（1）指数不断新高，但是这个位置RSI超买指数也在上升，需警惕市场回调，上周四的调整不充分。

（2）地板股反弹，说明踏空资金入场，所以指数才被顶上去了，市场已经进入疯狂阶段，除了恭喜发财，就只能祝大家好运了。

（3）我现在对市场涨到哪天，完全判断不出来，今年我不能保证赚大钱，但是我会努力把收益率尽量做高一点，然后保证今年绝对不亏钱。

这就是我今年的目标，市场纷纷扰扰，牛熊都是正常，但是稳住内心，永远都比赚到大钱更重要。

愿大家都能不忘初心，方得始终。

今天，别看上午指数都是涨的，实际上今天早盘市场选择了避险。

今天涨的都是那些地板股，其中蓝筹股占比也不低。

资金在卖出高位股票，调仓到低位股票上，又或者是高位股票里面的人都在跑路，另外一边不明真相的群众却在不断买入低位股。

第一种假设是轮动，第二种假设是悲剧。

信息不对等的悲剧。

我常说，我们要多关注市场里面的强势方，优势方，他们的信息优势是最强的。

现在就是要随时警惕那些热门板块持续回调，这些板块完了，大盘也就完了。

地板股不可能带领大盘前进。

我也写过很多次，XX通信大涨的时候，都是阶段性行情见顶的时候。

今天XX通信都快涨停了。

这就说明踏空资金开始入场了，这些资金只敢买XX通信，不敢买工业富联之类的。

但是这部分资金，每次都赚不到什么大钱的，最后冲几下，基本也就跑路了。

所以我不建议大家去跟着买什么地板股，没前途的。

最多做个T+1，赚一点就跑。

我赞赏冷静的猎手，我崇拜技术高超的天才。

我唯独不喜欢头脑发热的赌徒。

我从来都不喜欢赌徒，因为赌徒都是不喜欢动脑子的。

但是很遗憾，牛市的时候，很多人都会被市场转化为赌徒。

这里面不乏很多平时谨慎的人，很多平时省吃俭用的老实人，牛市一来，可能就两眼一红，像疯了一样冲进市场。

然后就是不断的加注、加注、加注。

涨了要加注，跌了也要加注。

音乐不停，舞会不止。

接着奏乐，接着舞。

我还是希望读者朋友们，即使在市场火热的时候，心里也能保持一份冷静。

在市场狂热的时候，你加杠杆往里冲，不管你最后赚不赚钱，在我看来，在你往里冲的那一刻，你就已经输了。

当你的手指开始在欲望和恐惧的驱使下，颤抖着点击买入按钮时，你离长期盈利的路，就越来越远了。

在不知不觉中，你可能已经背离了我们投资的初衷。

我知道很多人今天都开始加仓了。

有些是直接买股票，有些是通过认购基金的方式。

我都不用看后面的剧情，我都知道，一次赌徒，终身赌徒的诅咒，又要应验了。

熊市毁灭财富，牛市摧残心智。

我觉得很可惜，很多人其实都是被市场牵着走的。

投资一定要有自己的节奏，大盘涨多少，别人赚多少，跟我们，又有什么关系呢？

投资机构评价基金经理业绩，一般有绝对收益和相对收益，两个指标。

相对收益就是个坑，是把自己的主动权交给了别人，因为你老是拿别人的标准来衡量自己。

我希望大家都能按绝对收益的思维来炒股票，每年，或者每两年给自己设定一个收益率目标，完成了就好。

超出目标的部分，随缘就好，千万别被市场带了节奏。

说到底，市场涨多少，跟你今年赚多少，是没关系的两件事情。

我们一定要明白这一点，不然就会被市场带的很难受。

这一点在牛市里面，非常重要。

牛市不是不可以加仓，而是一定要在阶段性的调整的时候加仓，再下一次的高涨的时候离场，只做小波段。

千万不要自杀性冲锋，市场涨的猛的时候你还往里买，那你很容易阶段性的把自己的持股成本买高。

强势和弱势，对这两者的理解会影响很多事情。

这也是我近期的感触。

有些股票，你就是能看出他逐渐从强势转为弱势，或者正相反。

该涨不涨，是为弱势，该跌不跌，是为强势。

强势弱势都是不断转化的。

对于管理基金来说，及时调整仓位结构到强势股里面，对于短期业绩是非常有帮助的。

银行股还在往下压，这个降温的动作真的很明显。

同时港股这边也还是在往下走，港股、银行股、我感觉最近都是在有筹码往出抛的。

银行股现在的位置还没到很便宜的时候，所以抄底肯定不急，如果有一天银行股比起高峰来说，已经跌的很多，而且均线开始走平，那个时候才可以配置。

市场情绪非常高涨，不知道这样的情况还会持续多久。

现在一定有很多股民冲进来的，基金也在不断用认购进来的钱去买股票。

现在就是狂热阶段，这一点无需置疑。

问题就在于狂热的程度，会多大，持续的时间，会多久。

感觉还是很难解答上面两个问题，猜都没法猜。

你们知道我的风格都是波段，或者做情绪反转的，市场热的时候，我是绝对不会顶着硬上的。

这一点对我管的资金，其实是好事，因为他们知道我不会头脑发热，我什么时候都能保护好本金安全。

保护本金安全，然后多少还能赚点。

这样就可以了。

能认可这一点的， 都是我的同路人。

现在的行情就是你每天都要看盘。

绝对不是买了不管就可以的。

而且这样的日子，拖得太久了，搞得人很累。

我不喜欢这样的行情，因为交易时间你就得高强度盯盘，什么都做不了。

但是你又不可能完全不管别的事情，每天就炒股票。

万一你中间有个两个小时忙别的去了，可能市场就那么快就下来了。

2015年就是这样的。

所以我最近短线都不怎么想做了，感觉跟踪盘面太累，谁知道明天还涨不涨了。

午后几大宽基ETF都出现了异动，国家队开始控温，还是希望行情能走的长久些，可谓用心良苦。毕竟上面希望的是慢牛，就还是慢慢来最好。只不过情绪已经上来了，通过控温的方式尽量不让上涨斜率过于夸张。本人下午继续在四大金刚里进行高切低的操作。

十年一梦

上周我说过：

被很多技术派捧成珠穆朗玛峰的3731点，在我这里啥也不是。

上证指数上一次留在3731点上方还是2015年的事情，人生能有几个十年，此刻的A股老股民恐怕多多少少会有点泪目。

如何把握结构性行情？

抒情结束了，赚钱才是硬道理，假如此刻你重仓的是银行、白酒、地产、雅下概念，估计已经困晕了。

局部风险提示

所以有人说这是全面牛市，我总觉得还差那么点意思。毕竟市场真的是旱的旱死、涝的涝死。比如最近被机构和卖方天天”吹“的CPO PCB 创新药，短期涨幅巨大但已经非常拥挤了。这个钱我看不懂，也不建议新人进去抬架子，只有 Respect！

如果有人这时候叫你冲进 CPO PCB 创新药或者各种小微盘类指数，请三思而后行。大概率是搞量化的准备割韭菜了，国家队和险资不会给这几类品种兜底。

”四大金刚“高切低

我自己最喜欢的还是A股四大金刚，今天表现也不错。

1. 稀土荣升为稀皇，世界第一大市值的稀土公司在美股本身就是个巨大的笑话，你不能只在寒王大涨时才说这不合理。按照我的纪律，四大金刚谁竖起来走，我就会减一点，所以今天高切低主要针对的是稀土。

2. A股自主可控龙头寒王马上突破1000，当然，我也只有 Respect。但拿着半导体指数喝口汤还是稳稳的。

3. 券商周五大涨后，周一低开后依然涨得不错，说明场外增量资金的热情非常高涨，牛市来了总归得买一手券商，这是牛市的条件反射。券商短期涨幅较大而且很多龙头券商已经离去年11月天量天价很近了，这个时候不建议追高。

