美国财政部在7月18日,公布了5月的美债持仓数据。
今年5月,中国持有美债规模减少222亿美元。
两个月前,美国公布3月持仓,中国3月持有美债规模是增持了205亿美元。
结果当时就各种“妥协论”的声音刷出来,还有点声势浩大。
结果,这次5月中国持有美债规模减少222亿美元,比3月增持的205亿美元,还要多减持一些,创下14年来新低。
结果我看这次减持美债的事情,在网络舆论上就没有多少关注度。
有明显的温差。
其实,两个月前,公布增持美债的事情一出来后,我也跟大家分析过,这主要是受市场波动影响。
因为3月硅谷银行破产,导致市场有一个避险流入美债的一致性行为。
所以3月是美债前十大持有国,都集体增持美债。
而这一次,5月美债前三大持有国,日本、中国、英国都是集体减持美债。
其中日本减持304亿美元,英国减持141亿美元。
这其实更多也是受市场波动影响。
我们看美债收益率走势图就知道了。

债券收益率和债券价格是反向关系。
图里3月美债收益率有一波大幅回调,意味着当时有大量避险资金涌入美债市场,推高了美债价格。
所以,3月美债前十大持有国,是集体增持了美债,这更多是市场波动。
4月,美债收益率整体保持横盘震荡,所以3月我们持有美债的波动也不大,只是小幅减持4亿美元。
5月,美债收益率开始出现新一波上升,这是因为美国债务上限压力所带来的结果,所以5月美债前三大持有国均出现减持。
由此来看,5月我们减持222亿美元的美债,也同样主要还是受市场波动影响。
另外,可以预计,6月我们还会继续减持美债。
因为6月由于美国暂停了债务上限,开始海量发债,导致美债收益率又有一波上行,那么市场波动影响下,我们持有美债规模预计还会下降。
这里也介绍一下,通常我们持有美债的规模,影响因素主要有3个:
1、美债价格波动影响,我们持有的存量美债市值规模,会因为美债价格涨跌而变化,这个因素是完全跟随市场波动。
美债收益率跌,美债价格涨,我们持有美债规模的市值就会涨。
美债收益率涨,美债价格跌,我们持有美债规模的市值就会跌。
2、市场资金的短线操作行为。
由于美债是不记名的,美国财政部统计的各国美债持仓,只是基于结算渠道来统计。
比如,美国财政部统计的中国持有美债数据,并不完全都是央行持有的美债数据,其中有相当一部分是金融机构持有。
那么市场操作美债的行为,也会导致我们持有美债规模变化。
通常来说,市场资金操作美债,大都是追涨杀跌的模式,美债价格涨,他们就买,美债价格跌,他们就卖。
这部分因素,同样也是受市场波动影响居多。
3、央行的美债操作行为。
我们并不知道央行具体美债操作,但通过过去这两年我们持有美债的整体下降趋势看,属于比较平稳有序的下降。
那么我们可以猜测,过去这两年,我们持有的美债从1.1万亿美元,下降到现在8467亿美元,基本没有采取主动抛售的方式来减持,而是采取到期不续的模式来减持。
因为当前是美联储加息周期,美债收益率上涨,美债价格下跌。
如果我们这时候主动抛售美债,等于是割肉,会承受本金损失。
而持有到期,可以拿回利息和本金,可以避免亏损。
所以,过去这两年,基本是采取到期不续的模式,来长期减持美债。
除此之外,美债还受市场的波动影响。
但到期不续,长期减持美债,是一个大趋势。
这个可以从下图看得很清楚。

美债收益率在去年10月达到峰值后,一直到现在基本持平。
有些人把我们持有美债规模下降,完全归因到市场波动,意思是美债价格下跌,才导致我们持有美债的市值下降,形成“减持”错觉,这种说法并不对。
假如,我们持有的美债规模波动,是完全跟随市场波动,那么当前我们持有美债规模,应该也还维持在1万亿美元左右。
这说明,当前美债规模下降到8467亿美元,确实是有相当一部分美债到期后,我们选择不续,来进行减持。
也就是说,虽然市场波动可以影响到我们持有美债规模的短期波动,但长期趋势更多还是看我们选择增持还是减持美债。
不过,这里也要提前打个预防针,一旦明年美联储进入降息周期,美债收益率开始大幅下降,美债价格就会大幅上涨,形成新一轮债券牛市,那么市场资金会开始大量买美债。
这个时候,市场波动会在某个阶段,大于央行的操作行为,就会在短期形成我们持有美债规模有一波上升的阶段。
这种市场波动,不代表我们接盘美债。
属于美联储降息后的市场自然行为。
但这种市场波动影响下的市场增持美债结果,顶多就是在半年周期内影响,我们长期减持美债的趋势,比较难扭转。
这是建立在,当前美国对我们极其不友好的氛围下,我们也需要长期降低持有美债的风险。
而且,假如,万一未来某一天,我们和美国爆发冲突,那我们借给美国的每一分钱,都有可能成为打向我们的子弹。
因此,买不买美债,已经不能从单纯能不能赚钱的角度来考虑,更多要考虑地缘风险。
本文来源“大白话时事”公众号。
作者:星话大白。
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