寒武纪这个公司有个特点，就是其股价要比产品有名的多，其股东也比AI从业人员更懂AI。当然，这样的市值，也断绝了其它公司想要收购的念头。

为什么会有这样的结果呢？就是英伟达的全球AI垄断地位带来的估值，给A股上AI标的带来了错误的估值坐标系，以及在半导体（当然包括算力）自主化浪潮下，带来了又一层的幻觉。

英伟达的垄断地位，是历史机遇造成的。好比登山，很多公司在不同的位置和角度寻找上山线路，历史机遇下，英伟达的这条路径恰好可以快速登山，其它公司想下山再来英伟达这条路线，已经来不及；但到了中国这一边，由于科技公司无一例外都是追随者角色，因此会一窝蜂的沿着已被验证过的路径快速登山，这就会对其中的公司带来两个结果：

• 要么半路体力不支，或者其它意外，掉队了；
• 要么成功登顶，但是周边全是同行。

总之不会成为第二个垄断技术的英伟达。

寒武纪上半年的业绩的同比增速，那只是个小的数字游戏而已。真正的内涵，看这句话：

2025年上半年，公司研发投入4.5亿元，较上年同期增长2.01%。本报告期末，公司拥有792人的研发团队，占员工总人数的77.95%。

研发费用有点太少了吧。再看营收趋势：

去年四季度突然有了大单收入、今年一季度维持、今年二季度又进一步增加了6亿多。从营收来源来看：

一方面端侧废了，另一方面服务端训练面向大型互联网公司或GOV/大型国企的数据中心。去年四季度的营收主要由单一大客户贡献（且为新增客户），今年二季度营收又增加了6亿多，不确定还是这个大客户呢，还是第二个试点的大客户加单了？

如果用五年后的视角看，首先端侧推理和寒武纪没啥关系了，而服务端训练，难道华为和BAT不搞自己的吗？这个时候再看研发费用的投入，何以建立护城河？

据说寒武纪的主要客户是字节，给了300亿的订单，预估利润180亿

然后字节又投资300亿买寒武纪股票，赚了600亿，相当于赚了300亿又白白得到一堆芯片

结果双方实现了战略共赢

>>PS：后边的情节纯粹是想象的哈

你以为搞明白寒武纪的运行逻辑，就能有火眼金睛了？不是的，这里再提一点，其实上一个具备如此特征的，是贵州茅台。茅台的主要客户是，国企，政府等商务宴请，是囤酒者。而实际上，贵州茅台的投资人，一部分是国有股，另一部分，就是囤酒+投资的人。炒股的，和拿茅台酒投机的，都是同一批人，他们一手给茅台输送业绩，并主动成为茅台推销员，另一手就是买入茅台股票，等待业绩和股价同步上涨。

实际上，古老的股市炼金术永不过时。反身性，即事物的相互影响性，股价和上市公司业绩存在相互影响性。当股价上涨，人们一般会认为上市公司业绩蒸蒸日上，所以，更多的人会成为锦上添花者，他们给上市公司贡献营收，甚至为上市公司融资牵线搭桥，上市公司赚钱更容易，于是，股价和基本面相互印证，开启下一轮炒作。但这样的炒作有一个尽头，那就是随着股价升高，抬高股价的成本越来越高，抬高企业业绩的成本也越来越高。高到无法承受，那么，转折点就到来了。