2025年1-11月份，全社会用电量累计94602亿千瓦时，同比增长5.2%，其中规模以上工业发电量为88567亿千瓦时。

最近路透社报道了荣鼎集团（Rhodium Group）对中国2025年经济增长的预测（2.5%-3%）。这一数值显著低于中国政府设定的目标（通常在5%左右）以及国际货币基金组织（IMF）、世界银行等机构普遍预测的4%以上。

看待这一预测，我们需要从机构背景、核心逻辑、争议点以及宏观环境四个维度来深度分析：

1. 机构背景：谁是荣鼎？

荣鼎集团（Rhodium Group）是一家专注于中国经济研究的独立智库，以“数据颗粒度细”和“立场独立（有时被视为偏鹰派）”著称。

• 方法论差异： 荣鼎长期以来对中国官方的GDP数据持怀疑态度。他们倾向于通过用电量、货运量、房地产开工率等底层数据重新构建增长模型。
• 过往纪录： 荣鼎曾多次准确指出中国房地产泡沫和地方债风险，但也因为其长期看空中国的倾向，被部分学者认为忽略了中国体制下的政策对冲能力。

2. 荣鼎做出“低增长”预测的核心逻辑

荣鼎给出2.5%-3%的预测，其背后逻辑主要基于以下几个不可忽视的挑战：

• 房地产危机的长尾效应： 房地产对中国GDP的贡献一度高达25%-30%。荣鼎认为，目前房地产不仅是去库存问题，而是整个商业模式的坍塌，这导致财富效应缩水，严重打击了居民消费。
• 地方债务掣肘财政： 尽管中央政府近期出台了化债政策，但荣鼎认为这只是“以时间换空间”，地方政府缺乏资金进行新的有效投资，传统的“铁公基”拉动模式失效。
• 外部环境（特朗普2.0预期）： 考虑到特朗普重返白宫的可能性及潜在的60%关税，荣鼎预计出口这一过去两年的“增长引擎”可能在2025年遭遇重创。
• 消费内生动力不足： 在信心低迷和通缩压力（CPI/PPI长期低位）下，内需难以在短时间内填补房地产和出口留下的缺口。

3. 为什么这个预测可能“过于悲观”？（反方观点）

相比之下，高盛、摩根大通、IMF等机构的预测大多在4.0%-4.5%之间，理由如下：

• 政策工具箱尚未出尽： 2024年9月底以来，中国政府展现了明显的政策转向。大规模的财政刺激方案（包括化债、支持房地产止跌回稳、补贴消费）正在落地。荣鼎可能低估了中央政府“保增长”的决心和资源调动能力。
• 新质生产力的拉动： 虽然房地产在下滑，但制造业（尤其是电动汽车、锂电池、光伏“新三样”）和高技术产业依然保持两位数增长。
• 统计口径与目标管理： 在中国的经济治理体制下，5%左右通常不仅是预测，也是政治任务。政府有能力通过增加公共支出或会计准则调整来确保GDP增速不会在一年内出现断崖式下跌至3%以下。

4. 深度观察：3% 到底意味着什么？

即便荣鼎的预测可能偏激，但它提出的警告反映了市场的核心忧虑：

1. 潜在增长率的下移： 无论2025年实际数字是多少，全球共识是中国的“潜在增长率”已经从过去的8%降至目前的4%左右，甚至更低。
2. 结构性转型的阵痛： 从“投资驱动”向“消费驱动”转型是非常痛苦的。如果消费无法接棒，经济增速滑坡是客观规律。
3. 通缩风险比增速更重要： 荣鼎的报告其实更强调“名义增长”与“实际增长”的脱节。如果由于物价下跌，名义增长极低，即便实际GDP是5%，体感依然会是衰退。

总结建议

如何看待这份报告？

• 不要将其视为“定论”： 它是众多预测中偏向“压力测试”的一个极端值。
• 将其视为“风险预警”： 它精准捕捉到了当前中国经济的痛点——房地产余震、外需不确定性和内需疲软。
• 关注政策博弈： 2025年的实际走势，将高度取决于12月中央经济工作会议确定的财政赤字率，以及明年应对外部贸易挑战的力度。

结论： 2.5%-3%的预测在目前看属于极度悲观的少数派观点。但它的价值在于提醒人们：如果仅靠现有的微调政策，而不进行深层次的分配制度改革和重大的财政扩张，经济确实面临巨大的下行惯性。

也就是说，美国人都认为这个报告是在看空中国（或者唱衰中国）

然后我们在看看二狗子的观点

以及这种装理中客的人的想法

有趣的是，每次我找到这种低质量诡辩罕见的时候总会遇到

Gdp实际增长，玩的是不变价的文字游戏，但是通缩下，货物降价都卖不出去，更不论虚假的不变价了

这也是唱衰的原因

中国经济的增长，目前处于一个结构调整的阶段，政府的在大力的压制传统产业的增长，把有限的钱用到新兴产业上面去，这就造成了大部分从事传统产业的人，体感温度是非常低的，而一些新型行业的则受政策扶持和一些资金的投入的影响，过得非常的兴旺，但是他的比例比起所有的这些传统产业来讲还是微乎其微，所以说的我们看到的这个经济增长只有2.5%到3%是正常的一个现象。