4. 今天军工走势相对稀土稍微弱些，但整体走势还是不错的。我自己的感觉是本周可能会有军工”登顶“的一个交易日。所以如果你手里的军工没怎么涨过，也别着急，该轮总归会轮动到的，切忌反复横跳。

当前所处阶段

要想了解当下牛市所处的阶段，我们还得把时间拉回到4月7日，从增量资金属性的角度进行分析。

1. 4月7日-4月中旬：当时市场非常恐慌，主要增量是国家队们，接走了大量筹码。那段时间有过沪深300ETF11连阳，每天波动0.3%以内。

2. 4月中旬-6月下旬：通过近期公布的数据看，主要增量是险资+公募私募量化基金，所以CPO PCB 创新药等新抱团赛道涨得最好，其次是银行是涨得最好。

3. 6月23-25日：标准的红三兵，间接证据证明是外资大幅流入，外资重仓股涨得很好。

4. 7月-7月底：融资余额从1.8万亿快速增加到超过2万亿，另外有储蓄数据减少1.1万亿，这里面大部分是高净值人群先进来，毕竟中低净值人群余粮很少。这段时间中证2000涨得最好，几个主线板块也轮番上涨。

8. 上周五到今天：我认为散户开始大幅流入，当然整体参与度和去年924后、15年、06年肯定没法比，但确确实实开始流入了。这两天遍地开花，热点扩散很快。

所以当前市场处在散户刚开始跑步入场的阶段，你说这时候就立刻结束了，恐怕有点低估散户庞大的基数了。但牛市里开始加速上涨也就意味着时不时的牛回头也快出现了。

加速上涨容易牛回头

如果说924是本轮大牛市梦开始的地方，那623就是牛市第二阶段的起点，过去一个多月A股整体是在犹豫中前行，信的人很少，看回调的人很多。

以8月12日（上周二）权重类指数反包7月31日为分水岭，股指从犹豫中前行开始向一致性看多演进。而今天则是全面看多后开始加速的第一天。因此在A股很沸腾的时候，我要说一句：加速后的牛市多长阴，单日-4%-5%那种。但哪天会大跌不知道，也许这周，也许下个月。

所以交易节奏上要注意高切低，慢慢从特别拥挤的地方（比如前面我提到的三大机构吹板块）往还没怎么大涨（消费地产还是算了）的地方过渡。

港股后劲会更足

A股最近走势明显比港股强劲，但A股的特点是容易涨得急、持续时长容易短。而我对这轮港股大牛市的长度和高度都非常有信心，也许下个月你会发现A股涨不过港股了。本人的底仓和信仰仓大多数都在港股，所以也不会因为A股最近涨得更好就低切高。

克服人性

情绪价值拉满但交易仍需要仔细

很多熟悉我的朋友都知道，我并不是一个喜欢掩饰情绪的人，经常会说”A股/港股NB、我不知道怎么输“等等非常上头的话。但交易又是另外一回事，交易的时候还是要尽可能冷静仔细。

牛市里常犯的错误

所以在牛市里要尽可能避免以下几个常犯的错误：

1. 吃着碗里瞧着锅里：熊市里不怕自己亏，就怕比别人亏得多。牛市里自己涨了不知足，就怕比别人涨得少，这是人性所致。它会导致很多人在牛市里反复横跳、吃碗看锅。明明自己手里的票也涨了，就是涨得不如别人的多（牛市里”股神“特别多），于是弃低就高，结果追高后站山顶或者正好碰上调整。而之前手里的低位品种直接补涨。

2. 做差价：牛市里最怕的就是做差价，天天做T，一做就飞、成本越做越高，做差价是震荡市的策略。牛市里最佳看似最笨但其实跑赢大部分人的策略是死捂，屏蔽噪声，吃足主升浪。

3. 对自己要求太高：很多人在牛市里对自己要求特别高。明明来市场的初心是”小富即安“，结果牛市里不断的提高对自己的要求，暗暗定下目标”我要通过本轮牛市实现xxx自由“。轻则追高、追板，重则满融做多。结果一轮牛市结束，混了个”只有高台与我为伴“的结局。所以我强烈建议大家不要设定不切实际的目标，闲钱投资、远离杠杆、安心工作！

我看了个西部证券的研究，目前散户的参与率是不及去年9月底的，距离2015年的超高点和2021年那会儿的基金大行情也有距离。

很多人说散户已经冲进来，从这个研究的角度说，所谓散户嗷嗷往市场里追，早就了目前的行情，这说法有问题。

我想主力还是一些柚子和上杠杆的人。

6月底7月初我说要做进攻，往科技上靠（我忘了有没有在知乎上发），那时候纯粹看交易量和技术形态。

我这不擅长技术分析的都能看出来，敢于上杠杆的大户、柚子们和主动型私募当然更看得出来。

从融资融券情况，也能看出来确实上面这三种喜欢上杠杆的，也把杠杆加上来了：

所以我对过去接近2个月的判断就是：流动性驱动下的交易型机会。

在这种策略指导下，就应该严格按照技术分析进行判断，基本面之类的，不是主要驱动因素。

比如寻找突破形态，压力位下次一级支撑位做止损，或者压力位下3~5%止损，然后随着价格一路上升，一路上调止盈位。

（我技术分析一般，大概就说个意思）

最近有些网友又遇到了选小股票、消息股，选一个就动不动20cm的情况。

于是感觉自己终于成了股神，比老股民强不少。

2015年、2020年其实也有这种情况。

不是说不能做（反正我也做这种），而是要清楚的知道这只是做的β，流动性充沛了，大量资金做进攻，你随便选强势的，总能轮上。

和能力无关，和运气有关。

至于说持续性如何，既然是流动性驱动，则不应该根据主观臆断去猜测点位。

应该关注交易量，缩量时应该考虑短期退潮。个股如果被条件单止盈，也别想着卖飞了如何，坚持交易几率。

我提到2015年、2020年，并不是说这次的行情和那次有关，股市里“一比一照镜子”是不对的。

这次的基本面反弹周期比2015更长，目前基本面位置比2020年更低。

这也是为什么我仍比较看好中长期机会的原因，当然了，做完本次流动性驱动行情，回到中长期主线的时候，主线行业就不一定是现在这些了，到时候再说。

（比如说：我认为“反内卷”就是一个非常好的中长期逻辑，资源、有色、建材、甚至光伏新能源都是）

有兴趣的可以去复盘一下那个祖籍中国，生于日本的美国人辜朝明提出的“资产负债表衰退”理论。

通俗地说：传统的经济危机通常是由产品过剩或物价暴跌引发的，但金融时代有所不同，企业的经营活动与资产价格密切相关，金融资产的价格波动往往先于实体经济的变化。当资产价格出现剧烈波动时，企业和家庭的资产负债表会迅速失衡，进而导致债务危机……

再通俗一点：房价下跌了，以往有点钱就拿去买房的中产不敢再嘚瑟了，一算，我艹自己的总资产怎么缩水了那么多，再加上已经被裁或有强烈的预感自己即将被裁，遂再无底气，便很自然就消费降级以及想办法提前还贷减少负债。

一个人这么做，两个人这么做，上千万人上亿人都这么做，合力就产生了通S……

隔壁国当年其中一个办法是靠官方大量购买权益类资产，来托举资本市场。

今天我国官方大概率也正在这么做，以汇金为主体的某队早就收集了至少上万亿的ETF，险资也被迫，

不是，

险资也被要求入市，如此，银行、50,、300几乎被某队牢牢控盘。

当下，拉股市的主要目的是给广大居民以“充实感”。

让普通人觉得“虽然我的房子降价了，但股市害行啊，我其实并没那么穷，我来钱同样很快啊，有时候一天能挣10%，还上啥班啊，要不，该消费就消费？”

