这位大佬

啥时直播，还有40天了

准备在哪个平台直播？提前@我一下。

madaim(

)改名了，文章也心虚删了

预计本轮人民币升值周期：

1、中短期目标是 7.0 - 7.1 区间；

2、长期均值复归的平衡点在 6.8 附近。

本轮人民币升值的逻辑比较清晰。

一是美国加息周期结束，降息周期即将开始带来的美元指数下跌。

注：有朋友会问为什么加息周期结束会带来美元下跌。这是经济学上的“利率平价理论” Interest Rate Parity；利率变动与汇率变动基本保持一致，否则在资本自由流通之下有无风险套利空间。

事实上美国加息周期并未完全结束，但是市场已经可以敏锐地把握到转向的投资机会，因此近期在美联储并未开始降息的情况之下，美元指数已经开始显著下跌。

需要指出的是，美元指数是否会就此持续下跌仍然和其他经济数据相关联，其中包括：

1、美国通胀率及核心通胀率数据：通胀率约稳定及越低，降息周期将更早到来；

2、美国就业市场数据：就业市场不过热，降息周期将更早到来；

相关数据的逐月公布将会直接影响美元指数的走势。

第二个重要因素就是内部因素的影响。

具体包括：

1、政策面逆周期调控的出台：加强逆周期调节，将会使得人民币最大贬值压力时期过去。

2、国内经济的持续恢复：特别是对于房地产及地方债等问题的化解。

人民币升值，对于所有和外汇相关的产业均影响明显，此外，有助于提升中国资产的价格。

在过往2年的美元升值周期之内，中国资产的价格被打压的过低。以股市为例，目前包括沪深300指数，创业板指数等在内均处于较低位置。

人民币汇率的上升预期，将有望带动中国资产价格的持续回升。

先说这第一问题，两个国家的汇率是怎么确定的。

金本位时代没什么可说的，按照各自货币的含金量直接换算，童叟无欺。

无锚货币时代，没有比较参照物，那就比较麻烦了，怎么确定美元和人民币的比值呢？

答案是贸易。

比如一家服装厂商，一件衣服在国内卖500人民币，飘洋过海到美国后卖100美元，那人民币兑美元的汇率就是5:1，在这个汇率下服装厂商在两边的利润差不多。当然了，真实的情况要稍微复杂一点，因为贸易品不可能都是衣服，汇率要综合各种可贸易品价格，而且这是你往别人家卖衣服，你还得考虑买别人往你们家卖汽车，所以汇率是平衡两个国家各个贸易厂商共同博弈后的结果。

这就是汇率最初也是最根本的决定因素，从卖方的角度来看汇率，要保证卖家把东西卖到哪儿都能赚到相同的利润。

说到这儿可能有小伙伴要问了，从买方的角度来衡量汇率是不是也是一样呢？比如设置一个兑换比例，让我用同样的钱在中国和美国能买到同样的东西。

某些情况下确实是一样的，比如刚才说的衣服，500人民币和100美元是等价的购买力，用购买力计算的货币比值也是就是真实汇率。

但是如果是汉堡这种食品，那就不一样了，在中国可能15人民币，但是美国是5美元，要按购买力这个比值应该是3比1，这就跟真实的汇率违背了。

还有更离谱的，比如理发，在中国一线城市洗剪吹可能30元，但是在美国一线城市可能是30美元，以这个为参考汇率应该是1比1，哪儿出了问题？

原因是汉堡和理发其实都属于非贸易品，中国生产的汉堡运到美国可能连运费都不够，纽约的老美也不会打飞机来北京请托尼哥理发，这两种东西看起来好像在哪儿都差不多，实际上只能在本地消费，对汇率的影响为零。

当然了，通过购买力计算也不是全无用处，比如国际通用有一个购买力平价指数，选取一堆消费品，根据其加权平均价格计算两个国家的货币价值比，这样计算出来值就叫人民币兑美元的购买力平价指数，也就是PPP，这个指数跟汇率无关，国际贸易也不会参考这个指数，但是利用PPP可以换算GDP。我们常说的GDP多少美元是通过汇率计算的，如果通过PPP计算，也能得出一个GDP，也就是购买力平价GDP，表示一个国家整体的货币购买力，但这个指数包含很多非贸易品，不具有普遍可比性，用来比较各国的GDP有点鸡肋，所以国际上不太用。

