这才到哪？今年政府明面债务增加根本就不算个事，包括中央政府打破3%的赤字率，年底增发1万亿的特殊国债，而地方打开政府债务上限额度，增加债务发行也就几万亿，转化为政府杠杆也就几个百分点，以2022年为例，中央政府债务占GDP的比重仅为21.4%左右，确实远低于日本和美国，都在100%以上，以及一些发达国家，即便加上地方明面债务占GDP的29%，也不过50.4%，相比于一般认为的国际警戒线60%还是有空间的。结合政府部门信用极高，举债成本较低，也就3%左右的利率，即便明面债采取发新债还旧债的方式，利滚利的速度较慢，所以明面债从来都不是问题的关键，即便地方明面债突破40万亿，去年的GDP是121万亿，今年增长5%的保守估算，大概是127万亿，地方的明面杠杆率也不过31.4%左右，不到3%的杠杆增速也还算稳定。
但是，我们地方债真正的问题是平台债，一般认为的基本特征是：体量不透明，发债不透明，花钱不透明，监管不透明，利率甚至都不透明。上面的问题描述也有说，我们和其他经济体最大的不同在于承担债务的主体不同，发达国家多是采取财政赤字货币化的方式，且发债主体大多数有中央政府信用作为担保，发债的利率往往较低，比如除了加息周期内的美国，以及近几十年来的日本。而我们除了中央政府和地方政府明面债务以外，还有大量的由地方财政担保的平台债，这部分是计入到企业部门的，但投资者往往奔的是地方政府的信用，再往后还是中央政府的信用，结果是大量的高息平台债（比如8%都是很正常的）的隐形债被创造出来，按照该问题中的图示来看，大概也是60万亿左右的水平，也就是说，中央债务只占其中的五分之一左右，真实的政府杠杆率在100%以上，也是接近发达国家水平的，远超警戒线的60%。
最重要的是，这部分负债的花钱是监管不透明，利率极高，利滚利的速度也是远高于即便加息下的美国政府债务，地方的自主性极强，导致的结果是不太爱发明面债，而喜欢用平台债来融资，比如这几年的城投拍地，每年都增加大几万亿的地方隐形债，结合大存量，高利息的特征，预计未来财政收入都未必够付利息。且出了问题，中央再强硬，也还得兜底，今年央行和中央很大程度上就是在替地方融资和还债，从而变成全民的铸币税和税收负担，即便如此，你化债没地方挖坑快，所谓的劣币驱逐良币，举债没惩罚，还在不断兜底，谁傻了不去把债务留给未来，把政绩留给自己，几乎属于癌症式的扩张。
其实近三年都是如此，政府部门债务增速约为过去明面债务增速平均值的三倍还不至于，08年到12月，政府部门杠杆率28.1%，到2019年末约为38.6，11年间增长仅仅10.5%，而从2019年末开始，政府部门的杠杆就疾速攀升，到2022年末，三年就加了11.8%，今年预计还会加速，政府杠杆增加预计在5%以上，当然你认为这些债务会变成多出来的政府财政，还是太天真了，今年很大程度是隐性债务明面化，只是把其中很少一部分高息隐形债转化成低息的明面债，也未尝不是一件好事，至于期待的财政政策和福利，可能还没太多余力来搞这个事情，化债是现阶段的重中之重。
所以，如果到了必然要政府加杠杆刺激经济的时候，其实没必要搞这种特色赤字货币化，可以和全球一样，搞中央的财政赤字货币化，谁也不笑话谁，发债更透明，花钱更透明，利率更低，成本远低于让地方搞特色的举债扩张路子。当然不排除一种情况，未来的非标城投本身也是计入企业部门的，投资么，本身就有风险，该违约就得违约，如果初衷是这样，那么就是另一个故事了。