债券本来就不是无风险的投资标的，债券面临的市场风险具体是利率风险。前两天投债券赚钱是因为利率总体下行趋势。最近因为各种原因，经济发展预期上来了，利率自然上行，相对的债券价格就大跌。
上面这段话虽然是最基本的经济学原理，但其实对很多人而言，信息量挺大的，甚至是可以改变三观的程度。比如说经济预期到底为啥突然变好，和利率又有什么关系。
我们可以做一个简单的分析模型，一年期的面值100元的无息债券，目前价格其实能反映很多信息。比如无风险主权国债，当前价格可能在99，收益率1%（为了简便之后都假设拿100做基数，但其实是不准确的），这1%反映的是最基本的无风险利率。对于很多发达国家而言，经济增速慢，国债收益率甚至都是负的。
如果这个国家有其他的无风险公司，这个公司说，同样给你100块钱回报，我不需要99，只需要90就够了，因为他投资回报率更高。这样的公司多了，那么投资者就不会选择收益率只有1%的国债，而会投入到公司债中。这样无风险主权最后可能也会被迫增加自己的利率，整个社会的利率水平就比较高。
那为什么他们能提供更诱人的回报？因为经济形势好，公司利润高，那么他们就能够承担更高的融资成本。
在这个基础上，我们把信用风险纳入考量。还是这个无风险主权国债，如果他不是国债，他是高质量公司债，那他目前的价格可能就是95，收益率5%，其中1%是无风险利率，4%是风险溢价，代表投资者承担这个公司倒闭风险所需要的补偿。公司质量越差，需要补偿投资者的收益率越高，比如一个濒临倒闭的公司，价格可能只有30，收益率高达70%（严格来说其实是200%多），70块钱全是风险溢价。
债券收益的组成部分主要就是这两种。经济形势变差时，往往会出现低质量债券价格下跌，高质量债券价格上涨的情况。这是因为无风险利率变低了，但同时风险溢价增加了。（作业题，留作思考）
回到原题，公布一下答案。经济形势变好时，低质量债券价格不确定（风险溢价下降，但无风险利率上升），高质量债券价格下降（风险溢价基本不变，但无风险利率上升）。
说了这么多，其实核心思想就一个，债券不是无风险投资标的。