2024年经济展望：
1、2023年，中国一线城市房地产泡沫也终于开始破裂了。房地产价格犹抱琵琶半遮面地下行，财富幻觉消失，负债压身依旧，需求进一步萎缩。
2、宏观经济层面，存在明显的需求不足，目前出现了“信心不足－资产价格下降－收入下降－物价下降”的通缩螺旋（硬着陆）迹象。这是债务推动型经济体发展到一定程度后，自我调节的必然规律。一定时间后，通缩螺旋结束，再以时间消化债务。
3、货币政策层面，美联储加息周期进入尾声，今年我国罕见地出现了通缩的情况，为打破通缩螺旋，货币政策会进一步宽松。
4、对于股市而言，由于面临房地产硬着陆、资产负债表衰退风险，a股港股年初反弹后便一路向下不复回，市场可称得上是风声鹤唳，草木皆兵。目前存在指数低估值高红利和未来整体利润下滑之间的矛盾。股指3~4％的红利，估值又处于历史底部，是好的投资品，但是绝望的市场情绪，中短期仍然会跌跌不休。
5、今后几年的宏观经济，仍会面临信心不足、消费降级、失业潮、断供潮问题。前些年资产价格泡沫、人力成本上升，企业利润逐步降低，叠加恶劣的外部环境，疫情后大量外资企业减少或撤出大中华区业务，大规模资本外流情况更加突出。而日本失去三十年的教训，如今似乎发生了好转，一方面是外资从中国向国外的转移，一方面或许是三十年前日本资产泡沫时产生的债务终于还清了。
6、房地产泡沫导致了结婚率、生育率的持续下降，人口负增长和快速老龄化，这是抑制未来长期经济增长的主要负面因素。
写于2023年12月19日。
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结合当前经济形势的一些看法：
①经济危机的征兆是过度繁荣，人们从小心翼翼地贷款到习以为常，最终转变为迫不及待的加满杠杆。
无论是对个人或者对一个社会一个国家，经济危机一般都是以债务危机（还不起贷款）的形式出现的。
②日本是前车之鉴，
1950-1980日本经济腾飞了30年，1980年代末，东京一城的房地产市值可买下半个美国。之后，炒作最厉害的东京房价自最高点下跌87％，印象中到2004年才恢复过来。
1989年底，日经225指数最高39000点（市盈率70倍），随后一路下探，08年跌到最低6000点，当前31000点。
③我国的形势严峻，
我国1980-2010年经济腾飞，2019年末，深圳房地产市值相当于半个美国，我国的房地产市值超过美国欧盟日本的总和。
与西方国家4~5％的房租收益相比，中国房地产1.5％的房租收益显然不合理，更不要提全世界最高的房价收入比。
当前的失业潮，后续可能还要加上断供潮，中国房地产整体均值回归到2015年（即最高点下降50％）是大概率的。北上深有价无市，缺乏流动性，也没有投资价值。
当前一手房的价格倒挂主要目的在于维持土地财政（与二手房抢资源），但个别地区土地财政仍然出现问题（见遵义和昆明城投债），说明土地财政难以为继。今后国家进入租房市场（与房东抢客户），适时推出房地产税，是（部分）代替土地财政的可能路径。
与日本不同的是，沪深300指数在2021年初创下5900点新高（彼时的市盈率为16倍），当前3800点市盈率不到12倍，风险相对较小。但存在企业利润下降导致市盈率上升的情况。
④作为90年代大下岗的受害者家属，1994年开始感受到了困难，97亚洲金融危机，然后98年通缩到04年，相当于10年走出了低谷。
此次周期下行，若从繁荣的顶点2019年算起，估计也要到2029年。人们消费收缩去杠杆（目前看会是被动去杠杆，会更痛苦），出清后才有下一次加杠杆的基础和条件。
⑤最后，国家虽然有很多办法控制，但是政策终究抵不过规律，千算万算，没有算到现在的年轻人会学甘地的“非暴力不合作”，不结婚、不生育。
写于2023年5月26日。
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2023年经济展望：
1、宏观经济层面，由于今年二季度的特殊原因，2023年在数据层面会有一定的反弹。值得注意的是，刘易斯拐点至今已有十年，作为追赶欧美发达国家的经济体，如果经济发展不能通过科技引领而是靠债务推动，上升空间越来越有限，低增长时代离我们越来越近了。
2、货币政策层面，美联储加息周期进入中后期，最困难的时期已经度过。中国cpi低位徘徊，长期来看货币政策易松难紧，但连续放松货币，后续再宽松的空间有限。我们也看到近期利率债（对应银行理财产品）出现了价格下跌。
