这里讲下最近两年宏观策略业绩突然爆发的原因。

大家都知道，过去两年是宏观大年，做宏观产品的团队普遍取得了很好的业绩（比如桥水的全天候，业绩过去十年最好），这里我简单做下归因，然后分析下趋势是否会持续。我认为，过去两年的亮眼表现并非偶然，而是全球宏观环境发生了底层逻辑的切换。

1.1 波动率中枢的结构性抬升

过去十年（2010-2020）是低增长、低通胀、低利率的平稳时代（The Great Moderation），Beta 策略（买入持有）是主流。但从2020年开始，原有的范式就变了。

通胀不再是暂时的，而是具有粘性；利率不再长期停留在零边界，而是进入了宽幅区间。这种高波动为宏观基金提供了天然的波动率红利，使我们能够捕捉传统策略无法触达的收益。

例子：美国的利率：

我们可以看到，从2022年开始，因为通胀失控，联邦基准利率一度上调到5%以上，而通胀得到控制后，利率迅速下降。从历史角度上看，这个阶段股债汇商品都会有较大的波动。给宏观策略带来巨大的机会。

1.2 财政主导时代的回归（Fiscal Dominance）：

美联储不再是市场上唯一的决定者。财政政策（政府发债与赤字）对流动性的影响已超越纯货币政策（就像1970s年代）。巨额债务压力使得股债相关性频繁由负转正，传统的 60/40 组合防御失效。宏观策略通过跨资产（利率、汇率、信用）的动态配置，能够有效对冲财政扩张带来的系统性风险，成为投资者组合中的非相关性核心。

1.3 全球周期不同步：相对价值与套利机会的井喷

美联储处于降息周期，日本加息进程，中国处于逆周期调节阶段。不同经济体之间的政策错位（Policy Divergence）创造了巨大的相对价值机会。这种周期性的高度不同步，为跨市场套利提供了未来 12-24 个月的黄金窗口期

1.4实物资产的回归：大宗商品与通胀预期的新常态

去全球化背景下，能源、金属等大宗商品的定价权正在重塑。降息周期叠加地缘溢价，使得大宗商品不再仅仅是通胀对冲工具，更成为了趋势性获利的重要资产类别，显著利好CTA策略。

1.5 长周期（康德拉季耶夫周期）与熊彼特之力。

我们认为当前正处于第六波康德拉季耶夫周期的起点。AI 不仅仅是一个科技主题，它正在通过全要素生产率的爆发重塑宏观经济变量。

过去二十年，尽管互联网高度发达，但全球生产率增长陷入停滞。AI（尤其是生成式 AI）被认为是继蒸汽机、电力、计算机之后的第四次工业革命。它通过自动化白领工作和加速科研（如新材料、生物制药），正在开启康波周期的上升段。

这也是叫兽指数从纯股票QDII组合转型全天候组合的初衷，未来在波动可控的情况下，给跟投的人更好的夏普率回报。

2025年4月初，市场先跌了30%，然后低点的时候，总统宣布说可以暂缓关税，纳斯达克一天就涨了10%，但过了两天，Fed美联储开会，说不降息，市场又开始下杀，当你以为美股要打第二支脚的时候，市场上一股神秘资金袭来，拉住美股一路大涨，纳斯达克狂奔了1万点，从14xxx变成了24xxx。

到现在，关税还在稳步推进中...那当初为什么大跌？关税无论多少，都是有害的税，问题是纳斯达克在2025年二月只不过是2万点的水平。还不明白？2020年2月，纳斯达克是15xxx的水平，2020年三月，打到了10088的低点，瘟疫来了，瘟疫走了，然后呢，大家就当作什么事情都没发生一样，只有纳斯达克已经攀升到了24xxx的水平。

1】似乎，最简单的发财机会是，只要你能撑住2020年3月的低点，2025年4月的低点，你就是赚钱的，对么？并且如果你有本事在危急时刻入场，你就更加会大赚特赚，对么？

