我们还是重点放在前面，供大家参考：

（1）红利和科技的风格切换，每隔一个月差不多就会出现一次，现在可能又要出现了，重点关注从明天到12月底A股的风格切换。

（2）PPI和CPI增速低于预期，国债开始反弹，明天开始继续关注红利股是否反弹，对于红利，我依然是继续看好。

（3）黄金的走势依然不强，我们可以继续观察，白银独立走势反而越来越强。

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我觉得今天这个回答真的是超大杯，逻辑性的东西特别多，大家可以慢慢看。

我们用创成长和红利指数做对比，从2025年12月2日开始，二者的走势就截然相反了。

12月2日开始，国债也是这个时候开始暴跌的，所以这些东西都是串在一起的。

其他的商品、汇率之类的，12月2日之后的波动就不怎么明显。

就是股和债之间，红利和成长之间的波动比较大。

风格这种东西，变化起来总是有意思的。

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我们可以参考2025年十一假期后，国债价格和红利股上涨，科技股下跌那一段时间的行情走势。

那个时候同时还有黄金价格上涨，美元相对于人民币单边贬值等等情况发生，几类资产价格的运动，都对的上。

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所以那段时间美联储降息预期强，人民币升值猛烈，我们国内的宽松预期也强，所以国债期货做多的逻辑就特别强，连带着红利股就开始涨。

正好科技股涨了好一段时间了，技术上需要调整，这样市场的风格就从科技转向了红利，这个过程一直持续到2025年10月20日附近。

再之后，红利指数又涨不动了，科技再次开始反弹。

这还没完，再往后，11月3日到11月13日，红利股再次迎来反弹，同时间创成长指数则迎来又一次猛烈的下跌。

2025年11月3日到11月13日，我们国内的国债期货价格基本没动，很平静。

但是同时期，黄金价格触底反弹了。

那段时间很多朋友跟着我一起做黄金，应该是印象深刻的。

国际金价因为美国政府重开、流动性危机解除，以及降息预期提升的关系，2025年11月3日到11月13日出现了明显的反弹，同时纳指在这段时间处于下跌的状态。

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所以从上面这些现象，观察下来，我们可以得到以下结论：

1、红利指数和创成长为代表的科技股，存在此消彼长的替代效果，资金从这两类股票里面，反复流进流出、风格切换。
2、国内宽松预期强的时候，国债价格上涨，红利股会跟随上涨，反之，红利股跟随国债价格下跌。
3、国内宽松预期不变的时候，美股如果出现大跌，红利股会因为避险而上涨，同时期A股的科技股下跌。
4、如果看到红利股和国际金价同时上涨，那是因为股票市场出现剧烈下跌，市场更青睐避险资产，同时市场流动性预期改善。

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因此，从上面4条结论中，我们可以推断出，如果我们想布局下一次的风格切换，下注红利指数再次反弹上涨10天以上，我们需要以下条件中，至少发生一个：

1、中国国内货币宽松预期提升，国债期货价格开始上涨。
2、美股开始下跌，避险情绪回升。
3、A股的科技板块，自己到了非常危险的位置，资金开始调仓。

上面3个条件中，今天我对CPI和PPI的分析文章中，已经提到了条件1已经出现了。

中国的物价上涨幅度低于预期，宽松的货币预期可能再次出现，国债价格已经止跌反弹，12月10日我们也看到了红利股大批量止跌反弹，科技股回调，银行股因为净息差受到降息的不利影响而股价集体下跌。

这些信号已经很明确了，所以我们有理由相信，风格切换，可能从12月11日开始出现，也许这次也是会持续10天左右。

有趣的是，10天之后，有一个重要的日子恰好到来，就是中国12月的LPR利率调整情况公布。

美联储降息的预期如果很强，人民币接下来10天如果升值非常快，那么我们有理由相信，12月份的这一次中国央行的降息，还是有可能出现的。

在这种情况下，红利股的持续反弹，可能会持续到12月底。

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在这个过程中，还有一个变数，就是美股的情况，美股如果开始下跌，那么就会为红利股的上涨，再添一把火。

