很简单的一件事，说结论，资本向美国回流在不断加速。
拿人民币做例子，把你放在央行的位置上，外国人拿着美元到你这儿投资，不多比如1亿美元吧。简单点算，假设汇率是1：7，那么老外给你1亿美元，你给老外7亿人民币，好了这7亿人民币在国内赚了10％，也就是7.7亿人民币，现在老外要换回美元，假设汇率仍然是7，那么央行就得给老外7.7亿美元。好了，因为你的本币发行不是以美元为基础的，这样在中国转一圈就会造成央行的外储的实质亏损。所以央行必须要把美元投资出去。
你是央行，你准备怎么投资？买黄金？黄金是零报酬商品，完全靠价格变动获利，你不是庄，你能操控价格么？投资一带一路国家，那是基建项目，回报周期数以十年计，你老用美元投资，不说会影响人民币国际化，久期也不匹配。所以一般大钱首选债券，因为价格透明，久期确定。
而债券的投资属性有两个，回报率和流动性。现在发行的美债收益率动辄4％，而且流动性非常好，想买买得到，想卖卖得掉。再加上美债超强的金融属性。你手头做项目缺钱了？手上有美债没到期？到投行或者国债回购市场，100块钱美债做抵押可以融到95甚至100块钱，而100块中债只能融到70块钱（去看国内的国债回购市场）。六月初，美债不是传言违约了么？你猜投资者怎么选择？把1个月期的美债卖了买其他久期的美债，他们为啥不买中国国债，或者投资中国股票房地产？
你是中国央行，你手上拿着一大堆美元，你买啥，日债么，日债年化利率最高0.45％。你不买4％的美债去买0.4％的日债？买阿根廷债南非债年化利率12％，但阿根廷南非的信评啥样？再说人家一年发行的那点国债还不够你一个月买的，而且你买得到也不见得卖的掉，这很像股市里的“仙股”。
所以你只要不是意识形态入脑，你对美元的资产配置安排一定是首选美债。那为啥要卖呢？因为资金离开中国，要换美元，你当然是到二级市场卖出美债套现美元还给人家嘛。中美利差在那儿，资本向美国回流不是再正常不过的事情么？
实际上从4月25日美元对人民币突破6.89颈线后一路狂飙，就明白外汇市场在不断用人民币换美元流出嘛。主要是五月开始疫情放开的刺激效应褪去，经济复苏情况远不如预期。资本开始撤退嘛，另一方面一些中国企业在海外建厂规避老美原产地检查，也是要换美元才能投资呢。之前因为疫情暂停，但是现在疫情过了这些事情都开始干了嘛。
所以人民银行对市场各种喊话沟通，总体一个意思，老乡别走，没有效果。调高中间价引导市场预期，有效果，但不多。资本外流风险实在太大，央行昨天从政策工具箱中掏出跨境融资宏观审慎调节参数。看名字就知道这是一个什么样的武器了吧。从16年设立到现在，只用过五次次，两次用于移植人民币过快升值，两次用于抑制贬值。
