短期来看效果很好，但长期没有用
在几天前日元突破160的时候，日本出手干预
花了8万亿日元【3784亿元人民币】
美元兑日元从160——152
但日本不敢大规模砸盘美债，也不敢大幅加息
所以还是比较麻烦
这些年来很多央行都在控制美债的规模
巅峰时期中国持有美债1万3千多亿美元，现在只有7750亿美元
但日本却一直在买美债
根据美国财政部公布国际资本流动报告
日本最近持有美国国债1.1679万亿美元
环比增加164亿美元，已连续五个月增持，继续为美国第一大债主
日本自己的经济未来没有活力，已经止步不前很多年
美国这方面又不敢得罪，那么日元贬值这件事就没有尽头
5月2日，日本央行帐户数据显示
日本在本周四进行第二次日元干预，干预规模或为3万亿日元
周一干预了5万亿，这是2022年来日本官方首次干预汇市
这几天日本汇率走势和股市一样，上蹿下跳
美国降息一时半会下不来
最终可能要干预无数次，一直熬到美元降息
短期的贬值就差不多到头了，长期的贬值就是经济问题了
日本自己经济也没有起色
所以日本汇率其实还是无解的
其实日本政府有充足的外汇储备支持其独自行动支撑日元汇率
但在美元不降息的情况，干预汇市的代价也很高
日本在1998年6月抛售美元25亿，对美元兑日元的影响6%
1998年4月日本抛售200亿美元，影响汇率3.3%
1997年12月，日本抛售54亿美元，影响汇率1.4%
历史上日本干预如果是在美元降息的时候效果比较好
不然效果差一点，代价大一点
比如说目前的情况来看，可能要动用千亿美元的外汇储备，才能实现对汇市有效干预
日本不想付出这么大的代价，不想大量抛美元
效果其实比较一般，而且美元还没有降息，效果就更差
截至2024年3月，日本外汇储备高达1.3万亿美元
目前外汇储备总额可以覆盖20个月的进口
日本要是一定要守护日元是可以的
只不过并不想这样做罢了
1973年开始日本货币当局决定让日元对美元自由浮动
1985年五大工业国（美国、日本、联邦德国、法国以及英国）签署《广场协议》
同意联合行动干预汇市、削弱美元指数，以解决美国巨额贸易赤字问题
1987年2月七国集团（G7）中的六国签署《卢浮宫协议》旨在稳定汇市，阻止美元大幅下跌
1988年1月美元在东京交易市场跌至120.45日元，创下二战后的新低
日本央行进行干预，买入美元，卖出日元
1991-1992年日本央行抛售美元干预以支撑日元
1993年日本央行在这一年的大部分时间里抛售日元，以抑制日元走强
1994年-1995年美元兑日元汇率跌至战后最低点，美国多次进行干预
1997-1998年亚洲金融危机导致日元走软
1998年8月达到1美元兑148日元，日本央行和美联储共同出手干预，大幅买入日元
1999年1月-2000年4月日本央行至少18次抛售日元
包括一次通过美联储，一次通过欧央行，原因是担心货币强势会阻碍经济复苏
2001年9月美国发生9.11事件后，日元快速升值
日本央行协同美联储及欧央行干预汇市，出手抛售日元
2002年5月本央行在美联储和欧央行的支持下再次干预汇市，抛售日元
2004年3月在日本花费35万亿日元进行干预之后，为期15个月的抑制日元升值的行动宣告结
2010年9月在美元汇率创下15年新低82.87日元后，日本六年来首次干预货币市场，抛售日元以阻止货币升值
2011年3月地震发生后，日元汇率飙升至历史新高，七国集团（G7）联合进行干预，阻止日元走强
2011年8月为防止日元单向上涨损害出口主导型的日本经济复苏，日本当局大幅抛售日元
2022年6月10日日本政府和央行发表联合声明，称他们对日元兑美元汇率跌破134点后的大幅下跌感到担忧
2022年9月7日日元兑美元汇率跌破143点，日本官方表示严重的担忧
2022年10月21-24日：美元汇率一度单日暴跌超过7日元，日本政府开始买入日元
2024年3月27日：在日元兑美元汇率跌至34年低点后，日本官方表示要动手干预
然后就是现在，最近这次日本动用8万亿日元干预
结合以上情况来看，日元就是大方向贬值，经济也跟不上，没有了成长性
在过去每次大幅升值的时候也会出手压制
贬值虽然也压制，但是每次都在慢慢突破极限
贬值的压制是比较间歇性的，反而是主要对升值的压制
所以也别说谁是汇率操纵国，其实都在想办法控制汇率
不可能不控制的
日本不敢大幅加息，一方面是债务是GDP的250%
加息债务就完蛋，另一方面是当下日本经济的复苏是名义而非实际的
是外生而非内生的，说白了就是输入型通胀，导致看起来经济还可以
在日本脆弱的基本面下，日央行大幅加息概率特别低
也就只能买日元来护盘一下
强美元是本轮亚洲货币贬值的主导因素
由于美国通胀数据持续超预期，美联储降息预期一降再降
美国CPI同比增速已经连续4个月高于市场预期
华尔街目前认为降息可能会在3-4季度
所以大家都压力大，只不过日本压力出奇的大而已
因为压力和利率挂钩，日本利率最低，所以他压力最大
这一轮美元强势，印度没有怎么汇率贬值，主要是印度利率特别高
大选前维持美元强势是历史常态
明年肯定没办法继续这样，后面几年美元降息节奏会慢慢加快
因为美国相对于其他发达国家的相对优势在减弱
这两年美国经济“繁荣”的背后，美国本就存在的两点内部矛盾疫后被进一步显现化
一是财政压力陡增，二是实际利率偏低将贫富差距推升至历史之最
疫后的繁荣对美国经济透支的副作用或在大选之后逐渐显现
美国存量国债周期约等于10年期美债的周期
因此可以大致将10年期美债收益率看作是美国财政的锚
历史上美国政府宽财政加杠杆的时期对应着10年期美债收益率下行，从而降低利息支出压力
政府去杠杆的时期对应着10年期美债收益率上升
预计大选结束后，面对巨大的财政压力，美国逐渐进入降息周期
10年期美债收益率高位回落，亚洲货币贬值压力缓解
美国自己也扛不住的，不降息不可能
那时候日元短期压力就会减少很多
1999年克鲁格曼结合蒙代尔-弗莱明模型对亚洲金融危机进行实证分析
提出了“三元悖论”
即一个国家不可能同时实现资本流动自由、货币政策的独立性和汇率的稳定性
持续的国际收支逆差、固定汇率机制加上允许资本自由流动是亚洲主要经济体及外沿新兴国家发生货币危机的充分必要条件
印度、泰国、越南、印尼、马来西亚、菲律宾均采取有管理的浮动汇率制
2022年越南、泰国、菲律宾虽然仍存在经常项目赤字但赤字率已明显低于亚洲金融危机时期
资本流动方面，亚洲新兴六国尤其是印度仍鼓励FDI等产业资本流入
但以股债衡量的金融资本流入并不高
因此，从汇率制度、资本流动、国际收支三个维度衡量
本轮亚洲新兴六国风险控制能力明显提升
所以大家都会努力控制好汇率
日本不控制，可能还是背后有各种原因的
美国和自身经济的影响还是很大的