一天一个重磅消息，恒大已经岌岌可危。债务重组困难重重，官方又动作频频，留给许家印的时间真的不多了。恒大从2015年开始布局自己的金融版图，纵观恒大涉足金融的这短短几年，其令人眼花缭乱的玩法，给行业树立一个极坏的样本。2015年，宝能姚振华与其控制的前海人寿，在短时间内两次举牌万科，打响了著名的“宝万之争”。我之前的微博也谈到过，这类玩法是如何凭借万能险等产品在资本市场迅速做大规模的。恒大首先拿下的，也是一家保险公司，并用安邦等相似的扩张模式，迅速壮大。期间，恒大人寿还因激进投资股市而收到罚单。
与此同时，恒大通过并购成为盛京银行的最大股东，还组建了自己的互联网金融公司，后来恒大金服转型为恒大财富。恒大快速布局了支付、金交所、保理等金融类业务，甚至开始图谋信托、券商等牌照。此外，通过互投大股东资产等方式，恒大人寿累计发生了数十亿元的“关联融资”。一个庞大的民营金控帝国，呼之欲出。恒大把这种模式进一步升级，让更多的合作伙伴和供应商也加入牌桌：恒大用自己所控制的金融机构背后投资人的钱，通过借道合作伙伴，变相充实到了自己的股本当中，并试图通过资本市场变现获利。这个计划天衣无缝，一度让许家印坐上了内地富豪榜的头把交椅。
但监管其实并没有缺位，而是一直在适应和完善中。恒大对恒大人寿、盛京银行资金的滥用，试探的是银保监的底线。从2021年底到2022年，监管升级，大股东通过隐蔽关联交易套取保险资金的现象得到强力整治，资不抵债的恒大人寿在近期迎来终局，业务由地方国资参与设立的海港人寿整体承接。这基本是安邦和明天系的处理方式，可见恒大人寿问题之严重。一个月前，恒大地产因为信披违规，被证监会正式立案调查。
恒大的万亿债务泡沫，有很大一部分，其实变相来自其操控的金融杠杆。这也给恒大的拆雷，增加了不少的难度。归根到底，你所认为的股，很可能不是股，而是债；而你所认为的债，背后还有一系列连环套一样的债。恒大的问题还不止这些。最近，恒大财富总经理杜亮被采取刑事强制措施，紧接着中融人寿副董事长、恒大人寿原董事长朱家麟也被传出留置调查消息。手下大将一个个出事，作为老板的许家印能独善其身吗？