反转是真的来了
美联储公布了10月CPI数据，未季调CPI年率录得3.2%，为今年7月以来新低；核心CPI年率录得4%，为2021年9月以来新低，一般来说，通胀水平控制在3左右属于正常。也就是说，美国前期最大的通胀危机，就要解除了。
对冲基金Great Hill Capital董事长Thomas Hayes高兴的说：“美联储完成任务了，它没有什么可做的了。”
美国CPI数据决定了A股的涨跌
我用两张图你就能感受到CPI的重要性，下图我对比了美国基准利率和十年期美债收益率的关系，能够明显感觉到，十年期美债收益率是跟随基准利率在波动的，这个基准利率其实就是美联储的加息。
从2022年1月开始，美国因为CPI较高，开启了加息进程，直接推动美国十年期美债收益率连续上涨，从最初的2%涨到现在的5%，他们三者之间的关系是CPI（通胀）决定了基准利率涨跌，而基准利率又决定了十年期美债收益率的涨跌。
十年期美债收益率被称为全球风险资产的锚，最近两年，A股一直都是熊市行情，但是如果你去看上证指数，会发现大盘根本没跌，三年前是3000点，现在还是3000点，是因为上证指数失真，最能代表市场真实行情的，是深证指数和创业板指数。
下图我对比了一下创业板指数和美债收益率最近几年的走势，当这个图做出来的时候我有一种毛骨悚然的感觉，你能看到创业板指和美国十年期美债收益率高度相关，走势完全对应。
在2018年到2020年间，美国十年期美债收益率下滑，而创业板走出了一轮牛市；
在2020年6月—2021年12月，十年美债收益率开始触底反弹，创业板指数开始高位震荡，涨势不稳；在2021年12月至今，十年期美债上涨，创业板迎来一轮大熊市，一直调整至今。
每一次十年期美债收益率大跌的时候，创业板必然大涨；而十年期美债收益率上涨的时候，创业板开始下跌，无论是转折时间点、持续时长还是振幅高度，简直是一模一样。
仅从数据的角度来看，美债收益率完全决定了创业板的涨跌，甚至是A股的涨跌。
02
A股涨跌为何由美国CPI数据决定？
一个是创业板指数，一个是美国十年期美债收益率指数，两个完全不相干的数据为何会出现这种惊人的相似？
整理出这个数据之后，我心中有一个大大的问号，如果是一两年的数据耦合，我会认为是某种巧合，但是长达五年的耦合，这绝不是巧合。抱着这个疑惑，我去进行了更深入的研究，终于找到了其中的原因
主要有两个，一个是A股上市公司近些年业绩整体不好，基本面没有改善，导致市场没有β收益（市场蛋糕做大）；第二个是中国资本不断开放，外资不断流入A股，风险资产早已与国际接轨，内资不再掌握A股定价权。
我常常说，股市的涨跌就由两个因素决定，一个是企业基本面是否变好，利润、现金流是否增长；另一个就是宏观放水量是否充足，货币供应是否到位，历年只要是央行连续放水，股市就没有下跌的。
基于这两个因素我们来看看近些年A股状况，先看基本面，下图统计了近几年上市公司整体毛利率变动状况，可以清楚的看到，无论是金融石化企业，还是非金融类企业，整体毛利率都在持续下降，从2018年最高点20%，一路降低到现在的17%，这一降就是五年。
毛利率连续下降，就说明企业的利润率是在变低，如果说2020—2022这三年因为疫情导致毛利率变低还可以理解，但是今年毛利率没有丝毫好转，还是在底部运行，就说明上市公司整体业绩短期不会好转，不用期待企业基本面回暖带来股市大幅度反弹了。
如果说毛利率数据还不够充分，上市公司净利润增速指标则更加直观，从下图可以看到，今年Q2、Q3的利润增速在大幅度降低，特别是科创板和北证A股的利润增速，简直是触目惊心，根本没眼看。
所以，这些数据都指向一个观点，当前A股估值已经充分反映了企业价值，无论怎么吹，上市公司整体质量差是事实，而且是越来越差，当前已经无法期待从基本面角度迎来一波牛市。既然基本面不行，那就只能期待第二个维度，市场放水量。
说实话，关于这一点，我之前也是挺困惑的，这个放水量究竟是取决于本国央行放水量，还是国际金融市场放水量？现在来看，这一点已有定论，A股涨跌是由国际放水量决定的。过去两年，中国央行连续降准降息，但是这些钱没有流入股市，而是流向了地产、城投债、地方债、基建或者国企中，而美联储加息又导致中美形成利差，很多国际资本撤离A股转投美股。
前段时间我连写三篇文章讲外资撤离，因为外资数据披露更充分，我们能看到他们的一举一动，而事实上，撤离的不仅仅是外资，还有很多内资，市场有太多机构在对比中美投资机会，资本能够充分流动，所以越来越多的人把美债当做风险投资的锚，最终导致创业板指数高度关联美国CPI数据。
现在，CPI拐点已至，美元强势周期的拐点也一同到来，后续美联储基本不会再加息，明年会开始降息，美元指数会开始下降，汇率是一个趋势性很强的指数，看下图这趋势，人民币将开启连续升值周期。
凌乐往期精彩内容