那么美股接下来下跌的可能性有多大呢？

纳指现在的位置又反弹到接近前高的地方了，接下来10天内，要不冲上去，再创新高，要不就要开始下一轮的小回调了，年底资金紧张，一般来说继续冲会比较难。

如果鲍威尔这次搞一个鹰派降息出来，那么明天之后美股可能就会走的比较弱了，所以这次美联储议息会议，还是一个比较关键的转折点。

大家可以去看看黄金和白银的走势，看黄金就会发现其实宽松预期不是很强，白银自己涨的很激动。

但是从宽松的角度，黄金才是定价锚，白银有很多ETF锁仓逼空，还有交易上面的东西影响，观察价值不如黄金。

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白银现在自己独立走势的意思越来越强了。

金银比有逐渐往下面走的趋势出来了，大多数时候，黄金就是白银的锚，金银比应该维持稳定。

但是现在白银逼空比较严重，有的时候白银日内暴涨，也会拉着黄金不情不愿的往上走一点，我之前有篇文章就写过这一点。

但是黄金毕竟全球玩家比较多，成分比较复杂，定价比较有效率，涨多了就会有人抛出了，所以黄金还是波动的比较克制的。

白银价格如果独立上涨，那么金银比就会到更夸张的地步，2024年6月金银比曾经到过70的夸张水平。

现在距离这个水平还有一些距离，但是也许很快我们就能见证2024年的记录被打破了。

白银的波动现在远比黄金大，所以追求刺激和高收益的人，还是去玩白银，不过这种波动性大的品种，风险也大就是了，大家还是看自己的情况决定，不要被聪明钱反复收割。

上期所发布通知称，经研究决定，自2025年12月12日（星期五）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：
白银期货AG2602合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。

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同样的，有色金属相关的股票，未来几天的波动也会很大。

明天之后黄金、白银、铜、这些的波动都会比较大，我是不太看好美联储宽松预期的。

黄金的走势给了我很好的启发，市场并不相信美联储接下来会洪水滔天，市场给出的判断是一个谨慎前进的美联储。

现在欧洲、日本的货币政策都在往紧的方向走，美国在往放松的方向走，所以美元相对于其他货币，贬值幅度会加大。

而美元贬值幅度大到一定程度后，输入型通胀就会出现，美国也就没办法继续宽松了，所以美联储降息这个事情，后面真有点尴尬。

昨天刚公布的美国最新周度ADP数据，也是数据很高，反映就业市场在回暖。

ADP 反弹这个，就让美联储降息有点尴尬了。

所以美国财政货币决策在这个时候，其实很尴尬，所以跟中国的关系急于修复，减少一些外部的不确定性。

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接下来，要想红利继续跌，科技继续涨，就需要下面两个条件至少发生一个：

1、纳指继续涨，这意味着美联储的宽松态度必须强。

2、中国国债继续跌，国内宽松预期减弱。

接下来美联储会议比较重要，需要重点关注。

别的没了，就这么多吧。

688元→797.97元，“山顶资本”都解套了！今天，谁在爆拉摩尔线程？

每经记者｜赵云 每经编辑｜肖芮冬

12月10日，市场探底回升，三大指数涨跌不一，深成指、创业板指盘中先后翻红，创业板指此前一度跌超2%。截至收盘，沪指跌0.23%，深成指涨0.29%，创业板指跌0.02%。

