这就是被官媒吹成“国产英伟达”，“GPU第一股”的东西。

但凡放开美股投资，a股还可能有人玩吗？

而是中国独立AI芯片公司（GPU/NPU）基本上都没有什么希望。

注意：我不是说中国的AI芯片没有希望。

而是说独立的AI芯片公司（GPU/NPU）都没有什么希望。

下文中，我称之为新AI芯片公司。

中国AI芯片大有希望。

看似矛盾。

为了证明我说的不是胡说八道？

我们先上一张图，这个是AI共有云服务厂商的份额。

也就是AI大芯片（GPU/NPU）你主要卖给谁的问题？

我的结论，谁你也卖不进去。

其实就是阿里，华为，百度，腾讯，现在还有字节。

阿里有自己的PPU。

华为有自己的麒麟+昇腾。

百度有自己的昆仑芯。

字节也在做自己的AI芯片（和博通合作）。

只有腾讯没有爆出新闻说自己在做AI大芯片。

并且，大家注意：

华为的昇腾和百度的昆仑芯除了自用还在大量往外卖。

也就是说，不但是自己用，而且是还要占领其他市场。

这是中国模式和美国模式根本不同。

美国模式是大部分外购（买英伟达模式）+小部分自研（google TPU模式）。

这是因为英伟达占据了先天的优势（全世界的CUDA的垄断）。

而中国模式是：

绝大部分是大厂是自研的（华为，百度，阿里）。

当然也大量外购（只不过外购是英伟达）

假设我们把英伟达排除在外，那么就是google模式为主。

我称之为：

大厂自研+芯云一体。

并且你看新闻，这些大厂的自研开端都在10年前就开始了。

也就是说。

中国的大厂是不买中国初创公司的GPU/NPU的。

原因很简单啊。

我自己有。

并且性能还好。

还能贴合我的业务。

我干嘛用一个初创公司的。

我有病啊。

所以，我的第一个观点就是，

中国新的GPU/NPU公司根本做不进中国大厂。

你就问一个问题：

他们能卖给华为吗，就是有昇腾的那个？

他们能卖给阿里吗，就是有PPU的那个？

他们能卖给百度吗，就是有昆仑芯的那个？

他们之中也许有人现在能卖给字节。

但是字节自研后，你猜能持续吗？

况且，就算有一家卖个了字节（你们都知道是谁。），

字节愿意再选另外一家吗？

这可不是买苹果，东家买两个，西家买两个。

即使英伟达的东西，用起来，也是很费劲。

你猜，加一个供应商把所有把AI业务跑起来，字节需要投入多少资源。

能搞定这个事情的。

这个人，除非是张一鸣的儿子。

否则，我觉得。

不太现实。

那么，有人说，腾讯没有自研啊。

说的不错。

但是，腾讯是国际范，腾讯又能有多少份额，给到这些新AI公司？

基于以上的论断。

我的结论是。

所有新AI公司都对标英伟达。

但是，中国的环境是谷歌模式。

大厂自研。

并且，大厂自研的能力是比中国新AI公司要强的。

原因不复杂。

那就是：

英伟达CUDA有20年历史。

华为，阿里，昆仑芯研究AI芯片有10年历史。

而新AI公司，有5年就不错了。

你怎么能赶上？

就算你比华为昇腾，阿里PPU，百度昆仑芯牛，那么人家不用的你啊。

你地里种了两亩土豆，你还要去邻居家买土豆。

你觉得这个事情成立吗？

所以，

在排除掉英伟达之后，

中国的模式就是谷歌模式，就是大厂自研的模式。

所以我说，中国AI芯片会蓬勃发展。

但是中国新AI公司：

在这些最核心的赛道上（持续生产力正反馈的赛道上），基本没有任何机会。

云芯一体（华为，阿里，百度，字节）是趋势，这是中国和美国环境本质的不同。

好多人都刻舟求剑，以为中国会出英伟达。

简直是搞笑。

谷歌TPU模式才是中国的现状，和未来。

当然，这些大厂（华为，阿里，百度，字节，腾讯）也会买英伟达的卡，做大规模训练，最高端的应用场景。

大厂选英伟达是英伟达的卡独一份，大规模训练离不开。

但是大部分推理或者大规模训练都是大厂自研芯片（70%-80%）搞定了。

他们掌握智能云业务，你看看千问，豆包，文心一言等等，

先不论说好不好。

起码比那些新AI芯片公司懂AI。

这就是天生的优势。

就像google的gemini一样。

这是中国独特的优势。

大厂自研，云芯一体。

所以，在toB场景下，不客气的说新AI公司没有任何的机会。

不是针对谁？

是所有的新AI公司。

就是，智能云业务，这几个大厂加起来站了90%，你还怎么玩？

那么就只剩下两个赛道了。