请记住，我的切身体验：钱来得快，你大概率就会去花钱，否则会憋出病。

那么，大官方有组织的系统性的拉股市，能拉出个长牛吗？

我认为能拉出结构牛，但想要纳指那样的“长牛”，还需要基本面的配合。

当年隔壁国也不是光一味的买ETF，还有其他的定量和定性宽松（QQE）政策，加之海外集团过于强大，持续为爱发电反哺国内……

如果基本经济数据依然糟糕的话，不可能有太长时间的大牛市，也许再来一遍2015年也有可能。

但在此之前，在当下，可无需有大担心，目前市场主力资金依然是某队，险资，机构，外资及稍大散户（账户超过50万元），像去年10月8日那样万韭齐进的场面尚未出现。

等出现时，就意味着短期风险至。

官方是不会允许机构之间踩踏的。

其实，我大官方还有其他的秘密武器呢，此时我又要重复一下我说过很多遍的一个趋势了：

官方将不停地用各种手段把你的钱从银行里赶出来。

下一步有可能重启“利息税”。

其实恢复利息税算是已经走出第一步了，也就是自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。

买债要收税，下一步就是理财产品的收益要收税，再下一步就是利息税。

你把钱存在银行老老实实收取利息而已，也要问你收税。

综上：

这是一场系统性的有组织的人为拉股市的行为，现在已经是结构性牛市了。

接下来股指会怎样走？谁也别吹牛B，因为谁也无法确定。

但从长期来看，结构性牛市能持续多久，还要看疯狂速度以及经济基本面是否配合。

唯一让人生疑的地方是今天开始有官媒下场大动作宣传牛市，而过去的几个月里官方一直刻意压着舆论，大概是在避免去年10月的“疯牛”情况再出现吧。

今天成交额创记录再叠加突破3700点之火，官方开始大动作添柴了，那岂不又要成疯牛了吗？

意欲何为？

难不成这么快就要收割？

不像。

不得而知。

既然无法确定，所以主策略只能依然采取老办法，最近几个月说过几次：

投机。

怎么投？

只要A股三市日均成交额还在1.8万亿以上，场内就有得玩。

要选那些每日换手（实际）最低也得5%吧，有故事的，哪怕是假故事只要短期有人信就行，比如液冷，就算某些人的deepseek里已经能问“范仲淹”了，deepseek也已经臭了，但AI概念可不是只有deepseek，其他的依然有炒作机会，不然炒啥呢。

某些央企一直在偷偷上涨，因为市值管理是硬指标。

场内有公募量化小基金，买不起私募量化的可以做平替。

有机会的亦可以去投资日本相关ETF（本人有较大仓位，这两年在抖立日直播里也说过无数次），请注意，这里我用的是“投资”而非“投机”。

当然了，此番结构性疯牛存在两种可能，

1是我A走出了纳指的样子，疯牛变长牛。

2 我A重复了2015年。

若是第一种，恭喜各位，

若是第二种，还是那句老话：别报复社会，挨打要立正，该认就认。

现在a股涨3700了，人呢？赛博盛世呢？

又开始吹a股泡沫=赛博亡国了。

a股跌=国家无能，a股涨=老子慧眼如炬。

炒股就炒股，投资有风险，别天天鬼哭狼嚎，愿赌服输行不行。

a股之前还6000点，是不是短暂到达未来了？

1.还是那句话：这个年代谈技术指标的一律看成不入流的辣鸡；

2.为什么基本面这么烂还能大涨：

3.如何参与获利：

既然汇金和险资托底，那么继续干中小盘指数增强即可，alpha和beta两开花。

这是一个好消息，毕竟相对于散户而言，机构大量依赖算法，这就使得决策更加趋于理性。

不过最近也有个坏消息，你们可以注意一下，自从股市逐渐接近高点，宽基ETF就开始跑不过大盘。

尤其像上证ETF这种大哥指数，频频跑输大盘，说明大哥开始减仓。

大哥为啥减仓？

不是因为大哥没信心，而是散户行为触发了大哥的减仓策略。

这就是为啥劝大家，当你眼红人家在股市赚钱的时候，就是股市要割你韭菜的时候。

不是谁专门骗你进来割，而是你的投机行为会被算法识别。

算法可不管你是棺材本，还是救命钱，既然你想投机，人家就会震动到让你吐出筹码。

以大哥的资金深度和算力水平，只要触发策略，没有一个投机客能站在船上。

这就是为啥但凡有人问我，现在是不是进股市的好时机，我都会苦口婆心劝他们，千万别进来。

不是股市有问题，而是你的心态和预期有问题，说到底，是认知问题。

你在任何领域都没有做到过出类拔萃，那么凭什么认为到了股市，自己就能躺着赚钱？

任何一个领域都需要持续深耕，然后才能获得延迟收益。

不断积累延迟收益，你才能成为顶尖高手。

也只有顶尖高手，才能在这个领域赚到钱。

股市也是一个领域，而且是个相对复杂的领域。

你需要掌握财会知识，读懂企业报表，才能了解企业基本面。

你需要解读宏观政策来了解政策面。

你需要理解货币原理，关注央妈的货币政策，才能了解资金面。

还需要观察国际形势，起码要了解中美对抗对贸易的影响，以及带来的地缘政治风险。

要读懂政治经济学，从而对10年尺度上的宏观经济走势有一个清晰判断。

更重要的，要深入理解中西方文明史，对中华文明以及西方文明的底层结构有一个清醒的认识，以便于在100年甚至更大尺度上看清人类文明走向。

要深刻理解概率论，你的任何决策都不可能100%准确，也不需要100%准确，做到51%的准确率就足够了。

之后就是考验你对“演化论”理解深度的过程。

没有“一招鲜吃遍天”，你需要不断迭代决策模型，使得准确率始终高于50%。

剩下就是拉长尺度，扩大统计基数，把多出来那1%的准确率不断放大，最终把概率变成“确定性”。

这就是辩证法的两个基本原理，否定之否定，量变引起质变。

你看，炒股并不是买彩票，而是在用自己的认知赚钱。

具体点说。

公司基本面，政策面，地缘政治，可以为你在一年当中的波段操作提供依据。

央妈的货币政策可以帮助你预测跨年行情。

例如我们在一年前就说过，中国货币政策的持续宽松，最终必然会导致股市水涨船高。

如果这种宽松持续，那么股市就必然还要继续涨。

微观上，供需关系决定市场价格，这是经济学原理，不以任何人的意志为转移。

而站在更加宏观的视角看，中国在过去数千年时间里，都是人类最先进生产力的代表。

我们的瓷器、丝绸、茶叶，在全世界都是奢侈品。

当年我们用瓷器和丝绸卡西方脖子，一卡就是上千年，可比今天他们拿芯片卡我们脖子狠多了。

不光是高科技，我们之前讲过，中国历代人口至少都是欧洲总人口的6倍以上。

之所以有这么多人口，是因为有这么多粮食养活这么多人口。

粮食代表着生产力，所以5000年来，中国的生产力始终是欧洲的6倍以上。

反过来，人口基数决定了人才，人口是欧洲6倍，人才数量就是欧洲6倍。

更关键的是，只有庞大的人口基数，才能让量变产生质变。

当我们有1000万人口时，可以产出1000万里挑1级别的人才，而欧洲只有100万人，最多就只有100万里挑一级别。

我们用100年就能等到一个改变文明走向的天才，欧洲只有我们1/6的基数，至少就需要600年。

如果再算上指数效应，这个数字可能超过1000年。

这才是中西文明差异的根本原因，叫做辩证唯物主义史观。

只有当你以这种科学史观审视文明时，才会对中华文明有一个深刻认知。

基于这种认知，你才会对新中国建国后100年的发展趋势坚定信心。

这种信心作用在股市上，才能让你坚定价值投资，寻找中国核心资产，把自己和中国牢牢绑在一起。

不过最后我还是要强调一遍，但凡你问我要不要进股市，我的回答永远只有一个——千万不要进。

超出认知的事物，都是割你韭菜的镰刀，切记。

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现在的A股早已不是2015年的A股，目前A股累计个股数量达到五千多只，比2015年多了差不多两千多只个股，累计市值超过百万亿，要知道2015年牛市最高点，全市场总市值也才70万亿，现在A股市场对资金容量和需求量大幅度提升，不太可能出现以前那种大盘动不动就涨停跌停的疯牛。