谁保证了这一切的发生？简单说，是Fed美联储正在冒黑烟的印钞机，从2008年以来，17年了，只要坚持这一条法则，你基本上就是股市上的常胜将军，简单不？甚至从1980年以来，你只要能挺过杠杆危机，比如2000年，2008年，你就是人生的大赢家。

问题是，这样的美梦会不会有尽头？或者说，Fed美联储的印钞机会不会烧坏？会的，会的，会有极限的，届时你所了解的一切都会面目全非。谁说的，我说的，全地球独一份，没错，就像我2025年10月份规划3个月内黄金到5000美元/盎司，白银2-4个月到100美元/盎司一样，我就是这么规划的，不信，去翻翻我的专栏文章记录，都有时间标签的。我可不像某些一节课收几万块，或者星球一个星期就收几百万的专家们一样，在2个月前居然认为是黄金的高点，三个人带头让大家抛售黄金...

没办法，人类社会的现状就是如此，懒得评价他们，只是感谢知乎给了一个小小的专栏让我记录内容，如果我继续准下去，那么我也不想说太多，只是说我几个月前规划的纳斯达克32800点继续有效，上证A股的8100点继续有效，并且都会在1年多内完成。至于后面？

我或许已经泄露了太多的东西，我正在考虑这是否值得，因为有些东西或许会反噬，我必须未雨绸缪。因此，再后面？再说吧，代价和收获本身就是数学的一部分。

2】 欧洲叫唤得挺凶，但我说，欧洲的那些头头脑脑们的发言并不重要，没有欧洲央行ECB的配合，不用鸟他们说了什么，对的，就是这样，个别北欧小国的变量不足为患，因此，美股纳斯达克只是在这里多一些整理时间而已，整理完毕就会继续创新高。

也就是，我几个月前规划的纳斯达克32800点继续有效，32800之后呢？再说吧。

3】 2025年11月做的一些规划，拉长到现在，供参考比较：

---以下是前天对美股的规划，不用改动，供参考：

美股纳斯达克高概率本轮的最低点已经过了。新的变数有：

1）标普500出现如图的abc下杀，且跌势趋向竭尽。接下来会震荡打出类W底形态后再上攻。

以下是11月16日的观点，保持不变，以供检验：

美股纳斯达克反弹在即。

在几天前，我发的观点是：

这里可以理解为一场小型的整理洗盘，难听点儿的话：这里是个诱空杀猪的陷阱。

关键就是美联储降息前+停止缩表前，电话线粗的就提前进场炒作，炒作最严重的就是韩国和台湾地区，前一段是PCB，最近集中在DRAM。

FED美联储利好兑现，那么短线上他们就会赚一个小波段钱，坑一把跟风的散户，仅此而已。

推测下周（从11月10日起）美股到纳斯达克的走势是反弹，再测底，可能中间会破11月7日的低点，但不会破底很多，震荡后，纳斯达克就会打出短底继续走高，也就是，这里是个诱空杀猪的陷阱，纳斯达克的真正的大跌不会发生在这里。

上周的回答的链接在这里：

又是几天过去了，情势依然胶着。

我的观点是：

1）美股纳斯达克在这里震荡下杀依然是杀猪盘的推理不变。

但美股的筹码有些混乱，尤其是有些没有任何基本面，或基本面较差，高度泡沫的AI相关股票修正较大，如业务量不够 靠虚拟合同拉股票的甲骨文，没任何业绩的核电股SMR，实验室量子计算梦想股票QUBT等，还有AI服务器梦想股票CRWV等。