多说一句，如果通过PPP计算GDP，人民币兑美元的比率大概是4：1，按照这个比率换算，我国GDP早就成了世界第一，这也是美国一直说人民币被低估原因，他们的理由是人民币购买力强，如果按照50%的利润计算，一双袜子成本4元钱，售价8元钱，在国际上卖两美元就能保证利润。但是如果按照国际贸易按照实际汇率6：1，在国际上卖1.5美元就能保证50%的利润，这就是人民币国内购买力强导致的成本的比较优势，这部分优势，老美认为这是汇率被低估导致的。

上面说的是两个国家之前的汇率，多个国家之前的汇率怎么定的呢？比如人民币对日元、欧元、卢布什么的。

有一种办法就是以美元为中间媒介，大家都盯住美元，比如1美元兑换6人民币，同时1美元能兑换60日元，那人民币对日元的汇率就是1:10。

这么干的好处很明显，因为美元是国际货币，中日都需要美元，所以两国之间的贸易可以用美元来计价和结算，而且因为美元的结算体系遍布全球，同各国的货币都有成熟的兑换机制，通过美元来做兑换，有时候比人民币和日元直接兑换成本还要低，这种模式下通过美元这个中间商换算人民币和日元的汇率就是顺利成章的事。

这种盯住美元的汇率政策特别适用于对外贸易结算货币是美元的情况，我们国家在2005年之前，汇率就是采用盯住美元的方式。

但是如果对外贸易不用美元结算，这种方式的毛病就很明显。比如我们按照1:10的汇率和日本做生意，一件衬衣在日本卖5000日元，能够保证50%利润。但是如果美元对日元升值到1美元兑换120日元，按照人民币盯住美元的汇率政策，人民币对日元的汇率升值到1:20。这个时候如果要保证50%的利润，衬衣在日本就得卖到10000日元，相当于成本上升，也就没什么竞争力。

这个例子里，其实人民币和日本的基本面没什么变化，单纯的就是因为美元和日元汇率变化，我们也跟着躺枪。

八十年代我们吃过这个亏。当时的日本已经预计到日元会升值，所以提前打着谢罪的名义给包括我们在内的亚洲国家提供低息贷款，当时大家一度以为日本良心发现，等还钱的时候才发现日元已经大幅度升值，当年借的铁，现在得用铜还，日本元还在一边说风凉话，说借一吨还一吨，我可没收你利息，惹得东南亚那帮国家都大骂日本不讲武德。后来日本再提贷款的事就没人接茬了，这也是日元没有完全国际化的原因，国际货币就得讲点担当，老夹带私货这谁受得了。

盯住美元容易被误伤，所以还有第二种方式，也就是盯住一篮子货币。

方法就是根据外贸的结算货币比例设定一个篮子，比如对外贸易结算大头是美元、日元、欧元，那就把这三种货币扔到篮子里，汇率会根据篮子里货币的汇率变化和贸易占比实时调整。如果美元对日元升值，人民币会在对美元贬值的同时，对日元适度升值，实际上是把汇率的变化平摊在外贸的各个结算货币上，整体上减小风险。

我们国家从1994年汇改开始采用的是盯住美元的策略，从2005年开始，换成一篮子货币方案确定汇率。当然我们的货币篮子里美元还是占大头，所以总体上来说对美元的汇率还是我国汇率政策的核心。

多说一句，最近人民币兑美元汇率一直在贬值，原因很多，但其中有一部分就是因为日元和欧元都在对美元贬值，按照一篮子货币的汇率方案，人民币的汇率在对日元、欧元升值的同时对美元适度贬值，让汇率保持均衡，属于正常调整。