3、对于a股而言，今年3/4月份和9/10月份两次探底，a股的整体估值在2022年底整处于从估值底部逐渐恢复的状态。恒生指数也创造了历史（极其惨痛），一度跌破了1997年回归的点位，随着国内疫情防控政策调整和美联储加息预期放缓，恒生指数走出了强劲反弹。2023年，股市会相对乐观，前提是房地产不硬着陆。
4、2015年下半年以来宽信用、棚改等政策，资金进一步脱实向虚，共同推动了人类历史上最大泡沫之一，泡沫带来了虚假的繁荣，浮躁的社会风气，私人债务和实体成本上升。2019年深圳房地产市值相当于半个美国，中国房地产市值约为当年GDP的450％。2020年疫情的来到更加速了金融周期的扭转过程，周期进入下半场。
5、房地产泡沫导致了结婚率、生育率的持续下降，人口负增长已不可避免。2022年大量烂尾楼的出现，依稀让人看到了1992年海南房地产泡沫破灭的情形。房地产面临硬着陆的风险，这是国家正在全力避免的。
6、2023年宏观经济会明显感受到信心不足、消费降级、失业潮问题。魔幻的2022年终于让国人感受到了储蓄的重要性，浮躁的社会风气突然变得悲观，甚至引发了对房地产投机的反省。近几年以及今后，需求不足是最大的问题，日本30年的教训历历在目。打破通缩螺旋，避免走日本的老路，是今后政府需要迫切解决的问题。
写于2022年12月12日。
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2022年经济展望：
1、宏观经济层面，2022会是极其困难的一年。美国正走在滞胀的路上。
中国是滞胀吗？不完全像，ppi的大幅上涨并没有传达到cpi，个人认为一是猪周期的因素导致cpi在低位，二是消费需求不足。
是衰退吗？好像也不像，ppi高位，但cpi涨不动，企业太难了。经济衰退，央行却没降准放水，可能是企业没有加杠杆的需求，毕竟债务是要还本付息的，缺少消费需求，就没有利润。若无法覆盖债务成本，何需负债。
而现在最需要现金流的，是金融地产行业。现在坚定房住不炒，我想是之前房地产已经竭泽而渔，政策已到黄河/南墙不得不为之了。房地产税、个人破产制度加速建立，也是持有税代替交易税，开拓稳定的财政来源后，为未来着陆做准备。
2、货币政策层面，美联储开始缩减购债规模，放水的龙头关小了，后续货币边际上逐步收紧。 中国目前是ppi创历史新高，但是cpi低位徘徊，需求降低，个人认为衰退的可能性>滞胀，央行想要放水，但受制于通胀压力，暂时难动。但长期来看，全球经济寅吃卯粮，经济庞氏化，货币政策仍易松难紧。
3、对于a股而言，a股的整体估值在2021年底仍处于整体合理部分偏高，2021年已大幅减仓完成保存胜利果实的目标。从去年年中开始，个人逐步倾向于低估值的恒生指数更具投资价值，但低估值不代表能上涨。2022年，美联储货币政策边际收紧，可能会给股市带来较大的压力。
4、香港的房地产泡沫造成了两极分化，也是经济层面导致2019年极端的事件的原因。中国的房地产泡沫导致了结婚率、生育率的持续下降，举例比如安徽省新生儿出生率4年间下降了46％。（个人猜测惨不忍睹但未公布）七普数据，是下半年一系列一刀切政策急速密集出台的重要原因。
5、2022年宏观经济仍然面临消费需求不足、失业率升高的问题。2021年五一、十一消费数据只有2019年的70％，双十一也比之往常低调了许多。国人之前的消费，除了满足美好生活的向往以外，一个大头是资（shou）产（ge）升（jiu）值（cai）的投资需求（买房子）。但是现在却突然发现自己可能接了最后一棒，投资变成了消费，消费升级便会变成消费降级。
信心比黄金更重要，需求不足，是2022年以及后续几年需要解决的问题。
写于2021年11月18日。
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封闭工作期间对房地产泡沫的思考：
36天的封闭隔离终于结束了，最大的收获是看了许多东野圭吾的书。相比他的推理、犯罪小说，我更喜欢的是谈社会问题、弱势群体、伦理道德的书，比如《信》看得眼泪稀里哗啦，又如《秘密》带来那种似曾相识又心如刀割的感觉。
东野圭吾还多次写到了日本泡沫经济时代，比如《白夜行》、《解忧杂货店》。