不同之处二：这一轮行情直到目前都没有太多散户入场，而是机构和游资在拉升，有两个数据可以证明这个观点，一是龙虎榜上榜营业部日均成交额数据。

8月份龙虎榜营业部日均成交额超过300亿，比今年1月的时候还高，可以说是这些私募或者牛散月初就意识到这轮行情不一般，开始疯狂入场，他们上车速度比散户快多了。

第二个数据就是两融数据，目前A股两融数据已经突破2万亿，达到近十年最高值，两融的门槛是50万资金和两年交易经验，只有老股民才可以使用两融，两融暴增的背后，统计市场小单资金流入情况，量能并没有大幅度增加，甚至比不上今年年初2、3月的小单资金净流量，种种数据都说明这轮行情主要就是老股民加仓带动的，不是新手入场带动。

那这种领涨结构会对盘面照成哪些影响呢？

一、妖股会特别强

因为领涨的是机构和游资，这些资金追一只个股可不是就为了一两个涨停，而是连续涨停，追求5个板起步，甚至十个板，炒龙头的趋势会十分强烈。

我先简单跟各位介绍一下为什么我们能看到各大游资的操作。

因为交易所每天会公布个股买方和卖方前五席位的证券公司营业部和金额，而大多数游资都有自己固定的席位，例如温州帮就喜欢用东方证券上海沪松江区沪亭北路和银河证券北京中关村大街营业部；又比如成都帮喜欢用国泰海通证券成都北一环路营业部；方新侠喜欢用中信证券西安朱雀大街营业部。

通过统计每一只个股上榜营业部状况，基本就能判定这些游资的多空操作情况，同花顺就有一个龙虎榜功能，能够看到各路游资今天重仓了哪些个股，今天成都系重仓的三只个股强得可怕，并且还在持续买入。

这种机构带动的行情，市场对这些游资的关注度肯定会非常高，他们的涨幅远远强于普通个股。

二、大多数人跑不过指数

本来这个点不需要我再重复讲解，但是这一轮行情中跑不过指数的情况会更加突出，因为没有长尾效应、也基本上不太会有轮动效应。

在往常牛市中，是今天你拉升、明天我拉升，相互轮动就把指数拉上去了，但是这一次就没有一个板块会特别强势，都是各自游资带动自己炒作的板块持续上涨，集体炒作到尽头就熄火。前期没怎么上涨的板块，后期也很难上涨，有可能持续踏空。

当前盘面最大的优势就是前期银行股带动了指数大幅度上涨，现在虽然大盘新高了，但很多中小盘个股点位并不高，后市还有很大的上涨空间。

对了，为了应付这种赚指数不赚钱的情况，我多次发文强调配置一些宽指数ETF，比如创业板ETF或者稀土ETF、人工智能ETF，今天创业板指数上涨2.8%，你跑过了没？

三、大盘稳定性会比较强，不会轻易出现崩盘情况

很多人对大盘上涨会有一种恐慌，2000点的A股我稳如老狗，3700的大盘我瑟瑟发抖，每天都要担心盘面崩盘，随时准备清仓跑路。

但是这一轮行情不太会那么容易崩盘，因为散户资金并不是大盘主力，抛售盘很难单方面引导市场，所以近期入场不用太慌，像炒作美股一样炒作A股，这一轮会有不错的回报。

到头来都是一场空，估计你们很难相信，五年前我3000点左右买的基金，今天大盘都3700多了，我还亏将近40个点。见了鬼了！依我看这波上涨之所以没有以前那么有热度，估计像我这样还没回本的不在少数，学费都没挣回来呢。现在想割韭菜，我看没有以前容易了，老韭菜等着回本就下车！新韭菜根本没钱玩，哈哈

买央企国企的都大赚特赚了

答主05年大学毕业，现实当中真有同学07年拿积攒下来的第一笔存款买了中石油……

十多年来同学群里每到牛市总有其它同学热烈问候该同学

中国房地产最辉煌的时候可是要给销售茶水费的。6个点以上的房贷利率也没能阻止买家连夜排队抢房，各种杠杆随便上。所以我说那些买到烂尾楼的可怜之人必有可恨之处。楼市崩塌的时候倒在房地产上的中产一批批，没有一片雪花是无辜的。

我为什么在股市的板块聊楼市？懂的都懂。正常的股票市场，股民赚的是所投企业经营利润分红；不正常的股票市场……我自己银行里有几十个的积蓄，不劳国家惦记；股市上涨的红利我无福消受，谢谢。

年初的时候我说要开始准备入场A股了，那评论区一水的阴阳怪气啊。

还有说我是食粪者的，我看着自己全红的持仓，不禁陷入了沉思：

原来狗真的吃不了巧克力啊。

怎么说呢，因为一路上来，我主要标的大部分是宽基ETF，所以可能收益没有做个股的各位那么高，但是宽基ETF，它有一个好处，就是回落的时候，也不是往跌停猛按的，所以盈亏同源，指的就是这个意思，我说这些的意思就是，你是啥风格，尽量上来也保持啥风格，别涨的时候是稳健风格，然后跌的时候，切成猛烈风格了，得不偿失。

还有就是目前场子热起来了，那么波动也是会剧烈一些，牛市反而多暴跌，个股我没法说，因为个股主力控盘太严重了，走法完全随心，但是指数来说，盘中可以做一些止损了。因为一般来说，如果早盘涨的好好的，突然盘中跳水翻绿，那么一般就很容易当日出比较巨大的阴线，分时技巧强的，可以做做T。

宜将剩勇追穷寇，不可沽名学霸王。

明日计划：

满仓不变。

持仓板块不在知乎发布。

评论区不咨询个股。

文章转自公众号：么瑞与小A

警报：高盛头部分析师居然说离2015还有很远的距离。

Chinese equities. I touched on China earlier this week. I acknowledge the index has traded well of late. I also acknowledge that GS PB data shows hedge fund length is at YTD lows, and there are a few good tactical trades out there (let me know if interested). much bigger picture, I think it’s notable that SHCOMP is still well below the 2015 highs (by comparison, over this same period of time, S&P has rallied over 250%)
中国股票。本周早些时候，我提到了中国。我承认指数最近交易良好。我还承认，GS PB数据显示，对冲基金的长度处于YTD低点，并且有一些不错的战术交易（如果有兴趣，请告诉我）。大局，我认为值得注意的是，上证指数仍然远低于2015年的高点（相比之下，在同一时期，标准普尔指数已经上涨了250%以上）

（2）上证金融指数率先突破了前高，然后才是上证指数突破前高的。那么接下来原材料（有色金属等），医药行业，半导体行业中的部分或全部，大概率也会突破前高。

（3）今天成交额再次爆发，达到惊人的2.8万亿，有买就有卖，说明现在分歧很大，一半认为会继续涨，一半认为涨到位了。

（4）再次强调，此时不要被市场裹挟，定好自己的计划，按计划来，做理性人！

（关于是否无限资金，分享一个数据，供大家参考）

以下是具体讨论：

上证指数每次突破都能上热搜，都有媒体争相报道，就是这么有话题，你不服不行。

媒体报道——流社会关注度——场外增加涌入——股市继续上涨，不断循环，这是股市上涨的逻辑。

因此研究上证指数，是有必要的。

研究上证指数你就先不要看宁德时代、五粮液、美的集团，这些股票涨到天上也与上证指数无关，上证指数是在上海证券交易所上市的股市，而这三位是在深圳交易所上市的。

那么如何研究上证指数，按行业把上证指数继续解构是个好的切入口。

上证指数可以分为10个行业，

占比最大的金融行业,包括银行、证券、保险、房地产，

以2021年至现在为观察周期，

观察上证指数和上证金融发现，这两走势是相似的，

上证指数，在21年达到最高，至3731点，之后一路下行，至2635点，直到2024年9月出现真正的反转。

上证金融，同样从2021的高点一路下行，在2024年9月出现真正的反转，区别是，目前金融已经超过了2021的高点，可以说上证指数突破3700，金融板块是作出了巨大贡献的，那金融板块是不是已经高估了呢？