一句话总结一下，汇率主要是由两国的可贸易品之间的价值兑换关系决定，如果涉及的贸易国比较多，采用一篮子货币方案确定汇率更有利于外贸。

二、哪些因素会影响汇率变化

首先说一个大原则，在没有政府干涉的情况下，影响汇率波动的就是两国货币的兑换意愿，在正常市场交换情况下，如果市场上多出一部分美元要兑换成人民币，那人民币汇率就要升值，有点像市场上抢大白菜的人多了，白菜自然要升值；如果市场上多出一部分人民币要兑成美元，人民币汇率就要贬值，相当于有人抛售大白菜，白菜自然要降价。

这个是最根本的逻辑，有这个逻辑咱们再分析具体的因素。

首先是贸易，贸易顺差会导致汇率升值，贸易逆差会导致汇率贬值。

比如中国中国对美贸易逆差3000亿美元，相当于我们做生意挣了3000亿美元，这些美元进入国内后需要兑换成人民币，符合咱们前面说的有多余的美元兑换人民币，人民币要升值。

如果中国对美国贸易逆差是3000亿美元，相当于我们在国际市场多买了3000亿美元的货物，这3000亿美元不是凭空出来，必须是卖掉人民币买入美元，符合有人抛售大白菜导致的降价，所以人民币贬值。

可能有小伙伴要问，你这不是胡说八道嘛，中国对美国多年贸易顺差，也没见人民币连年升值啊。

这个其实是人为干预的原因，咱们后面再说。

接下来的问题是，美国连年贸易逆差，按照咱们的理论，美元指数应该是连续下跌，可是看起来美元指数跟贸易关系不大，是不是咱这个理论有什么问题？

这个原因就在于美元是世界货币，天生需要给全世界提供流动性，也就是美元必须通过一定渠道输送到其它国家，而贸易逆差的就是其中重要的一种方式，对美国来说，贸易逆差是个常态。

事实上，长时间的贸易逆差确实对美元指数造成很大的下行压力，如果连续下跌会造成美元的信用崩塌，反过来影响美元世界货币的地位，特别是美元和黄金挂钩的年代，美元的价值是固定的，如何在持续输出美元的前提下保证美元稳定就成了一个难题，也就是著名的特里芬难题。

后来还是美国人聪明，干脆和黄金脱钩彻底放飞自我，用航母给美元注入信用，用石油给美元背书，才给这个游戏续了命。

这也是为什么美国军事实力一枝独秀，而且特别喜欢当世界警察的原因。按照经济规律，长期贸易逆差条件下，本币币值必然走弱，如果要维持美元的信用，只能是在其它地方付出代价，特里芬难题其实一直阴魂不散。

汇率另外一个重要决定因素就是投资，也就是现在经常提的资本项目。

如果投资人民币资产收益率高，比如老外觉得中国人工成本低，要来东莞开个厂子，或者觉得人民币利率比较高，想把钱挪到中国吃利息，或者觉得中国股市遍地黄金，想来股市淘金，都得先把美元换成人民币，这种情况下就属于咱们前面说的抢购大白菜，也会导致汇率升值。

等老外赚了钱回家过年的时候，会把人民币换成美元落袋为安，这个过程人民币相对美元弱势，会压低人民币汇率。

影响资本流入流出的关键因素是人民币收益率，而影响人民币资产收益率的最重要指标就是利率，所以利率和汇率的相关性很强。从资本的角度看，资本追求利润，肯定是从利率低的地方往利率高的地方流动，这种情况下至少能吃个利差，中国的利率大大高于美国利率，自然有很多美元进入国内吃利息差，也会导致人民币升值。

可能有小伙伴要问了，那我想吸引外资或者拉高汇率，是不是只要使劲提高利率就行了，只要超过美联储的利率，美元不就自己就来了？

其实也不是，吃利息差有个前提就是汇率一定要稳定，比如俄罗斯前一阵把利率提高到20%，但估计没有美资敢进去，因为有汇率风险，100美元进去兑换1000卢布，一年以后银行还给你1200卢布，但如果汇率下跌，1200卢布只能换成50美元，你这笔投资就亏到姥姥家了。

所以外资一般会选择那些社会稳定，有强大制造业支撑，信用好的国家进入，其它国家想吸引外资只能是把利率提高到天价，利率的诱惑能够覆盖汇率产生的风险，这才会有偏爱风险的资本进入，这个跟信用不好的商家只能借高利贷是一个道理。

