这次化债的玩法，与其说是放水通胀，不如说是场精密的债务乾坤大挪移。
债务不是消失了，而是换了张身份证。城投把年息8%的非标定融置换成3%的建制县债，AMC左手接盘烂尾项目右手打包成ABS产品。这本质上是用时间换空间，把地雷引信延长到十年后。就像把高利贷换成房贷，月供压力轻了，但总负债反而变多——所以短期根本不需要大印钞来制造通胀。
AMC们收购的可不是普通破产公司，而是带着政府隐形担保的特殊资产包。比如某市城投把价值30亿的物流园作价10亿卖给AMC，转身就能用这10亿现金还债。等三年后物流园改个名叫"跨境电商示范基地"，估值又能回30亿。这哪是市场交易？分明是政策套利的魔术戏法。
所以别被"大通胀"吓到，真正要命的是财富分配机制加速极化。当北上深核心资产成为债务货币化的蓄水池，普通人连参与游戏的入场券都被通胀掉了。这哪是经济周期，分明是场社会结构的格式化重组。
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