是的，已经高估了，但不管是市盈率还是市净率，均还没有达到5年的最高值。

第二大的板块是传统工业，包括土木、机械、交通、电力、军工，

上证工业，前半段和上证指数一样在2021年达到顶峰，随后一泻千里，但遗憾的是后半段，并没有像上证金融一样超越2021的顶点，甚至自2024年9月以来并没有迎来反转，可以说上证工业仍然沉浸在21年以来的熊市中，无法自拔。（仅反弹1/3，市盈率处于55分位，市净率处于26分位）

第三大的是信息技术，英文名Information technology，简称IT。

上证信息，前半段和上证指数一样，后半段和上证工业一样，表现要强一些，反弹1/2。但估值偏高，可能是寒王（寒武纪—芯片设计）2977的市盈率拉高了整体估值。要小心。

原材料，包括金属冶炼、基础化工、建筑材料。

同样，前半段与上证指数相似，后半段反弹1/2，但估值要比上证信息小，市净率57分位。

上证消费，主要就是食品饮料。

上证消费就比较惨了，比上证工业还要惨，毕竟是消费降级的时代，市盈率和市净率都处于低估状态。

上证可选消费，主要是汽车、家电，

得益于汽车、家电行业补贴，要比食品饮料稍好一些，比传统工业差一些，反弹不足1/3。

上证医药，市盈率处于高估，市净率处于低估，可能因为赚钱能力变差了。从指数上看也是远远没有达到2021年的高度。

上证能源和上证公用，一个是一次能源（石油、天然气、煤炭），一个是二次能源（发电行业），这两个倒是与上证指数相反，指数下行的时候，他一直在逆势上涨，2024年9月以后表现不佳。

最后是上证通信服务行业，唯三的三家市值超过1000亿的是中国移动2.34万亿，中国电信6.6千亿，中国联通1.6千亿。

上证通信毕竟特殊，因为中国移动22年才上市，之后一直走牛，中国电信21年8月上市，上市后短暂下跌，之后一路走牛，中国联通19年4月上市，上市后一路下跌，至22年迎来反转。通信行业

就不做讨论了。

去年9月老手都能看出熊市结束开始进入牛市初期，但牛市主题主线是不好找的。

年初哥们我提出霸主交接牛后，到现在也没什么人提，我也不知道为啥，按说这个朗朗上口很容易传播的。

看看现在涨幅最高的板块吧，除了英伟达达链是跟着喝汤外，其他是不是都是霸主交接的思路？

人形机器人，这不用说，中国大幅领先，在最前沿的领域大幅领先美国，是不是霸主交接的思路？

AI应用端，中国非LLM领域的AI本来就领先，（图像识别自动控制什么的，本来就不落后甚至领先美国）到今年LLM基本也追上了，在最前沿的领域赶超美国，是不是霸主交接的思路？

创新药，今年中国创新药企基本上占了全球BD总额的半壁江山。

在2025年初的第43届J.P.摩根医疗健康大会上，前美国食品药品监督管理局（FDA）局长直言：“2024年FDA批准的IND（新药临床试验申请）分子中，超过50%的分子都来自中国。”

在当前备受全球关注的ADC（抗体偶联药物）赛道，中国企业贡献了近半数（48.4%）的研究成果；在双特异性抗体平台上，国内企业同样占据了约49%的份额，两大领域均接近"半壁江山"地位。

在老美最骄傲最领先的医药领域迎头赶上，是不是霸主交接？

军工：六代机不说了，6比0不说了，就今年93阅兵端上来的菜就能把老美追赶的意愿浇灭，让今天的老美也尝尝我们军迷九十年代零零年代的绝望憋屈，我想想就爽得打摆子。在老美最具统治力的领域击败甚至是碾压式击败老美，是不是也是霸主交接的思路？

图是我最喜欢的北六，我觉得南六邪恶科幻，但北六真是漂亮迷人让人欲罢不能：

只有达链算是跟随喝汤，但是，华为昇腾和将来芯片半导体这条线儿，绝对绝对也会走出赶超美国的公司的，什么时候出了标志性事件，什么时候这条线就成了霸主交接线，就会成为行情主线开始暴涨。

别怕高，牛市怕什么高？牛市不言顶，看看老美那些万亿甚至数万亿美元市值的公司，如果霸主交接完成了，美国这些公司现在的市场份额和超额利润率就是中国企业的，那是什么利润空间？

等真出了万亿美元市值的A股公司，那就考虑撤，考虑哪怕霸主交接成功市场份额和超额利润率也不是一蹴而就的，这时候要多考虑估值和风险。

现在还剩一个看点，能不能走成慢牛长牛？如果不能，拿快牛的高点会有多高？上证综指能不能超过6124？楼市出来的资金，数十万亿存款，如果真进了股市，能把指数推多高？

今天盘面确实迎来了超级大惊喜，指数全面刷新高，而且A股市值突破100万亿，上周五就预判了此事。

昨天对指数有个判断：“沪指距离突破2021年的3731点只差1%，下周大概率就会突破。

这里一旦创出10年新高，要注意短线可能会引发获利了结的抛盘，特别是上证指数还有调控节奏的需求。

深成指和创业板指则看突破去年10月份的高点，因此两者可能会有沪弱深强的风格轮动，直到深市也达成目标。”

今天创新高的走势完全应验，上证指数涨0.94%突破3731.69点，创下近十年新高，深证成指涨近2%，创业板涨超过3%，超越去年10月8日高点，创下近3年新高。

北证50指数涨超3%至1524点，年内涨超46%，创下历史新高，科创50指数今天最高到了1136，距离1140还差一点点，但也不是太大的问题，其实我宁愿希望他今天别突破，我担心他再次突破又会出现常常上影线，因为我们是场外的基金要按照收盘价计价。

目前两市指数和个股都是不涨，上午放量超过4,000亿，按预测今天有可能接近30,000亿的成交额，去年10月8日曾到过3.45万亿。

当然这里放出巨量也不是特别好，因为上午我们看到主力资金没有净流一度流出130亿，但是临近中午，变成流出30亿左右，所以大家也可以理解为什么我不断提醒大家，短线获利抛盘会比较明显。

不过这里是否还能继续冲高，市场有一定的分歧，现在下车的人有，但是现在上车的也还有。

市场领涨板块最突出的还是英伟达产业链，昨天分析了这个方向，前面一波炒作主要是H20要获得许可证进入中国。

现在这一波炒作的是OPenAI未来五个月要将算力扩大一倍，要投入万亿美元进行AI基建，这对产业链来说是超级重大利好。

虽然我们并不能直接抢占英伟达主流芯片的市场，但是配套产业链还是可以分一杯羹，最近持续大涨的CPO、PCB、高速连接器、液冷服务器都受益，还有相对滞涨的电源设备，今天继续补涨了。