对于那些输出投资的国家来说，比如美国，日本、欧盟，他们的利率一定不能太高，否则资金就会留在国内吃利息，这些利息最后还得政府买单。而且这些国家大部分本币债务率很高，政府每年大量的财政收入都支付了债务利息，如果利率太高，搞不好每年的财政连利息都不够还，只能借新还旧，债务的雪球只能是越滚越大。当然了西方国家利率低还有别的原因，比如老龄化，消费不振，没有新的经济点等等，只能是靠低利率刺激经济。

大家不要以为低汇率资金就不喜欢，在全球经济增长期，大家都喜欢到新兴发展中国家折腾，因为这些地方落后嘛，有上升空间，所谓人傻钱多，去了就能转到。但是在经济萧条期间，全球经济发展不确定，或者有战争风险，因为担心汇率带来的风险，资金就会迅速出逃，回到发达国家，这些国家虽然债务高企，利率也低，但是币值稳定，国债也从来不违约，是资金避险的首选地方。

所以影响汇率主要因素就是两个，第一是国际贸易收支，第二就是资本项目的流动，也就是资金的流动方向，而影响资金流动最重要的因素就是利率。所有影响汇率的因素归根结底都可以分成这两类。

有不少人说采取宽松的货币政策会导致汇率下跌，他们的理论是市场上人民币多了，自然就不值钱了。其实这个理论有问题，货币有很多出口，如果这些放水出来的人民币进入股市、楼市、消费市场，但是没有进入外汇市场，就不会引起汇率变动。如果有影响也是心理上的，大家觉得人民币多了，本能的对汇率贬值有了一个预期，预期可能会真的导致汇率贬值发生，也就是我前面说的反身性，但那是另外一回事了。

说了这么多，咱们举个例子，分析下最近的日元贬值。

其实日元币值一直相当稳定，是全球避险货币之一，这次下跌有很多原因，不过从咱们前面说过的外贸和资本两个方向都能找到影子。

首先看贸易，由于去年开始大宗商品涨价，石油、煤炭，铁矿石价格都上了天，而日本是个岛国，能源极度依赖进口，这就导致进口端成本大幅上升；而日本的出口端产品替代性很强，比如汽车，随便涨价分分钟丢了市场，只能站着不动。进口增加，出口不变，这就造成了贸易逆差，这是汇率贬值的第一个原因。

再看资本流动，美元加息以后，会引起资本回流，正常的做法是提高本币利率，挽留这些美元资产，但是日本经济疲软，人口老龄化严重，利率降到头都没法在这个死气沉沉的社会激起一点浪花，这个时候再提高利率搞不好会整成冰冻模式，所以政府挺着不加息，日美利差增大，自然有一部分日元要变成美元资产，汇率也就跟着下跌。

随便看两个专家分析，都缺不了这两条。

到此为之，汇率的钥匙，咱们这就算掌握一半了。

到底是什么在维持人民币持续走强的势头？

答案是正常有序的经济活动。

大家应该正确认识的到在过去这一年多里，持续压制人民币汇率的主要因素不单有美联储的紧缩政策，市场的悲观情绪导致的经济活动减少也是重要的一环，所以当中央推出一大堆楼市治理政策后，资金面逐渐恢复充裕，经济活动逐渐恢复正常，人民币的需求量自然也就回升了。

在过去这一年多里，我就一直在提醒各位人民币汇率被低估了，是一系列金融操作让人民币汇率看起来好像贬值了不少，但快到年底集中结汇的时候了，如果在这时候还敢做空人民币汇率，那就等于给大家送钱了，他们就是手上有10万亿也不够送的，所以这是时候要打回原型了。

其实只要你去回顾一下汇率走势，去年也是差不多的时候开启人民币升值，今年应该也是差不多的。

自美联储加息以来，中美之间确实存在利率差，人民币有贬值的需求，但它并不至于到一边倒的情况，而在汇率数字上是看不出到底是谁为了什么做空人民币的，所以就会出现市场被误导的情况。