板块方面，海南、贵金属、零售等板块涨幅居前，培育钻石、银行、有机硅等板块跌幅居前。

全市场超2800只个股下跌。沪深两市成交额1.78万亿元，较上一个交易日缩量1254亿。

和上周类似，今天A股处于“周中缩量回调”节奏，科技题材表现偏弱，但显然并不包括“国产GPU第一股”摩尔线程。

上市首日，许多人以为688元会是“X年大顶”，却没料到，仅过去3个交易日，其股价高点就再度刷新至797.97元。

这意味着，第一批“山顶资本”如果有足够耐心，是可以解套甚至大赚离场的。只不过，从周一周二合计65.69%的换手率来看，多数人没能撑到今天。

那么问题来了：今天是谁在爆买摩尔线程？又出于什么理由呢？

（当然，我们还可以问，新晋“山顶资本”短期还能解套吗？）

首先，我们认为其目前的走势仍由短线资金主导。

而短线来看，科创板芯片股有历史行情可以“刻舟求剑”。

2020年7月20日寒武纪上市时，也曾在第四个交易日创出阶段新高，并且现在看来，当时这些价格都只是“山脚”。

其次，短线资金今天有“抱团”摩尔线程的理由。

今天早盘，受中科曙光跌停影响，科技板块开局情绪不佳。寒武纪、中芯国际、“易中天”、工业富联、胜宏科技等龙头股都出现急跌；算力硬件板块直到14点后，才出现明显回暖。

而摩尔线程此时的走势，就已明显与板块和上述个股背离。

毕竟在不少人看来，作为刚上市的国产算力概念股，摩尔线程的表现就是估值空间的“标杆”。

并且，周一周二，其他科技龙头股正屡创新高，而摩尔线程才刚刚缩量企稳，筹码价格在某种意义上还算“便宜”。

第三点原因在于，“慢牛”预期下，科技成长风格依然受市场青睐。

不论是日内爆拉摩尔线程，或是去低吸、承接其他科技龙头股，本质上都是看好科技线。

用广发证券研报的话来说，前期板块调整充分，在年报预告稳定、一季报延续高增的前提下，若产业催化剂出现，则成长风格有望随时回归，甚至有望领先于市场整体的春季躁动率先上涨。

万和证券亦表示，市场将震荡上行，高技术制造业继续位于扩张区间，且明显高于制造业总体水平，行业支撑作用持续显现。建议关注受益于政策和业绩驱动的集成电路、商业航天等板块。

从整个盘面来看，主要股指午后纷纷跌幅收窄甚至翻红，传递出一个信号：

本周的“周中调整”，很可能幅度会低于上周。

毕竟周四凌晨，美联储即将公布最新利率决议，市场还要围绕该消息落地展开新的博弈。科技线今天偏弱，则令另外几个方向轮动走强。我们来梳理一下。

海南、海南自贸区

消息面上，今日《中共海南省委关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》发布。

其中提出，加快完善自由贸易港政策制度体系。提升优化以“零关税、低税率、简税制”“五自由便利一安全有序流动”为主要特征的政策制度体系。

消费、零售板块

消息面上，国家统计局数据显示，2025年11月份，全国居民消费价格同比上涨0.7%涨幅比上月扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高。

此外，商务部表示，将加快推进消费新业态新模式新场景试点和国际化消费环境建设工作，打造更加舒适、便捷的消费环境。指导各地打造一批带动面广、显示度高的消费新场景，包括服务消费、数字消费、绿色消费、“人工智能+消费”等领域。

地产（午后异动）

消息面上，多只万科系债券大涨并触发盘中临时停牌。这源于万科首个展期债券“22万科MTN004”的债权人大会今日召开，将讨论债券展期事宜。

此外，上海易居房地产研究院近日公布的数据显示，截至11月，4个一线城市二手房累计成交51.9万套，超越2024年同期水平（496532套），近4年首次突破51万套大关。

近期举办的2026年度投资策略会上，中欧基金的基金经理王培表示，虽然房地产等需求疲软，但“反内卷” 政策系统性推进，会促成产品价格有效回暖。同时，当前市场处于基本面拐点，上市公司营收端的修复动能在持续增强，叠加 PPI 回正预期，企业在2026年盈利增长可期；此外，上证50，沪深300等权重个股受地产影响相对较弱，估值也合理偏低、相较美股具备优势，为股指提供支撑。

对于大盘后市，中国银河证券表示，年末行情轮动较快，有望仍以震荡结构为主，同时，A股市场中长期向好逻辑不改。监管层下调险企股票投资风险因子，将进一步释放保险资金入市潜力，为市场注入更多增量流动性。

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