从而今天动漫、影视、短剧影视游戏板块也明显走强，这是ai应用端，包括Kimi等大模型概念都再次走强。

这里一方面是得益于暑期档电影票房超预期，最近《南京照相馆》成为电影的票房黑马，还有一些电视剧集《凡人修仙传》等表现也还不错。

以前影视板块特别是电影都是好莱坞那边吃香喝辣，现在国产大片叫好又叫座的越来越多，说到底是经济实力起来，文化实力也跟随崛起了。

今天还有稀土板块走强，主要是稀土的配额又重新发布，但是没有对外公布这个消息，我记得是周五晚上按语就分析了。

这也是一种刺激，应该说稀土涨价大势所趋，要趁着现在我们还能打出稀土牌，那就出口大幅涨价。

等到海外可以生产部分稀土产品了，我们再降低价格竞争。这也是阳谋，其实与美国开放H20入华差不多，我们也有牌好好打，现在不再公布稀土额度，也是有利于出牌。

领跌板块主要是一些周期品种，比如有色品种包括锑、锌，还有黄金白银，再就是化工、煤炭、炭黑。

今天中国神华复牌它是要收购一系列的资产，不过我看了一下分析是认为这里的资产质量其实没有现在的那么高，后面要定增收购，所以这个票的含金量是要被摊薄的。

所以今天中国神华高开低走，目前当年还涨了5%，确实低于预期。

还有就是油气管网和住房租赁板块稍弱一点，这些基本上都不是热门的题材了，让市场有更热的话题，资金就抛弃这些方向。

不过今天银行板块倒也表现不错，还是涨了8%左右，这也是三连阴之后勉强收一根阳线。

当然今天券商板块表现也还可以，上午开盘有一次下探，然后就再次拉升，但今天领涨的是升势符合预期，因为它距离前高要远一点，涨幅需要大一点，才能集体刷新高。

今天是指数和个股大涨的一天，4500个票上涨，只有800个票下跌，而且少见的出现了百股涨停，110的票涨停只有两个跌停。

今天应该是4月以来最爽的一天了，指数突破了前高，这就意味着过1年这里正在走大牛市，去年924，当时就有人喊出大牛市，但信心其实没那么充足，而且很快就消退了，这一轮确实是很像真的，而且基本上可以确认是牛市，但能不能突破历史新高这一点还是有疑虑的，长线来说突破是没问题，但是今年上证指数最高应该是4000点，别走太快了。

从今天市场领涨板块来说，其实最强的还是科技主线，这也是我反复提及的，因为美股就是这么走的，美国的科技七子就占据了整个市场最大的份额，影响着整个走势未来中国必然是要靠科技股的，不太可能靠什么银行周期这种板块持续走强。

所以科技股的想象空间是最大，今天双创也是表现最佳的，不过科创指数还差那么一点点，当然，北证50指数目前突破前高之后暂时也不好定目标位，我也反复提及他会出新高，但是这个空间没那么大，所以我没有参与这个。

今天市场全面出新高之后应验了我之前那个判断，但也凸显了，我之前还是稍微显得保守一点，他要是肯调整一下就把仓位全都打满了，结果真是一点都不肯调整。

就是上周四跌了一下，上周五我就赶紧接回来，因为跌不下去了，然后后面只能去等着做新高了。

考虑到现在的市场情绪比较亢奋，由于各大指数都在创出新高，那么今天媒体全面报道，是不是会有更多的新资金入市呢？

所以我们还暂时留着仓位，再高一点也还可以，但指数基金确实不太好操作了，科创我确实是看好他出新高，但是出于谨慎的原因，所以上周四还是减了一部分。

其余的都没减，空余资金还留一些，但这个只能算是遗憾了，只要不是迅速牛转熊，就还有不少布局机会，午后看看能不能掀起更多涨停潮来。

这也符合我年初的论断，今年要想赚钱比较容易，但是要想大赚，杠铃策略需要偏向成长。

今年甚至都不是结构性牛市，只要是露过脸（有人追的板块），几乎都轮番动了一下，

导致了沪深京创港全狂欢。

但是初期的大家吃肉估计时期已经过去了，比如买红利的现在应该能体会到我说什么。

所以接下来板块轮动将会成为主流。

但轮来轮去，就是那么些热门板块反复在动。

所以我建议大家把仓位改成 1+1：固定仓位+浮动仓位。

热门板块的固定仓位不动，浮动仓位跟随市场转动。

比如创新药，军工，人工智能，机器人，北证，科创和 Fintech 等等，轮着转呗。

懒的，也可以看证券板块的趋势，逢低买入逢高卖出，做做中期波段也不错。

牛市别的不一定，但是交易量和交易额肯定是上的，证券板块肯定有机会。

这次的上涨，另外一个先期指标就是 2 万亿交易额的出现和维持，

有交易额就代表有分歧，因为只有分歧才能有买卖增长。

而分歧一旦有结果就会有共识，共识就会反作用于市场。

所以言必谈主力庄家的，再大能有汇金大？谈庄家主力的都是外行。

与其是说庄家还是主力，不如说是市场共识的选择。

就目前来看，至少我认为市场共识大概率不会向下，因为贸易战真的是把中国往六边形搞了。

而本来最大的黑天鹅就是房地产的崩塌，现在房地产确实不咋地，但是我们可以看到影响至少就目前看起来，可控。不是那些炒房的危言耸听什么房价下跌就要 blablabla，管理层在这其中当然是付出了巨大的努力，配合中国人的勤劳勇敢才能实现这样的结果。

那既然房地产的结果可控，中国经济的恢复那可就「哪怕艰难险阻，一定能达成目标」，

这样的共识，足够给股市注入强大的上升动力。

而从去年吴清上台之后的改革来看，中国股市逐渐侧重年度分红回报的基调不会变。换句话说，以前的中国 A 股主要靠投机获利（股价涨跌），现在则成为了投资获利（Beta 收益增多，Alpha 收益强者收获）。

一方面，股市在中国就没行过，所以上涨起来对经济的边际效应十分明显。另一方面，消费在中国也没太重视过，所以现在改革为消费型经济，取代过往房地产那种投资型经济，同样对经济的边际效应十分明显。基于此，大概类似投资的戴维斯双击。而考虑到中国投资标的较少，A 股中期内会成为相对活跃的投资市场，从而完成自己「直接融资渠道」的本职工作。

就此来看，接下来板块轮动和结构性牛市可能占有主要风格，所以，不妨跟着市场来动，首先摒弃熊市思维，特别是远离那些过去三年亏钱，然后一讲起股市就苦大仇深的「老投资者」，他们一般都是高点建仓，下跌加仓，底部崩溃，反弹割肉，痛斥市场，拦阻别人，最后再次被牛市教育之后高点建仓。这就是所谓的「熊市别问新手，牛市别问老手」。

上证指数涨幅超过1%以上，创业板涨幅超过3.6%以上，真的牛市来了，这次不是慢牛，可能是真牛啊。

还记得华西证券此前指出，自“924”行情启动以来，我国M1-M2同比增速负剪刀差持续收领先，如今大盘不知不觉一下子涨到3740点了，距离3800点，可能这个星期就会达到了。

真的不要再说什么慢牛了，这几天的涨幅是真牛，特别是创业板，一直以来看好的板块，创业板这几个月可以说是走疯牛啊。

上午个股涨了4100多只，消费电子、小金属、半导体、元件这几个板块涨幅领先，或者说遥遥领先，特别是影视院线这个板块，涨幅超过6%以上，虽然平时不怎么关注这个板块，但是涨起来确实有点惊掉下巴。

消费电子会大涨，这是没有什么意外的，昨天的文章，以及这段时间一直都在说消费电子都是我的重点关注对象之一，今天很漂亮，手中票全红，注定大口吃肉的一天。

话不多说了，下午的行情自然保持所说，今天只会是一个上涨姿态，收一根大阳线。

10.11号曾发文《川普发飙，大盘抖一抖？》指出市场风格要转换，有调整的需要，近一周指数波动明显更加剧烈，这往往是一种阶段性见顶的外在表现形式。有时前一天哭爹喊娘要下海干活，第二天就志气满满要会所嫩模；一会儿利空来袭，一会儿假利空出货，各种情绪极端放大，交织侵染。