然而，在美联储调转政策方向之前，国内的经济活动在短期之内还很难完全回到加息前的水平，所以这轮升值的顶部应该也就在6.69附近。

其次，考虑到国内的通胀水平仍维持在零线附近，而现在的国债收益率就显得有点高了，人民币存在过度升值压制消费的潜在可能性，央行未来有降息促经济的需求在，同时经济活动加速会推高全球通胀，继而激发美联储更进一步收紧货币供应，所以人民币汇率未来仍存在很大不确定性，出现单边行情的概率极低。

另外，人民币国际化不断推进，人民币占全球结算用货币比例不断提高，伴随而来的是经济共振引发的汇率波动叠加，在中国不断推动全球经济发展的作用下，人民币的流动性会越来越强，而汇率也会变得越来越稳定且强劲，因此我们可以认为未来人民币汇率会呈震荡走势，基本不存在单边行情的可能。

不要再问了，今年破7板上钉钉，明年可能会到6.2，美元开始要贬值了

大家做好准备，这一轮升值是美元指数下跌，美国还想让美元坚挺的话就要停止加息，否则去美元化的大潮将汹涌而来

美元加息引起了各国的金融危机，本身外汇不多的国家，和有美元债务的国家苦不堪言，类似98年亚洲金融危机

一旦大部分国家开始货币互换，或者用其他货币代替美元，美元的使用量减少，由于出口换回的不是美元，也就不用害怕资本流入美国，这样美国加息的作用落空

美国现在继续加息也吸不到多少其他国家的资金，反而停止加息越晚市场的资金越多，主要是外面消耗美元的途径减少，很多国家出口不再收美元，这就是大的趋势改变了，原先各个国家的外汇等于美国的第二储备银行，一旦各个国家间美元使用量减少，美元必然贬值！

那加息等于自己往自己脖子上枷锁，虽然加息可以锁住部分美元，也能缓解通货膨胀，债务却日增夜涨，继续放任不管将无法印钱

为了降低债务增加速度，只能停止甚至降息，既然美元贬值已经基本不能挽回，现在美联储就会想办法调头，可能要一次性贬值到位，由于存在贬值可能，大量美元会去外面找护城河，美元流出，银行压力减小，更由于各国资产由于加息潮汐，被拉低了，现在正好去抄底

美元一定会流入各个国家，造成通货膨胀，这是美国又一个阳谋，由于存在汇率差，美元会流出美国，这才是解决通货膨胀的正确办法，美国是农产品大国，对外贬值对农业来说，影响不大，正因为美国打算要贬值，才要拉着中国谈判关税的问题，要降低关税，抵消贬值带来的影响

对外贬值不代表对内也贬值，美元贬值能刺激美国的出口，能降低制造业成本，提供更多工作岗位，也能将欧洲的投资吸引过来，反向抄底，美国这一轮的通货膨胀原因是钱印的太多，只要将货币贬值，那么就能将多余的钱缩水，通过将货币输出到其他国家，来释放内部压力

贬值后那么多美债就能降低利息，不愧是一个阳谋，那些长期美债基本被套牢，先把天量的美金全部吸收进来，然后通过美债锁死，在后面贬值一网打尽，真的是够狠

这就等于某公司先资产转移，然后宣布破产，接着破产标的拍卖，他再用一个空壳公司把破产标的用低价拍下来，一个套路

贬值后可能美股有个下跌过程，收割一波韭菜，又能收割一大批资金，减少货币压力，后面神秘资本出手抄底

剧本基本就是这么写了，美国的这个阳谋基本无懈可击，希望我们高层能够看清，不要出口优惠了，要把出口价格提高，继续提高美国的通货膨胀

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11.22更新

说说人民币的情况，兔币的其实问题不大，这几年的爆发式增长来源于被动输入，我们的通胀也是流入式的，这就不得不说2008，08美国金融危机，中国也受影响，然后出了4万亿，然后进入一个繁荣周期，这是不正常的

08年后美元大量进入我国，每年大量的外贸顺差，就必须印同等量的人民币，然后这个美元我们还得用掉，这主要就是我们的货币和美元不是直接流通，美元不可能放个人手里，现在这个美元要怎么花也是烦恼的事情

