不知道大家有没有注意到自从10月29日美股创出新高之后，也就是这一轮下跌开始，SOFR利率（担保隔夜融资利率）就已经从高度危险的4.21%以上跌到了比较安全的4%附近，SFR（常备回购便利）的使用量已经从近500亿跌到了0，美股的下跌终于缓解了美元的流动性危机。

在11月4日的时候，我就已经解释过了这轮下跌的根源是流动性紧缺造成的，如果美股不跌下去的话，那么就会演化成流动性危机。

反之，美股下跌缓解了金融机构的资金压力，让这轮流动性危机给扛过去了，所以严格来说这次的下跌并不是美股的泡沫破裂了，只不过是资金要挪动一下地方而已。

接下来，美股是否还要继续面临抛售，关键就要看市场对于流动性的需求情况，如果需求降不下来，美股要是不继续跌就会出现流动性危机，所以这轮抛售必须扛到流动性压力缓解为止。

至于英伟达的抛售，并不见得真的是市场有多恐慌，而是今年以来涨得最猛的就是它，现在要把钱取出来自然会抛售英伟达的股票。

但是，现在AI泡沫还没有破裂并不代表未来不会破裂，如果这轮抛售持续时间太长，人们的信心就会动摇得更加利害，当信心动摇的程度达到一定临界的时候，信心就会崩盘，AI泡沫就会被刺破。

反之，如果这轮抛售持续时间不长，那么抛售结束的时候英伟达自然就会补涨，所以现在说AI泡沫破裂还为时尚早。

至于这轮抛售要持续到什么时候，这个就需要美联储与各美国银行的流水数据支撑了，但是最近隔夜逆回购的使用量仅维持在个位数，昨天美股大跌也仅仅是从9亿上升到65亿，与8月之前的动辄上百亿的水平已经差很远了，离跌到0已经不远了。

如果隔夜逆回购恢复到上百亿，或许美股的下跌就够了，暂时可以停一下，如果还是徘徊在两位数甚至个位数，那么估计抛售就会停不下来。

由此可见，现在流动性制约是美股下跌的决定性因素，即使12月再度降息，或许影响都不大，真正能解除这种约束的方法应该是QE，所以我们认为在美联储QE之前，美股都会持续下跌，要想抄底至少要等到QE出台再说。

清华毕业，前首席下场。这次就不跟大家废话了。

这么说吧，未来一个月内，英伟达股价还会涨，而且是大涨。

具体的原因我不能在公开场合讲太多，这个时间点唱多外围很危险，但事实就是事实。

帖子就摆在这儿，欢迎大家以后翻过来求证。

废话千千万，金句两三言，且看且珍惜，上次我这么干就差点给我封号。

图一图二是 gpt-5.1 pro 的回答

图三是 gemini 3.0 pro 的回答

大家可以自行分辨它俩的差异

美股上演“过山车”，纳指跌近500点！英伟达惊魂一夜，由涨5%转跌3%；比特币一度跌破8.7万美元，黄金巨震，美联储降息大消息

当地时间11月20日，美股三大指数上演“过山车式”行情，尽管英伟达强劲财报一度显著提振了市场情绪，纳指一度涨超2%，但随着估值担忧卷土重来，以及降息预期进一步受挫，三大指数悉数收跌。

有分析指出，受“割裂”的非农报告影响，美联储降息预期进一步受挫，叠科技股高估值的担忧情绪卷土重来，投资者选择大幅抛售，VIX恐慌指数日内飙升超11%。

截至收盘，道琼斯指数跌0.84%，标普500指数跌1.56%，纳斯达克综合指数跌2.15%。

大型科技股集体下挫，AMD跌超7%，甲骨文跌超6%，奈飞跌超3%，特斯拉、亚马逊跌超2%，微软跌超1%。

英伟达报180.64美元，收盘跌3.15%，市值一夜蒸发1429亿美元（约合人民币10169亿元），黄仁勋在财报电话会上表态试图打消市场疑虑。

据媒体报道，英伟达CEO黄仁勋在财报电话会议上直言：“有很多关于AI泡沫的讨论，但从我们的角度看，情况截然不同。”但分析认为指望黄仁勋承认泡沫存在本就不现实：没有哪个"卖铲子"的人会告诉淘金者山里没有金子。此前该公司发布的超预期财报曾一度推动股价上涨5%。

英伟达第三财季营收达570亿美元，同比增长62%；预计第四财季营收约为650亿美元，市场预期620亿美元，显著高于市场预期。更引人注目的是，黄仁勋在华盛顿的演讲中透露，未来六个财季，仅Blackwell和Rubin产品线在海外市场的销售额就将达到5000亿美元。

Quilter Cheviot全球科技研究主管Ben Barringer表示，英伟达在财报电话会议上"试图反驳几乎所有看空理由"，包括扩展定律、超大规模客户资本支出以及主权AI等各个层面。