本周五上证下跌1.95%、深证狂泄3.04%，均跌破20日均线，尤其是周五，很多人一天估计困损了很多。下，下面我们继续用数据来分析后市的演变方向。

1. 成交量和情绪

周四周五全市场成交额跌破2万亿，瞬间回到2个月前的水平。有人认为，幸好不是天量天价，砸得不够狠，不用过度悲观。我认为这种观点不妥。其一，是不是短期活跃的博弈性主力资金已经跑的差不多呢？其二，9月份的融资盘有多疯狂不用我说了。其三，当前虽然没有恐慌性下跌，那是因为风格正在转换，电新、AI、半导体板块放量暴跌，资源类股票成交量显著放大，一增一减，显得大盘成交量并没有暴跌。

2. 拥挤度

我一再重点强调，这个指标非常重要。看看大盘在拥挤度＞40后的表现，已经非常挣扎了，因为这个位置的个股赔率不够，筹码转换加快，近乎零和博弈。拥挤度最高值是国庆节后的第一个交易日，也是指数的阶段性高点3936.58，此后拥挤度逐渐下降，我估计市场风格转换的概率非常大。

3. 收益率波动率

上图虚线是平均回报率，蓝色线是±1倍标准差，红绿线是±2倍标准差。个人建议，当超过2倍标准差，一定要控制住手，持有即可（卖可以根据自己的风偏），切不可加仓，甚至调仓都不要做，多做多错。“买贵就是原罪”，适用于任何情况和任何时间，不接受任何形式的反驳！

经过周五暴跌，当前的收益率水平已经下降到中枢，此时不宜过分悲观，反而到了见机行事的时候了。

4. EMA50上占比

2025年8月26日，此指标高达95%，上证最高3888.6。经历28个交易日，大盘在10.9日抵达3936.58，这期间仅仅涨了1.3个百分点，可以说这一个多月大盘处于高位震荡的垃圾区间，没几个人赚钱。

8.26日后此指标逐步降低，也反映了越来越多的个股开始回调，当前已经快到绿色线25%，同样表明后续不宜过分悲观，再跌跌就是加仓的时机了。

5. 资金面

当前的融资盘，处于近5年的绝对高位。但是最新的融资额已经快速回落到9月初的水平。10月16日融资买入额2152.42亿，全市场交易额19309.12亿，融资占成交额比例为11.15%，同样是历史级别的高位。做为参考，上证创3936.58那天的融资占比是12.93%。

因此，从融资角度看，大盘存在回调需求。

ETF 的申赎主力主要有国家队、大型资管、授权参与者AP、境外机构、量化对冲基金和做市商，可以理解为ETF申赎主要参与者是专业性较强的理性机构投资者。其中，国家队、大型资管、授权参与者AP、境外机构格局能大些，是“长期资本”，对ETF净申赎份额影响很大。量化基金和做市商主要为市场提供流动性和套利，不具备多空观点。

当前指数处于阶段性高位，ETF净申赎份额持续增长，看似矛盾，但是具体到板块方面，我们还是能看出一些端倪。

已科创50ETF、创业板ETF为代表的科技成长性板块，资金处于净赎回状态，防守型的金融板块、高景气有色板块则处于净增加状态，说明主力可能正在进行板块轮动，它不再简单地表现为“大盘跌就整体买入，大盘涨就整体卖出”，而是通过在不同行业、不同风格、不同估值水平的ETF之间进行大规模的结构性调仓来实现操作意图。

而且，整体净申赎份额的增加，可能意味着市场正在进行一场激烈的“高低切换”，资金在离开过于拥挤的热点，去开辟价值洼地。 主力认为后市可期，现在还没到头。

从这个角度看，我对后市很乐观。

小结

本人旗帜鲜明地看多后市，当前是回调。具体加仓换仓时机，后续具体情况具体分析。

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AI太贵，消费太冷，三季报的机会到底在哪？
别只盯着天上的“星辰大海”了。我们的数据显示，一场真正的“完美风暴”正在地平线下轰鸣——在一个你最看不起的火电板块。
这篇文章，将用三张数据王牌，为你揭开这个三季报最大“预期差”的底牌。准备好了吗？

一、第一条线索：轰鸣的“发动机”

一切利润，源于需求。火电板块的第一个“惊喜”，来自于其基础需求的异常强劲。

根据国家能源局的官方数据，在整个第三季度，代表实体经济真实温度的第二产业（工业）用电量，呈现出逐月加速的强劲态势（6月+3.2% → 7月+4.7% → 8月+5.0%）。

这清晰地表明，在国家“稳增长”政策的驱动下，工业生产的需求极其旺盛，为整个电力行业提供了坚实的“量增”基础。发动机正在轰鸣。

二、第二条线索：对手的“意外”失足

在中国“水火相济”的电力结构中，夏季的“水火跷蹺板”效应，在今年三季度，上演了最极端的一幕。

作为火电最主要竞争对手的水电，在Q3遭遇了结构性的“枯水”困境。国家统计局数据显示，8月全国水电发电量同比大幅下降10.1%；行业“航母”长江电力也公告其Q3发电量同比下降5.84%。

这是一个“零和游戏”。 在总需求不变的前提下，水电“掉下去”的巨大发电缺口，必须由火电来“补上来”。我们可以高度自信地预判，整个三季度，火电企业的“发电小时数”将远超去年同期，其营业收入端将极其靓丽。

三、最后的扳机：天上掉下的“免费午餐”

如果说“量增”只是故事的开始，那么“成本暴跌”，就是引爆这场利润风暴的“最终扳机”。

我们持续追踪的秦皇岛港Q5500动力煤价格，在整个三季度，都维持在618-676元/吨的近年低位。而我们必须记得，在去年同期，这个价格还在1200元/吨以上的高位运行。