这就造成了人民币外升内贬，我们的资金没有流出，发行的货币都自己消化了，这导致基建和楼房这十来年的狂飙，后面也就提出了一带一路，包括要和其他国家货币互换，也开始借兔币给外国

我们货币不是我们超发的结果，而是被动输入，怎么阻止被动输入通胀，大量采用货币互换，或者人民币交易，不介入美元，将贸易分散化，但以后要防止通胀，我们必须降低出口贸易份额，这也就是必须把低端劳动密集型产业转移

开发国外人民币的需求，增加人民币在国外的使用率，让资金流出，只有同步提高人民币的输入和输出，才能解决输入通胀，但只要降低了美元的份额，对美元的冲击是非常大的，等于让美元的通胀堵在国内

所以现在最紧迫的事情就是降低美元输入，不要让通胀传递，我们之前的通胀用房地产这个蓄水池拦住了，甚至透支了未来10-20年的资金来降低通胀，如果现在通胀，房地产已经不具备承接能力，该买的都买了，而房价的贬值正是购买力不足的体现，那么继续通胀，这波就会去其他行业

反转是真的来了

美联储公布了10月CPI数据，未季调CPI年率录得3.2%，为今年7月以来新低；核心CPI年率录得4%，为2021年9月以来新低，一般来说，通胀水平控制在3左右属于正常。也就是说，美国前期最大的通胀危机，就要解除了。

对冲基金Great Hill Capital董事长Thomas Hayes高兴的说：“美联储完成任务了，它没有什么可做的了。”

美国CPI数据决定了A股的涨跌

我用两张图你就能感受到CPI的重要性，下图我对比了美国基准利率和十年期美债收益率的关系，能够明显感觉到，十年期美债收益率是跟随基准利率在波动的，这个基准利率其实就是美联储的加息。

从2022年1月开始，美国因为CPI较高，开启了加息进程，直接推动美国十年期美债收益率连续上涨，从最初的2%涨到现在的5%，他们三者之间的关系是CPI（通胀）决定了基准利率涨跌，而基准利率又决定了十年期美债收益率的涨跌。

十年期美债收益率被称为全球风险资产的锚，最近两年，A股一直都是熊市行情，但是如果你去看上证指数，会发现大盘根本没跌，三年前是3000点，现在还是3000点，是因为上证指数失真，最能代表市场真实行情的，是深证指数和创业板指数。

下图我对比了一下创业板指数和美债收益率最近几年的走势，当这个图做出来的时候我有一种毛骨悚然的感觉，你能看到创业板指和美国十年期美债收益率高度相关，走势完全对应。

在2018年到2020年间，美国十年期美债收益率下滑，而创业板走出了一轮牛市；

在2020年6月—2021年12月，十年美债收益率开始触底反弹，创业板指数开始高位震荡，涨势不稳；在2021年12月至今，十年期美债上涨，创业板迎来一轮大熊市，一直调整至今。

每一次十年期美债收益率大跌的时候，创业板必然大涨；而十年期美债收益率上涨的时候，创业板开始下跌，无论是转折时间点、持续时长还是振幅高度，简直是一模一样。

仅从数据的角度来看，美债收益率完全决定了创业板的涨跌，甚至是A股的涨跌。

02

A股涨跌为何由美国CPI数据决定？

一个是创业板指数，一个是美国十年期美债收益率指数，两个完全不相干的数据为何会出现这种惊人的相似？

整理出这个数据之后，我心中有一个大大的问号，如果是一两年的数据耦合，我会认为是某种巧合，但是长达五年的耦合，这绝不是巧合。抱着这个疑惑，我去进行了更深入的研究，终于找到了其中的原因

主要有两个，一个是A股上市公司近些年业绩整体不好，基本面没有改善，导致市场没有β收益（市场蛋糕做大）；第二个是中国资本不断开放，外资不断流入A股，风险资产早已与国际接轨，内资不再掌握A股定价权。

我常常说，股市的涨跌就由两个因素决定，一个是企业基本面是否变好，利润、现金流是否增长；另一个就是宏观放水量是否充足，货币供应是否到位，历年只要是央行连续放水，股市就没有下跌的。

