地方债-2：2021年末城投有息债务余额与地方债的关系，各省市债务总额是多少？
上文我们对于2020年我国地方债的测算额度为70w亿，实际上根据精确测算，2020年我国地方债+城投有息债务（包括债券、银行贷款）达到了72.86w亿的规模。
2021年我国地方总债务达到了83.64w亿，年增速达到了14.79%；与此同时2020年我国居民住户贷款余额63.19w亿，2021年住户贷款余额71.1w亿，年增速12.53%，政府债务增速远快于居民。很显然债务驱动已经成为了我国gdp保持稳定增长的一种必要保证，政府高杠杆与居民高杠杆共同构成了我国社会的高杠杆的新常态。
在初期的地方政府运营过程中，城投企业只是作为一种平台企业去承接地方重大工程，例如地铁、公路、桥梁、水利、管道等。但是随着基建扩张和城市扩建的需要，城投企业的整体业务也开始多元化，大部分的城投企业均涉及房地产建筑行业，即承建了大量的开发商的楼盘，承建企业需要垫付一部分工程款，开发商根据施工进度给予承建企业一些回款，后续随着我国建筑市场的发展，承建行业也涌入了大量的民营企业、全国性央企，例如我国看到的中国建筑，它就是著名的承建商。
我们把城投企业的业务模式做了区分，严格意义上，城投企业承接政府项目一本万利，而政府的资金来源于专项债，那么城投债基本意义上属于刚性兑付。
但是如果该城投企业除去公益性质的业务以外还有大量的房地产开发业务呢？
如果房地产行业处于下行区间，那么该城投企业是不是面临巨大的市场风险呢？
因此我国城投性企业的风险均来自经营性业务，这部分业务并没有刚性兑付的保证，这也是城投债和城投有息负债的巨大风险来源。
有多少城投企业参与房地产业务呢？
2022年土地财政面临枯竭，大量的地方城投企业参与土拍，充当了房企的角色，预计这部分城投企业将承接2w-3w亿的土地，那么这些土地又能及时变现吗？城投企业拿地是权宜之计，且不可长久，房企拒绝拿地已经表明房地产行业的增量市场已经结束，增量的新房已经无法带来巨大的利润，而且很可能导致巨大的亏损。2021年城投债余额15.25w亿，城投企业有息债务余额53.27w亿，我们相信大多数的城投债是健康的，但是未来少部分的城投债违约将会直接摧垮整个市场，造成多米诺骨牌效应。
截止至2022年6月，我国房企债务余额达2.8w亿，海外债占比47%，今年到期债务9500亿，其中海外债占比33.2%。
2018-2022年主要房企公开债务违约规模达到了932.78亿，已偿还额2.38亿，偿还比例较低，后期债务重组、资产重组难度较大。
且上述违约债券中并未统计恒大、融创等知名房企债务。
2021年末地方债余额30.36w亿，地方债余额代表政府已经向城投企业购买了近30w亿的服务，地方融资平台有息债务余额53.27w亿，即代表为了地方政府还得购买53w亿规模的服务，才能真正做平这个收支，因此我们认为广义的、实际意义上的地方总债务=地方债+城投有息债务，未来的发展方向就是城投企业慢慢退出市场或者转型。
转变为适应新的政府购买的公益性的平台。大规模的城投债扩张即将成为历史，地方债和国债一样，永远是扩张的，但是城投债未来一定进入存量时代。
《从国铁（铁总）财报看大基建-承接着我国GDP的中坚力量》我国基建时代会在未来的几年内全部结束，转而会进入一个新的科技时代。
至于那些天量债务的省份，难道真的有人认为他们创造了惊世骇俗的GDP吗？
一切都只不过是一种信贷泡沫效应，他们的师医公难道真的创造了年薪30w的价值吗？《2021年我国银行业资产结构及涉房贷款情况，以工行为例，它的风险敞口是多少？资产负债表收缩有多可怕？》存款派生贷款，贷款又产生存款，因此银行体系有了多余的货币去供给实体经济，去给城投企业融资。
城投企业的大部分资金均来自于银行，银行资产负债表扩张时期城投债也在扩张，当银行资产负债表收缩时，城投债谁又会去买呢？
日本债券市场不就进入到了这个死循环吗？
导致日本债券、中国房地产、美国股市成为了全球三大泡沫。参考《世纪决战：中房、美股、日债，三方最终的剧本是什么？》