译一下就是，房子里的大象掩盖不住了。

其实只要关注过社融数据的朋友们就应该发现。

早在2020年开始，我国社融数据都已经开始变成由“政府”主导。

居民端杠杆率过高，自发性地还债挤压泡沫。

居民消费能力减弱，企业的营收利润同样受到承压，同样也要自发性的还债。

也就是辜朝明说的“资产负债表衰退”。

用人话来说就是：居民企业主动减少开支，缩表了。

在这种情况下，要么就眼睁睁看着全社会进入通缩，要么就政府自己站出来。

过去日本就是看到CPI面临通缩风险时，两度采取了量化宽松，但还是救不起来，后面是安倍晋三经济学【大量印钞买国债】，强行拉平通胀，这才好不容易摆脱通缩。

在这个大前提下，政府只能担任接过大旗，主动担任社会融资的大头。

今天二季度的时候，我国的宏观杠杆率已经突破了300%，当时我还写了一篇文章。

二季度中国宏观杠杆率首次突破 300%，名义经济增长继续放缓，这背后的原因和影响是什么？

我在这儿稍微搬运一下数据。

而且，目前地方债务发行总量是持续上涨

说实在的，这数据就是居民端自发去杠杆【负债太多，不想背债，不想买房买车，不想结婚生育】后的必然结果。

早两年就说了，现在这个样子，海量的资金在金融系统里面空转，典型表现就是银行活期/定存/大额存单的额度大幅度飙升。

在这种既定的环境下，保不住房地产【房价止不住地跌】，又要稳通胀【CPI指数里很大比重是食品为主的消费】，来回看，最后的蓄水池有且只有股市。

这一点我真的说了很多次。

让资金流入股市，一方面可以促进上市公司在二级市场募资，另一方面可以分红+市值管理，提升资产价格。

说白了就是某个公司的股价上涨之后，拿股票质押可以换到更多的钱，地方政府就能质押股份去还钱，完成化债的手段。

但现阶段也就只能做到这样，没有更好的选项了。

人民币贷款大幅度减少还有一点就是优质贷款的人群数量正在急速减少。

我翻译一下什么是优质贷款人群。

1.稳定缴纳社保的；

2.稳定流水的；

3.有资产抵押物的；

4.没有信用卡逾期或大量信用卡借贷历史记录的。

得满足上述4点，银行才会发放贷款给你。

那什么样的人最符合要求？

稳定的国央企行政岗位、公务员。

这就俩，问题是这俩类人群，最近也因为环境不景气被迫降薪。

这还是普遍的个例。

如果看一看去年跟今年的信用卡贷款数据那就更吓人了

截至 2024 年末，信用卡逾期半年未偿信贷总额达 1239.64 亿元，同比激增 26.31%，占应偿信贷余额的 1.43%。2025 年一季度，个人不良贷款批量转让平均本金回收率仅 5.8%，信用卡不良资产处置难度创历史新高。部分银行数据更显严峻：交通银行信用卡逾期贷款率在 2025 年一季度达 5.02%，不良贷款率 2.29%；招商银行预计信用卡逾期率将升至 3.2%，逾期贷款总额同比增长 50%。