对于日本泡沫时代形成和破灭的路径，我有个蕴藏了多年的观点，尤其是16-17开始的最近一次房地产周期，让我感觉越来越像了：我觉得中国就像三十年前的日本，日本高速发展的60-70年代对应我们90-00年代，期间73-74日本经历了石油危机陷入短暂的衰退，我们经历了08年的次贷危机；日本80年代尤其是85年广场协议后催生资产泡沫，我们09年4万亿后出现泡沫，16-17涨价去库存加速了泡沫的增大，两者都是一个城市的土地市值可以买下半个美国（1989年的东京，2020年的深圳）。
但两国政府后续处理泡沫的路径会不一样，日本加息泡沫破灭，硬着陆后步入老龄化/低欲望社会。我国则会吸取日本的教训，尽量软着陆，
①大概率让不动产丧失流动性，变成真正的不动产，然后继续卖一手房，后续逐渐转为存量房地产税来补充地方财政，收税的税基就是目前各城市和小区的指导价。
②硬着陆的可能性较小：
一是明斯基时刻，一般是收益无法覆盖债务成本，或者大规模的降薪失业。
二是沃尔克时刻，如果通胀加剧或者美联储加息带来的压力，央行被迫加息。
③无论如何着陆，最终产生的结果殊途同归，即老龄化/低欲望社会已无法避免。严峻的七普数据导致了近期一系列政策的出台。
最后，我借用东野圭吾的《时生》中一段话，作为结尾：
（穿越回到1979年的）时生摇摇头，“梦总是突然醒的，就像泡沫一般，越吹越大，最后啪的破灭，什么也没有，除了空虚。没有脚踏实地建立起来的东西，就无法形成精神和物质上的支撑。要到那时，日本人才会明白。”
（拓实）“你在胡说什么？”
（时生）“我们说的东西呀。从现在再过十多年。谁都将失去重要的东西，包括你刚才说的人情。”
写于2021年9月8日。
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2021年经济展望：
1、宏观经济层面，由于2020新冠导致GDP增速的先抑后扬，2021年对应的是先扬后抑。
2、货币政策层面，全世界央行都在放水，央行的货币政策并没有外部（收紧）的压力；但是，由于2021年上半年的各项数据都会比较漂亮，并基于房住不炒的要求，缓慢收紧（从宽松到中性）的货币政策可能还会持续。
3、去年开始，cpi受到猪周期的扰动。去年说到的猪肉价格今年会下降，后续cpi可能会持续地看到负值，但这并不是通缩的表现；就像去年猪肉价格上涨并不能代表全面通胀，这也是今年为什么大放水，但通胀并没有起来的原因。
4、对于a股而言，a股的整体估值由2019年底（低估）接近合理，到目前接近合理估值的上限，2021年应该考虑的是如何保存胜利果实。
5、房地产泡沫是当前最大的灰犀牛，它导致了结婚率、生育率的持续下降，大量的年轻人看不到希望，没有未来。b站的“后浪”得到的不是赞同，而是嘲讽。国家近期已经多次谈到生育率警戒线的问题，以及养老金缺口的问题，这也导致了退休的延迟（苦逼的80后）。
6、2021年宏观经济仍然面临失业率升高的问题，疫情导致了贫富差距进一步拉大。需要注意的是，当前宏观杠杆率是270％。
写于2020年12月14日。
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2020年经济展望：
1、中国经济的L型还在那一竖的路上，还没有到一横的位置，但即使GDP增速降到5%，仍是很高的增长速率。
2、美联储由加息周期改为降息周期，央行的货币政策易松难紧，2019我们也看到了央行全面+定向降准，并通过LPR和公开市场操作来小幅度地降息。
3、对于股市而言，沪深300、中证500指数估值由2018年底的低估，到2019年底接近合理，2020仍然是买入并持有的时机。
4、房地产泡沫，短期来看导致了各行各业的成本增加，低端产业流去向东南亚，中高端产业回流欧美；中长期来看，结婚率、生育率崩盘式下降，贫富差距拉大，香港的问题就是极端的表现。从投资角度，无论从房价收入比（衡量房价高低），还是从租售比（衡量投资收益高低），买房都是不划算的，只是在投机（赌博）。
5、2020年宏观经济仍然面临失业率升高的问题。
6、对于通胀还是通缩，我倾向于通缩。因为CPI上涨是猪肉带动，由于2018年猪肉价格极其便宜，处于猪周期底部，猪肉便宜不赚钱大家都不养猪，因此供给减少。猪周期底部叠加猪瘟和环保，共同促使二师兄比师傅的肉还贵。不过，2020年，这个问题会解决。房地产泡沫，导致居民负债率快速增高，房价不涨，财富效应消失，前几年的所谓消费升级很可能变成消费降级，或者说是结构性的。
写于2019年12月24日。