这里讲下最近两年宏观策略业绩突然爆发的原因。
大家都知道，过去两年是宏观大年，做宏观产品的团队普遍取得了很好的业绩（比如桥水的全天候，业绩过去十年最好），这里我简单做下归因，然后分析下趋势是否会持续。我认为，过去两年的亮眼表现并非偶然，而是全球宏观环境发生了底层逻辑的切换。
1.1 波动率中枢的结构性抬升
过去十年（2010-2020）是低增长、低通胀、低利率的平稳时代（The Great Moderation），Beta 策略（买入持有）是主流。但从2020年开始，原有的范式就变了。
通胀不再是暂时的，而是具有粘性；利率不再长期停留在零边界，而是进入了宽幅区间。这种高波动为宏观基金提供了天然的波动率红利，使我们能够捕捉传统策略无法触达的收益。
例子：美国的利率：
我们可以看到，从2022年开始，因为通胀失控，联邦基准利率一度上调到5%以上，而通胀得到控制后，利率迅速下降。从历史角度上看，这个阶段股债汇商品都会有较大的波动。给宏观策略带来巨大的机会。
1.2 财政主导时代的回归（Fiscal Dominance）：
美联储不再是市场上唯一的决定者。财政政策（政府发债与赤字）对流动性的影响已超越纯货币政策（就像1970s年代）。巨额债务压力使得股债相关性频繁由负转正，传统的 60/40 组合防御失效。宏观策略通过跨资产（利率、汇率、信用）的动态配置，能够有效对冲财政扩张带来的系统性风险，成为投资者组合中的非相关性核心。
1.3 全球周期不同步：相对价值与套利机会的井喷
美联储处于降息周期，日本加息进程，中国处于逆周期调节阶段。不同经济体之间的政策错位（Policy Divergence）创造了巨大的相对价值机会。这种周期性的高度不同步，为跨市场套利提供了未来 12-24 个月的黄金窗口期
1.4实物资产的回归：大宗商品与通胀预期的新常态
去全球化背景下，能源、金属等大宗商品的定价权正在重塑。降息周期叠加地缘溢价，使得大宗商品不再仅仅是通胀对冲工具，更成为了趋势性获利的重要资产类别，显著利好CTA策略。
1.5 长周期（康德拉季耶夫周期）与熊彼特之力。
我们认为当前正处于第六波康德拉季耶夫周期的起点。AI 不仅仅是一个科技主题，它正在通过全要素生产率的爆发重塑宏观经济变量。
过去二十年，尽管互联网高度发达，但全球生产率增长陷入停滞。AI（尤其是生成式 AI）被认为是继蒸汽机、电力、计算机之后的第四次工业革命。它通过自动化白领工作和加速科研（如新材料、生物制药），正在开启康波周期的上升段。
这也是叫兽指数从纯股票QDII组合转型全天候组合的初衷，未来在波动可控的情况下，给跟投的人更好的夏普率回报。