投资者对AI泡沫的担忧并非针对本季度或未来几个季度，而是关注一两年后资本支出能否持续增长。这些巨额投资终究需要产生回报。

分析认为，如果AI投资真是难以持续的泡沫，不能指望黄仁勋亲口承认，也不会从英伟达当前业绩或短期展望中看出来。增长放缓的路径将决定AI主题股走势，但因果关系也可能正好相反，股价波动反过来影响投资决策。

即便在市场上关于AI潜在泡沫的警告声此起彼伏，知名做空者Carson Block也认为，现在还不是押注做空美国科技巨头的时候。

11月20日，桥水基金创始人瑞·达利欧表示，尽管人工智能（AI）相关投资正在推动市场形成泡沫，但投资者并不需要因此立刻退出。

过去几周，美股市场因对AI泡沫的担忧而持续低迷，尽管英伟达公布了全面超出预期的财报，投资者情绪也因此一度得到提振，但美股主要股指周四冲高回落表明，市场对于AI泡沫的担忧似乎短期内无法消散。

“市场里确实有泡沫，”达利欧周四在接受采访时表示。“但我们还没看到刺破泡沫的因素。”

达利欧认为，泡沫正在形成，但必须要有外部因素才能刺破泡沫，这个因素不太可能来自更紧缩的货币政策，但可能来自更高的财富税。

热门中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数收跌3.26%，蔚来跌超6%，小鹏汽车跌超5%，哔哩哔哩、百度、拼多多跌超4%，阿里巴巴跌超3%，理想汽车、爱奇艺跌超2%。

富时A50期指连续夜盘收跌1.03%，报15117点。

加密货币市场11月20日延续逾一个月的跌势，比特币下跌逾4%，自4月以来首次跌破8.7万美元。

截至11月21日发稿，比特币报87632美元，跌幅4.28%。

以太坊跌超5%，艾达币跌超3%。

Coinglass数据显示，加密货币全网24小时超22万人爆仓，8.14亿美元（约合人民币58亿元）灰飞烟灭。

有分析指出，此次加密货币下跌主要受新一轮避险情绪和科技股抛售拖累。曾经的支撑力量——包括大型投资基金、ETF配置方和企业司库，纷纷离场，令比特币失去今年大涨的一个重要支柱，并触发市场进入新的脆弱阶段。

消息面上，在“迟到48天”之后，美国劳工统计局终于公布：美国9月非农就业人数增加11.9万人，远高于市场预估的增加5.2万人。

据媒体报道，白宫新闻秘书莱维特表示：9月份的非农就业报告是市场预期的两倍多，为美国经济增加了11.9万个新就业岗位。与灾难性的拜登经济形成鲜明对比的是，几乎所有这些新工作都在私营部门，而且都是美国出生的工人，不是非法移民。

另外，美国9月失业率为4.4%，预估为4.3%。美国上周首次申领失业救济人数为22万人，预估为22.7万人。这两个数据与预估值差别不大。

不过，美国劳工部长称：“制造业数据未达我们预期水平。”数据显示，美国11月费城联储制造业新订单指数为-8.6，前值18.2；美国11月费城联储制造业指数-1.7，预期为2。这两个数据均低于市场预期。

数据发布后，利率互换市场继续显示，美联储12月降息的可能性不大。最新经济数据出炉后，交易员加大了对美联储降息的押注，但仍预计美联储将跳过12月降息。

美联储理事巴尔继续给12月降息前景泼冷水。他表示：对美国通胀仍处于3%水平表示担忧，美联储需谨慎制定货币政策以平衡风险。美联储哈玛克也表示：进一步降息可能会带来金融稳定风险。

克利夫兰联储主席贝丝·哈马克11月20日警告称，目前进一步降息可能对经济带来广泛风险。

在当天的演讲中，哈马克表示：“鉴于通胀持续高于美联储2%的目标，为了支持劳动力市场而降低利率，可能会延长高通胀周期，同时还可能刺激金融市场的风险偏好。”

哈马克指出，目前金融条件已经“相当宽松”——股票价格上涨、信贷条件宽松。在这种情况下，如果进一步降低信贷成本，可能会助长高风险放贷。

她表示，美联储刻意压低短期借贷成本，也可能扭曲市场定价，而这意味着一旦下一轮经济下行到来时，其幅度可能比原本更大，对经济的冲击也更严重。

黄金市场巨震，美国非农数据公布后国际现货黄金价格一度跳水至跌超1.5%。截至发稿，跌幅收窄至0.21%，失守4100美元关口。

高盛资产管理公司固定收益主管海赫表示：“鉴于失业率所反映出来的劳动力市场持续疲软，美联储12月降息的可能性依然存在。”

美联储官员表态后，12月降息概率继续下降。据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为29.8%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为49.5%。

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编辑|||陈柯名 杜宇 杜波

校对|张益铭

每日经济新闻综合自中国基金报、券商中国、每经网等

基本面大家介绍的差不多了

实际上，有一个技术面的情况，就是海量nvidia call单因为财报公布后iv暴跌引发大贬值，客户止损引发了大量做市商的对冲正股抛售，而对冲正股的抛售又推跌股价导致delta进一步降低，为了维持delta中性，做市商又要疯狂拋正股

最后就把自己玩崩了