就是toG和toC。

先说to C（消费市场）。

我就问一下屏幕前的你，你买过国产显卡吗？

这个市场有多小，你知道吗。

连英伟达要是靠to C业务，市值也就是现在的1%（500亿美金），可能还不到。

看看上图中Gaming那个线，有多细。

所以，我的结论是，to C业务对于GPU来说，不是一个好生意。

即使对英伟达来说，也只是10%以内的份额，很小。

即使这10%里面，这里面还有不少4090被中国的数据中心买走了，做AI集群，你们都懂哈哈。

真正的个人玩家，也就占个5%-7%

英伟的to C业务，这10年，基本上增长不大。

更何况对于中国玩家来说，能买国产GPU卡的就更少了。

所以，toC基本上不可能支撑一个新AI芯片公司继续发展。

到这里，答案只有一个了。

就是 toG的业务，还可能是新AI芯片公司。

也就是被称之为关系型业务。

我觉得这个关系型业务就拼关系了。

这个没有毛病。

谁能拿到某些地方政府，央企的大单，谁就能活下来。

例如某XX智算中心，一个项目几个亿。

我是说，活下来，但不是活的很好。

想成为英伟达就更别想了。

但是to G业务比较微妙。

谁能拿到，这个的确看酒桌上的能力。

但是，这里面有两个先天的巨头。

一个叫做华为，麒麟+鲲鹏。

另一个叫做海光，CPU+DCU。

这个业务估计也就火3年。

为什么这么说？

因为中国的业务基本上还没有火超过三年的。

就像之前，曾经很多政府和央企自建数据中心，后来还是把业务外包给了阿里云，天翼云，华为云一样。

因为维护起来，太麻烦了，就是一个投入的无底洞。

在智算时代，

某些政府和央企早晚也要把智能业务外包给大厂（阿里云，天翼云，华为云）等等，

只所以没有腾讯和字节，目前看，他们还不太喜欢做to G的事情。

现在建的国产智算中心，大部分的算力基本上就是为了上而上，

根本用不起来。

某些国产智算中心，连电费都挣不回来。

总结一下：

中国新AI芯片公司肯定成不了英伟达，

因为上限被中国大厂锁死了（阿里PPU，华为昇腾，百度昆仑芯，字节自研（即使不自研，找2家以上供应商的几率也不大））

但是中国的大厂可以成为google。

中国AI芯片的未来在芯云一体，看起google。

而toG的订单只能让新AI芯片公司活着。

但不会活的很好。

因为面临华为+海光从芯片供给侧的挤压。

也面临to G的智算业务，从政府或者央企自建AI算力到租赁大厂AI业务的挤压（阿里云，天翼云，华为云）。

立帖为证。

三年后。

AI潮水褪去，就能看到到底谁在裸泳。

创造显卡贷，给买不起英伟达显卡的AI公司和个人用户提供贷款。

科技的尽头是放贷。

我不懂为什么很多人说下周一跌停，在我看来这分明是一家有良心的理财型科技公司，股东应该感到开心，理财的话稳赚不赔，做研发还真不好说。下周一直接涨停！！！

股民贷款买股票，公司把这些贷款的钱拿去存银行，银行再放贷给股民，完美闭环，大家都有得赚！

癌股特色，以前以为发可转债拿钱去投资吃利息差已经惊为天人了，没想到ipo的钱一样可以这么玩，中国监管层就是栓一群猴子在那，也能发挥如今一样的作用。

先来看英伟达是怎么变成“世界第一公司”的。原先英伟达是开发gpu来提升计算机图形处理能力的，也就是卖显卡给玩游戏的用户。后面因为虚拟货币火了，gpu刚好可以用来挖矿，所以导致英伟达的狗。又多了一个使用场景。几年前，ai火了，大语言模型火了，gpu因为可以用来练ai模型，迎来了它最火的时代。

可以说英伟达在最开始，一定没有预料到今天的发展。那么为什么英伟达出现了呢？实际上以前美国除了英伟达，还有一堆这样类型的公司，造图形处理器，只不过这些公司做的产品不好用或者没有使用的场景，慢慢的就都倒闭了。

再说摩尔线程，现在的情况是大家投资给它，对它有很高的期望，希望它有研究有发展，但问题是，研究这种具有创新性的事情怎么可能因为有计划有要求就能完成？摩尔线程目前连一个有市场竞争力的产品都还拿不出来。这样的环境，这样的制度下，钱很容易打水漂。举个例子，5G是一次创新，一次尝试，而且规划和投入了大量的人力财力，最终因为找不到实际使用场景而失败了。实际上，不应该押注一两个公司，应该分别投资很多公司，有产品就行，不行就倒闭算了,做得好自然有人投资。哪能像这样大规模押注一家公司，然后期望他去完成创新呢？