我们依赖出口的制造业连续几个月他的价格都是持续下降的，说明我们获得了不少出口订单，但是我们的订单获取是靠低价来获得的，低价获得的订单，没有利润。而会造成我们数量越多，我们的资金量越小，就是像一个雪球越滚越小，这个会对很多人造成很多的影响，另外一个就是我们的国内的第三产业，社会消费这块明显价格上涨速度要大于制造业的增长速度，我们辛苦做出来的制造业的产品卖出后是吧这个金额变少了，在国内消费的这个这些消费品价格还在增长，那我们的就感觉到就这种增长率非常低。

我们应该及时调整这个我们外汇价格，提升我们的本币的价格，形成一个就是本币升值的状态，目前我们可能应该是在七关口，然后我们应该让他升到六的关口，这样的话虽然出口是有问题，但是我们的国内的资金量会大幅的回流，国外的大量的资金会回流到中国的市场，我们可能才有可能从通缩转变为轻度的通胀。

整个的市场呢，资金量增加之后呢，会有比较好资产价格回到正常水平，然后老百姓的这个收入有提升状态，这个状态比通缩要好得多。

不是说通缩就好，通胀就不好，我感觉的就是适度通缩是最好的，不超过一定百分比的，他会造成国内基础设施发展的比较超前，我们中国的经济发展速度还能拉动起来是最好一个状态。

我们现在拼命的降低本币价格，以获得出口竞争的优势，这个目前看起来对我们国内的压力，老百姓的生活压力太大了，因为大部分的人吧，还不是以生产出口产品的，而且出口补贴的这种模式也不可持续，我们不能再这样去做了，因为这样的话会造成国内的资产大幅下降，房产大规模的这个下降造成百姓的这个心态非常的不舒服。

提升消费有时候就是要损失出口，但是我觉得这个可以平衡一下，还是要把老百姓的利益最大化。

2025年前11个月，中国全社会用电量累计94602亿千瓦时，同比增长5.2%（国家能源局12月24日数据）

分领域增速

第一产业：1374亿千瓦时，同比+10.3%

第二产业：60436亿千瓦时，同比+3.7%（工业用电+3.9%）

第三产业：18204亿千瓦时，同比+8.3%

城乡居民生活：14588亿千瓦时，同比+7.1%

作为一个工业党，尤其是电力党，看到电力生产消费增长了这么多，心里就安定了。

作为对比，美国从2007年到2024，年度发电量一共（17年间）累计只增长了8%，GDP倒是增长了98.4%。

而中国一年的发电量就能增长5.2%。

放美国，这个幅度发电量的增长能对应出51%的GDP增幅。

然后，表征中产消费能力的核心指标，汽车销售量

https://www.cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=4080

狭义乘用车零售销量，累计增长6.1%。

2025年前11个月中国汽车出口核心数据（来源：中汽协，12月11日发布）：累计出口634.3万辆，同比+18.7%。

新能源汽车出口231.5万辆，同比+102.9%，占总出口36.5%。

发电量、用电量，和汽车消费能力，这是两个表征国内生产和消费最硬的指标。

汽车出口的大幅增长，表明中国产业综合能力（不仅仅是汽车工业产业能力）的大幅提升。

其他表征社会活力的指标，包括铁路客货运量，民航客货运量，都在同比大幅上涨。

找豆包总结了一下。

2025年前11个月铁路、民航客货运核心数据（截至12月22日，来源：国家铁路局、民航局）

一、铁路（前11月累计）

客运发送量42.79亿人，同比+6.6%；

旅客周转量15379.98亿人公里，+3.6%

货运发送量48.30亿吨，同比+2.4%；货运周转量33665.67亿吨公里，+3.3%

国家铁路：客运39.61亿人（+4.1%），货运37.28亿吨（+2.7%）

二、民航（前11月累计）

旅客运输量7.1亿人次，同比+5.4%；国内6.4亿人次（+3.7%），国际7285.3万人次（+22.9%）

货邮运输量924万吨，同比+13.6%；国内525.4万吨（+8.1%），国际398.8万吨（+21.8%）。

中国出口，主要来自于高技术含量、高附加值的机电产品，依然在暴涨。

所有的这些核心硬指标基本上没有增长低于3%的，绝大部分增长率都在5%以上。某些我特别看重的指标，同比增长率竟然在100%以上（新能源汽车出口）。

中国GDP只增长3%的结论是怎么得出来的，这家智库的水平也不行啊。

当然，中国崩溃论已经这么多年了，也不缺它一家。