基于这两个因素我们来看看近些年A股状况，先看基本面，下图统计了近几年上市公司整体毛利率变动状况，可以清楚的看到，无论是金融石化企业，还是非金融类企业，整体毛利率都在持续下降，从2018年最高点20%，一路降低到现在的17%，这一降就是五年。

毛利率连续下降，就说明企业的利润率是在变低，如果说2020—2022这三年因为疫情导致毛利率变低还可以理解，但是今年毛利率没有丝毫好转，还是在底部运行，就说明上市公司整体业绩短期不会好转，不用期待企业基本面回暖带来股市大幅度反弹了。

如果说毛利率数据还不够充分，上市公司净利润增速指标则更加直观，从下图可以看到，今年Q2、Q3的利润增速在大幅度降低，特别是科创板和北证A股的利润增速，简直是触目惊心，根本没眼看。

所以，这些数据都指向一个观点，当前A股估值已经充分反映了企业价值，无论怎么吹，上市公司整体质量差是事实，而且是越来越差，当前已经无法期待从基本面角度迎来一波牛市。既然基本面不行，那就只能期待第二个维度，市场放水量。

说实话，关于这一点，我之前也是挺困惑的，这个放水量究竟是取决于本国央行放水量，还是国际金融市场放水量？现在来看，这一点已有定论，A股涨跌是由国际放水量决定的。过去两年，中国央行连续降准降息，但是这些钱没有流入股市，而是流向了地产、城投债、地方债、基建或者国企中，而美联储加息又导致中美形成利差，很多国际资本撤离A股转投美股。

前段时间我连写三篇文章讲外资撤离，因为外资数据披露更充分，我们能看到他们的一举一动，而事实上，撤离的不仅仅是外资，还有很多内资，市场有太多机构在对比中美投资机会，资本能够充分流动，所以越来越多的人把美债当做风险投资的锚，最终导致创业板指数高度关联美国CPI数据。

现在，CPI拐点已至，美元强势周期的拐点也一同到来，后续美联储基本不会再加息，明年会开始降息，美元指数会开始下降，汇率是一个趋势性很强的指数，看下图这趋势，人民币将开启连续升值周期。

凌乐往期精彩内容

我昨天已经说过了，人民币大涨主要是因为：

第一，美国 10 月 CPI 好于预期，美联储加息停止几乎板上钉钉，强势美元要掉头了，详见《美国 10 月 CPI 好于预期，美元大跳水，人民币汇率盘中暴拉 370 点，拐点真的要来了？》。

第二，国内的资产负债表衰退的恶化暂时告一段落。各项政策起到了短期提振的作用。

比如，对房地产的各种支持，各地的化债等等。详见《离岸人民币一度大涨 460 点，升破 7.18 关口，本月已升值 1400 点，未来走势如何？》、《监管部门拟定「房企白名单」，含约 50 家不同所有制的国内房企，要求满足其正常融资需求，透露哪些信息？》、《历时 18 个月，融创中国境外债务完成重组，整体化解约 900 亿元债务风险，哪些信息值得关注？》。

但是人民币仍然处于弱势价位，相比区间跌了很多。与此同时，以美元计价的美股和比特币相比去年涨了很多，尤其是比特币相比去年涨了130%，而国内房价暴跌、A股仍然上不去3100点。人民币资产仍然处于股债房汇四杀的局面之中，现在只是处于一个阶段性的触底反弹。

我从去年年底就开始预警国内人民币资产，可以说是国内资产负债表衰退的吹哨人了。今年股债汇房四杀，大量高净值人群和中产返贫，就业形势更严峻，应验了。

我近几年一直在向社会输出正确的价值观和投资、创业、择业方法论：对内，按照我的判断，数以万计的家庭避免返贫破产，数以百计的家庭实现可投资资产翻倍，积德行善，莫过于此；对外，我持续收割华尔街和硅谷，碾压同年龄段和同时期的巴菲特，堪称华夏资本之光，同时大力在国内置业、消费、生活，无愧于当代民族英雄之称。详见《洛克资本老板疑似跑路，投资人维权中，涉及资金约 12 亿元，哪些信息值得关注？》。

我以前的答案，你们看看！

我做外贸的，以前预言了！

美元加息停止，人民币就涨。