通胀率降低至2%、10年期美债收益率升高至5%、住宅价格指数连续6个月下降、道指超过35000-42000的范围、比特币跌至4万美元以下,上述任何一种情况出现,美联储都会开始降息。其中,通胀率回落至2%,是美联储本次货币紧缩政策的终点。而美债、美股、房价的变化,可能是美联储被迫开始降息的不确定因素,而比特币大幅度下降,可能是美债、美股变化的副产品。
1、美国的通胀率
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按照美联储的理想预期通胀率降至2%,是本次加息的终点。从过去1年的数据看,占CPI权重近1/3的房租价格指数,是影响CPI走势的最重要因素。国家油价反弹则成为通胀走势的一个不确定因素。
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2、美债收益率
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在加息的过程中,美债收益率下降的所反映的美债价格下跌,(同样包括抵押贷款债券)导致2022年美联储出现了超万亿美元的资产浮动亏损。加息导致的基准利率与美债收益率倒挂,又导致美联储在2023年出现了超千亿的净利息亏损和净运营收益的亏损。
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按照收益率与价格的反比例关系计算,在10年期美债收益率回升至5%后,美债资产价格下跌,将进一步影响包括美联储在内的美债和抵押贷款债券持有者的债券价值。为了保证资产价值的稳定性,美联储很有可能会开始降息。
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3、房价走势
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按照美国住房金融局公布的数据,2024年1月美国购房价格指数再次出现下跌。在美联储高息政策的影响下,2023年美国居民购房投资自2012年以来首次出现下降,住宅抵押贷款规模更是减少近50%。对于提供住宅抵押贷款服务的金融机构而言,抵押贷款利率与美联储基准利率的息差已经低于美国的通胀率,在实际负收益和业务规模减少的情况下,抵押贷款机构的运营和融资能力也受到影响。如果由此对抵押贷款债券的价值产生较大的负面影响,也会增加美联储的资产浮动亏损。
如果在未来几个月内,房价持续走低,为了避免类似次贷危机的风险,美联储应该也会开始降息。
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4、美国股票市场走势
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在实施了第一次量化宽松后,美联储基础货币就对道指形成了相对紧密的影响关系。目前,美联储凭借着逆回购对资金流动性的调节,可以支撑道指在4000点左右的变动。这也意味着在道指跌破35000点之前,美联储都可以在不降息的情况下,刺激股市的增长。
在道指增长至42000点之后,受股市分流的影响,美债收益率可能会升至5%以上,房价也可能会出现持续的下跌。单从道琼斯指数而言,在超出了35000-42000点之后,美联储可能就要降息了。
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5、比特币
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比特币价格的持续升高,一方面说明金融市场的资金流动性仍处于过剩的状态;另一方面,也反映出比特币对其它金融市场的分流作用在逐渐增加。作为一个流动性的参考信号,在比特币出现大幅度下跌之前,美联储应该也不会降息。个人感觉是在跌至4万元美元以前,美联储可能不会降息。