集中力量按目标办事有好处，但是在创新领域，目前我不知道任何一个因为“集中力量办事”儿成功的例子，反而是见识了5G的教训。

摩尔给自己定的发行价只有100，这他们自己还觉得虚高了，结果上市第一天被推到600。所以大家也别骂摩尔，缅A就是这么一个粪坑市场，傻子抢着送钱，你不拿都对不起他们的智商。

前几年（21年）光伏是yyds，是热门赛道股时，有个光伏公司叫禾迈股份，它本来只是想募集5.58亿，后来中信证券帮它小数点提前了一位，变成55.78亿，它除权前股价差点超过茅台。

当然，这个超募集的也拿去买银行理财了。

其实当时，国内基准利率还是很高的，4个点应该是有的，而制造业有5%净利率已经不错了，它20年营收4.95亿，21年营收7.95亿，而47亿利息有1.88亿，所以它22年营收，净利润都不错，但报表有没有是银行理财贡献的，这个普通投资者看不出。

同样的，摩尔现在营收都不到10亿，净利润每年都是负10几亿，现在利息虽然低了，但75亿还是挺多利息的，明年营收也好，净利润也好，都会大幅改善，至于是不是在财务报表美化，我不知道……

其实手法都一样，不要相信东大有价值投资，不要长时间持股，任何行业都只是做5年，一切都是周期，本质上，A股的钱是上市公司和机构的钱如数奉还，韭菜的钱三七分。

同花顺说2025年A股重要股东减持总额为2713.36亿元，IPO总额为1201.64亿元，还有定增，可转债等……港股也不遑多让。

所以，这是一个负和博弈的时代。

我觉得唯一可以说道的就是摩尔线程发行市值过高，因为上市以后涨的部分公司已经拿不到钱了，IPO作为融资行为能拿到的就是发行市值对应的募资金额。

摩尔发行市值537亿人民币，募集了80亿左右的资金（扣除发行费用是75.8亿）。据我了解摩尔上市前Pre-IPO融资的估值是不超过300亿（也有消息是不超过250亿），再往前几轮一级市场给的估值差不多也就是100-200亿区间——一级市场投资人同样会考虑芯片的高估值体系，国产GPU的替代性以及AI CAPEX增长这些因素，所以这个估值也不能算便宜；当然，比起A股给的估值那还是小巫见大巫了。

至于拿募集资金来做理财，其实我反而是可以理解的。原因很简单：

一来从监管规则上说，上市募集的钱在募集专户里，除了投资募投项目外也没法做什么，购买理财好歹能有一些浮盈（70亿的话，哪怕按现在的利率一年也有1亿+的收益）；

二来摩尔线程本质上还是一家半导体设计&软件公司，公司其实并没有什么大规模的固定资产投入需求。看摩尔的募集资金用途，其实也都是新产品研发项目，其研发费用主要还是人员投入，至多就是IP购买和流片费用大一点（但这也一般都是项目研发后期，而且现在也用不上台积电的最前沿制程了）。人员投入属于随着时间推移线性支出的类型，短期手头有大笔资金出不去也很符合项目研发特征。

而且其实类似寒武纪这样的公司上市后也做过类似的决策，可见这件事情在上市公司并不是什么特别罕见的事情。

当然了，站在情绪面上看，高估值上市、募集大量资金、股价高涨，然后转手拿募集资金买了理财。即使这笔操作完全合理，恐怕也仍然会给市场情绪带来一定的打击。

费那个劲，拿75亿去买英伟达股票不就成真英伟达了？

但是你75亿，60亿拿去银行存款吃利息，我的理解，可以说是有长远的打算。但是你70多个亿都全去投资？而且你为什么要IPO？你别告诉我，你还没想好这些钱怎么用...那不就是说明你压根不缺钱吗？那为什么还要融资...

别的公司都是贷款投入，你是直接融资后，把钱存银行!你干脆直接去买英伟达，谷歌算了...

融资后没有盲目扩大研发规模，反而说明摩尔线程技术研发的资金投入规划清晰，没有因为募集到的钱远远超出需求就乱开新项目烧钱。

注意到图形卡的投入比例相当高，摩尔线程这是真准备卖游戏显卡赚钱啊。

这就是事实啊，不论那些理工狗们怎么狡辩，怎么嘴硬。你们永远都被金融人踩在脚底下。

如果能能力，有资格，人人都想去搞金融。金融是现代经济的血脉和心脏，不客气的说，所有金融以外的行业都不过是金融的打工仔罢了。