2025年的数据如下

2025年信用卡逾期人数已达2180万，比去年增长了12%；贷款逾期人数达到1650万，网贷逾期人数更是突破了3200万

所以为什么四大行今年的业绩公告普遍都是负增长。

你业务推不出去，最终的结果就必然是数据转差。

现在中国最核心的问题是什么，不是钱不够多，是钱不能到有需要的人手里。

也就是说，货币政策失效了，财政政策要发力了。

为什么中央一再督促金融系统掏钱给科技型企业？

能不知道现在什么情况吗。

无非就是商业银行【我国除了央行，全都是商业银行，要为自己利润兜底】怕风险，怕暴雷，怕烂账，对于经营状况不好的企业不敢放，不愿放，不能放。

但是说白了，现阶段政策发力点太迟了，但凡早两年呢，早两年在事情没有恶化到今时今日这个地步出手，我觉得都可以理解。

现在…我只能奉劝各位多保存现金流，多买黄金了。

這個東中國高血壓、西美國低血糖。不就早就知道了。

這些都是低血糖的症狀。就像是東中國的非農就業數據搞了半天要小數點移位。要是不移位，下次數字就會是負數。那可就會讓 NYSE 坐雲霄飛車。

低血糖還有其他症狀。請參考東中國的經濟發展史。

真的不要以為不付代價能獲得勝利。

这群人一直在玩刻舟求剑这一套。

拿着半真半假的旧数据，对照着经济正常时候的数据表。

看哪里低了就想办法抬一抬。

消费降了？但存款不少啊！

消费补贴搞起来，你们都去消费！

贷款少了？

贷款贴息，贷款放水搞起来！

颇有一种脑袋疼就吃止痛药，尿黄给尿里掺水再送检的智商美。

不太懂，我就想问问各位现在这种情况算不算中等收入陷阱？

7月份全国固定资产投资数据明天才出来，这里可以先看看今年1-6月的——

1-6月份投资主力就是国有控股，民间投资已经是负数了。

再来看一眼2024年全年——

也还是一个样，国资占主力，民资是负数。

您要问之前GDP高增速周期，固投成分是什么样子？我们来看看2018年——

完全不一样了吧，民间投资才是主力，国资反而在拖增速的后腿。

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既然是国有投资为主，那么贷款需求受国家统一财政政策的影响就很大。从今年下半年城市工作会议讲话等来看，在上半年经济数字能确定今年经济数据可交差后，我国正式启动了“反内卷”。而且是从地方政府相互竞争的这个“内卷源头”开始反的。

这种情况下，由各地政府借助“设备以旧换新”推动的全国国资和大型制造业企业换设备，扩产能，更内卷的风头要被压制一阵子。这块贷款可不就少了呗。

至于未来吗？

这事俺也吐槽很多次了，相比于之前房地产（炒房）以及配套产业链（比如小江干的采沙）的低技术门槛、快周转周期。

如今我国在实体产业领域的投资项目，都或者是投资技术门槛高（人工智能、智能制造、绿色能源等可不是采沙厂老板能看懂的项目了），或者是投资金额大回本时间长（比如资源回收，大型水电站建设，高技术产品生产线等）。

这就不是民间资金能直接投资的，只能通过专业的金融机构进行间接投资。然而能干这行的业的机构机构呢？

我最近考虑在老家三线拿地。

做个小产业园。干一线互联网外包产业。

结果，长辈们问就是“

投资只在一线。坚决不在三线投资。”

我其实本人就是看郑州通过高铁近的优势。

干产业外包成功。想复刻一波。

结果她们近期回老家后，投资信心反倒全无了。

这波，直接把60后的野心给干没了。

顺便说一句，这是好事啊！很多人不知道房价为什么跌？那还不是因为居民杠杆率太高吗？也就意味着要想房价涨，那得首先把居民杠杆率降下来，准确来说是由政府加杠杆替换居民部门，等居民部门的杠杆率降下来，再把杠杆还给他们，跟个接力赛似的。过程就是这么个过程，不过呢，因为实际操作中，每个国家的微操不一样，效果也不一样，比如美国走了七年，日本走了二十年。但居民杠杆率的下降都是必走之路。

　　某些地区因为其经济发展模式不可持续，同时具有严重资产泡沫的金融危机特征和需求大量萎缩的大萧条特征，叠加上人口流失，早就处在深度经济危机当中了。通缩的死亡螺旋是不可避免和不断加速的，只不过特色体制在一定时间和空间范围内具有秘不发丧的能力。
　　现在的通缩才刚刚拉开序幕，当前利率为3%。只等美联储降息，马上会跟着降息，尽量减缓通缩速度，一切尽在掌控中。利率降到0.25%左右才是剧烈通缩的开始，经济从高速增长转变为高质量增长。此轮通缩结束的时候利率为负值。此时特色体制将失去对金融系统的控制能力，汇率和物价失去稳定性，利率会逐渐提升到20%以上。如果这段时期世界上没发生新一轮科技革命的话，大家终于可以看到百年未有之大变局了。
　　现在的主要看点是该地区的经济危机会不会外溢。

居民部门的消费已经彻底熄火了，外贸短时间内也不像能打开局面的样子，想摆脱通缩螺旋就只能依靠政府部门的大规模财政刺激，给穷人发补贴也好，投资有长期现金流回报的项目也罢，政府部门绝对不能跟着一起熄火，必须得把钱花出去。

但考虑到前段时间的社保事件，我倾向于中央的财政鹰派与财政鸽派仍在争夺话语权，执政派系很明显知道应该干什么、没有取得足够多的财政权限，每进一步都伴随着对鹰派的妥协。

还能怎么说呢，先熬着以待事态变化吧，先买点长久期国债压压惊。

很多人在引用《论持久战》的时候，就默认自己拿的是当年中国的剧本，默认自己能持久胜利，喜欢高谈阔论什么“速胜论速败论一体两面”，这样的人在B站这个儿童厕所里尤其得多。

但是我就是说，有没有一种可能，剧本是会轮换的呢？你次次都能拿到中国的剧本吗？你的对手次次都会拿到日本的剧本吗？

我看也不见得吧。