虽然这些股票大跌，很多这波一次跌了50%左右，但注意他们都是快速大跌，均线乖离过大，我的观点还是几日内必反弹，这里不宜追空。

2) 我在我的专栏文章里面专门提醒了不宜追空，然后美股跳空上涨后，说很大的概率缺口要被封闭。这些都如期发生。

但封闭缺口后，就不能再追空，即便纳斯达克再破11月7号的低点，那也是打第二只脚。市场上的筹码依然安定。

3）消息面上的美国停摆，大空头放空英伟达和palantir，大公司裁员，什么韩国交易所和新加坡央行警告AI泡沫等消息已经麻木和被市场price in。

新的消息面利空无非是美联储12月不降息，这个委员，那个银行主席轮番出来恐吓你。问题是：

美联储主席刚刚公开说，AI人工智能泡沫不会重蹈2000年的互联网泡沫，你以为人家是随便说说的？你也不看看是什么位置的人在什么场合说这话的？

4）还是先提醒：

这个指标没大问题前，市场都不会轻易崩溃。

tlt在没有大跌，比如来到20-30的价位，甚至下市前，市场都不会真正的崩溃。当然，即便是几个月的波段交易，在tlt没有跌破74之前，都请不要去轻易做空。不明白的可以专门来问我。

但也必须提放风险：

纳斯达克的周线上，有一个较大调整的可能，我们先画出来，虽然实现的概率较低。

还想不清楚的，请看这篇文章：

5）英伟达没问题，甚至提前下跌的meta也没问题，那么这波的美股纳斯达克即便再恐慌，vix的指数再高，那也是过去式了，一定要注意，股票交易在筹码安定的情况下，反应的是对未来的预期，而不是现在，不是现在。因此，vix昨天100，即便今天是99，也不会再跌了，因为比昨天的恐慌程度减轻了，尽管99也是个很可怕的数字。

重申：

我不是说这个市场没有泡沫，相反，我认为这是人类有史以来最大的泡沫，但，在他们还有力气前，这个市场最大的做手没有崩溃前，你是不能听新闻去做空的，否则，你去做的时候人家差不多已经跌完了，连续几次，你就会尸骨无存。

因此，中长线上的规划是这样的

纳斯达克可能会在1年多的时间内涨超32800点，上证指数A股可能会在近1年多的时间内会涨超8100点，而黄金可能会再1年多的时间内轻易突破6000美元/盎司的价位，标普500可能会在1年多的时间内涨超11000点，伦敦铜的在一年多的时间内会触及18050美元/吨。

为什么这样规划？看这里，这里有详细的解释：

二》一些指标股分析：

1）甲骨文已经洗盘洗了将近40%，且封闭了所有的因为AI泡沫合同拉出来的跳空缺口。但我还是认为洗盘的力道已经衰竭，虽然大家都知道泡沫，但跌到了起涨点，这里极易反弹。

2）实验室量子计算梦想股QUBT：

3）还有没有基本面的SMR核电泡沫股：

4）CRWV非常弱势，但仍需要多观察几日，更新分析图（如果你选择的是纳斯达克的AI相关股即泡沫程度较高的股票，现阶段的vix指数和很多指标都已经失去了参考意义，看一些投机股似乎更准确一些）

5）meta已经提前大跌，因此前面规划其会在红框内震荡，这几天如期在区域内震荡，因此无需专门更新图片：

观点还是：meta即便这波再差，由于abc下杀波的跌幅满足已到，也必定反弹。

6）而资金宠儿的英伟达NVDA没问题。

从英伟达和很多AI泡沫股来看，纳斯达克较大的概率是先反弹，再创近期新低。但大约22000点的防线应该会有效，然后震荡1-2周后，就会继续上行。

当然，纳斯达克会来大更大的调整，但不是现在，预期2个月之后，2-4个月之内可能会来到，届时会提醒大家。

三》关于黄金。

上周说：观点不变：黄金已经表态，下周会挑战4130美元/盎司的概率很高。

目前：黄金依旧强势，已经有效突破4130美元/盎司的关卡，但触及4200美元/盎司的压力关卡，这两天拉回整理非常正常，后面两道支撑位不破，都无需担心。如果支撑不破，就是加仓的好时机。

金价如果再度站上4130美元/盎司，那么就会创历史新高，下一个关卡就是5000美元/盎司（约1150元/克）。中间不会做过多停留。

-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------以上是之前的分析，供检验。

11月的黄金分析请参考这篇：

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