这意味着什么？

这意味着，火电企业最重要的“生产资料”——煤炭——其单位燃料成本，出现了同比“腰斩式”的大幅下降。

四、完美风暴：揭开“利润海啸”的底牌

现在，我们将以上三条线索进行汇总，一个惊人的结论浮出水面：

当“发电量”（收入）大幅增加，而“单位成本”（煤价）大幅下降时，一个巨大的“利润剪刀差”就形成了。

这将直接转化为火电企业毛利率的爆炸式增长，其三季报的净利润极有可能出现数倍的同比增长！

五、风险与噪音：为何“乌云”遮不住太阳？

有观点认为，火电的利润会被“碳交易成本”侵蚀，或被“储能”抢走高峰利润。在2025年Q3这个特定的时间点，这些担忧是“远水不解近渴”。

1、“碳成本”：目前约80-100元/吨的碳价，所带来的成本增加，其量级远远小于“煤价每吨暴跌500元”所带来的巨大利好。它会削减利润，但绝不足以逆转趋势。

2、“储能”：储能目前自身的盈利模式尚在探索，其规模和经济性，还远不足以在高峰时段，从根本上颠覆火电的“刚性”地位。

六、最终结论：一个正在被“重新定价”的黄金坑

在当前的市场中，火电板块依然被很多投资者贴着“传统”、“高污染”、“低增长”的标签，其估值普遍处于历史低位。

然而，我们的数据分析清晰地表明，一场由“天时、地利、人和”共同造就的“完美风暴”，即将在三季报中，为这个被低估的板块，带来一次震撼市场的“价值重估” 。

市场普遍的“悲观预期”，与即将到来的“靓丽现实”，共同构成了本次财报季中，最值得我们重仓押注的“预期差”。

七、投资的“藏宝图”：我们应该关注哪些公司？

在“完美风暴”之下，并非所有公司都能等量齐飞。我们认为，最大的赢家，必然是那些“区域最优、效率最高、规模最大”的行业龙头。

（以下公司仅为阐释投资逻辑的案例，不构成任何投资建议）

■全国性龙头

核心逻辑：这类公司装机规模巨大，机组先进，分布广泛，是承接“水电缺口”的绝对主力。

代表案例：华能国际、国电电力、大唐发电等“五大发电集团”的核心上市平台。

■区域性龙头

核心逻辑：这类公司深耕于中国经济最发达、受“枯水”影响最直接的区域（如华东、华南），其业绩弹性可能更大。

代表案例：浙能电力（深耕浙江）、粤电力A（深耕广东）、华银电力（深耕湖南）。

感谢阅读。

我是渊柏，一个爱写小说的投资人。

更多A股“非共识”策略、深度分析，以及我的小说原著，都首发在我的同名公众号：渊柏进化论。

关注我，不错过任何一个“非共识”的机会点。

推荐阅读：经济的“脉搏”强劲，“体温”却在发凉？“增量不增收”的K型复苏，到底在发生什么？

A股成交额持续低迷，为什么说“券商”的风险收益比已极低，而银行的“避风港”属性正在凸显？

投行集体“加仓”中国经济，A 股牛市根基已现？（11 月 4 日实操指南）
一、开篇：投行集体“加仓”中国经济，A 股拿到关键“定心丸”
11 月 3 日，国际投行圈掀起了一股“上调中国经济预期”的热潮。高盛在最新研报中将 2025 年中国 GDP 增速从 4.9% 上调至 5.0%，并预测 2026 年仍能维持 4.8% 的较高增速，显著超出市场平均预期。这并非单家机构的孤注一掷，摩根大通同步上调 0.7 个百分点，野村上调 0.5 个百分点，就连一向持谨慎态度的渣打、瑞银也纷纷释放乐观信号。
对 A 股投资者而言，这组数字背后藏着更深远的意义。国际投行的研究团队以全球视野追踪经济动态，其集体上调预期的行为，本质是对中国经济真实韧性的认可。经济是股市的“根”，根基稳固则股市“基本盘”扎实——正如盖房需深打地基，唯有经济韧性托底，牛市行情才能行稳致远。这颗来自国际机构的“定心丸”，正为 A 股注入关键信心。
二、拆解投行逻辑：三个核心支撑点，看懂牛市根基在哪
1. 出口端：关税松绑+份额提升，从“拖后腿”变“加速器”
此前市场对出口的担忧并非空穴来风，高盛曾一度预测净出口对 GDP 将形成负贡献。但中美经贸会谈达成实质成果后，出口端迎来根本性转折：美方取消 10% 的“芬太尼关税”，暂停 24% 的对等关税一年，同时暂缓 50% 穿透性出口管制规则。这一系列政策松绑，直接打开了出口增长空间。
政策效果已反映在机构预测中：高盛将 2025 年中国出口量增速上调 5 个百分点，净出口对 GDP 的贡献从-0.5 个百分点扭转为+0.1 个百分点。更值得关注的是，机构普遍判断未来几年中国出口将保持 5%-6% 的年均增长，全球市场份额有望持续扩大。对 A 股而言，出口链企业的盈利预期得到实质性改善，电子、机械、轻工等板块的业绩确定性显著增强。
2. 内需端：政策真金白银发力，消费投资双轮驱动
消费作为经济增长的“稳定器”，已显现复苏韧性。4 月社会消费品零售总额同比增长 5.1%，环比增长 0.24%，这一数据背后是 3000 亿元消费品以旧换新资金的强力托底，规模较去年翻倍。从汽车、家电到电子产品，政策精准撬动实物消费，而消费占 GDP 的核心权重，使其成为经济回升的关键支柱。
投资端的发力同样亮眼。今年财政赤字率按 4% 安排，较上年提高 1 个百分点，政府发债规模同步大幅增加。4 月基建和制造业投资稳步增长的数据印证了政策落地成效——资金未“空转”而是精准注入实体经济。对 A 股基建、建材、工程机械等板块而言，订单增长与业绩改善的确定性持续提升。
3. 资金端：外资从“观望”到“加仓”，估值洼地将被填平
经济预期的改善已直接传导至资本市场，外资加仓动作尤为明显。野村已将中国股票评级从中性上调至战术超配，并明确建议国际投资者削减印度仓位、增持中国股票；花旗也重申对 A 股的看好，核心逻辑在于沪深 300 指数和 MSCI 中国指数的远期市盈率仍低于历史均值，估值修复空间充足。
资金流向数据更具说服力：摩根士丹利监测显示，对冲基金近期持续加码中国股市的看涨押注，虽当前敞口尚未达峰值，但已开始减持泰国、澳大利亚等其他亚洲市场头寸，资金向 A 股汇流的趋势清晰可见。资金的持续流入，将直接推升市场流动性与风险偏好，为行情启动提供核心动力。
三、11 月 4 日 A 股实操策略：抓准三条主线，避开两个误区
1. 核心主线一：政策+业绩双确认的科技成长
“十五五”规划明确提出全面实施“人工智能+”行动，在量子科技、具身智能、6G 等前沿领域培育新增长点，同时聚焦集成电路、工业母机等“卡脖子”领域攻关突破。叠加此次投行上调经济预期，科技板块将迎来“业绩改善+估值抬升”的戴维斯双击。
具体可关注两大方向：一是 AI 应用端，此前 CPO、存储芯片等硬件板块涨幅显著，当前政策推动数据要素与低空经济、无人驾驶深度融合，软件及应用端存在明确补涨需求；二是高端制造，出口改善将带动工业母机、高端仪器等需求提升，叠加政策攻关加持，长期成长逻辑清晰。
2. 核心主线二：受益于全球流动性宽松的周期板块
美联储已降息 25 个基点，联邦基金利率降至 3.75%-4.00%，且计划 12 月结束缩表，全球流动性宽松周期已然开启。在此背景下，有色金属等金融属性较强的品种将直接受益，且基本面支撑坚实：铜价受新能源需求爆发与铜矿品位下降双重驱动，库存处于低位；铝价则依托海外减产与国内旺季消费支撑，库存持续去化。
政策层面同样利好频出，八部门印发的有色金属行业稳增长方案明确 2025-2026 年行业增加值年均增长 5%，稀土、铝等品种更被纳入“新质生产力”重点领域。政策支持、供需紧平衡、流动性宽松三重利好共振，将维持板块高活跃度。
3. 核心主线三：估值安全边际高的内需复苏链
消费板块虽前期涨幅相对温和，但胜在业绩确定性强。以旧换新政策持续发力，4 月零售数据已验证消费复苏韧性，且当前消费股估值处于相对低位，对比科技股涨幅具备显著安全边际，适配稳健型投资者布局。
细分方向可重点关注：一是可选消费中的汽车、家电，直接受益于以旧换新政策，业绩支撑明确；二是必选消费中的食品饮料，随着经济好转带动居民消费能力回升，板块有望走出趋势性行情。
4. 需要避开的两个操作误区
第一个误区是“追高前期热门股”。CPO、PCB 等前期领涨的科技硬件板块，当前获利盘积累较多，已进入调整阶段，短期需规避接盘风险；第二个误区是“忽视仓位管理”。尽管牛市根基逐步稳固，但市场不会单边上涨，近期上证指数从 4025 点回调至 3954 点的走势，正是获利盘兑现的正常反应。震荡期保留充足现金，才能在回调中把握加仓机会。
四、市场 FAQ：这些关键问题一次说透
1. 投行上调 GDP 增速，牛市就一定来了吗？
不能简单判定“一定”，但牛市概率已大幅提升。GDP 增速上调直接指向企业盈利预期改善，而股市长期是经济的“晴雨表”。更关键的是，此次多家投行集体上调预期并带动外资加仓，形成了“经济预期改善→企业盈利提升→资金持续流入”的正向循环，这一传导链条较单一利好更具说服力。
2. 现在进场还来得及吗？会不会站岗？
只要规避追高，就无需过度担心站岗。当前市场估值尚未达到历史高位，MSCI 中国指数远期市盈率仅 11.2 倍，显著低于亚太其他主要市场，仍有提升空间。布局时可优先选择估值偏低、业绩有明确支撑的板块（如储能、消费），安全边际更高。
3. 后续还有哪些风险需要关注？
核心风险集中在两方面：一是美联储降息节奏，若内部鹰派声音抬头导致降息放缓，可能影响外资流入节奏；二是国内政策落地效果，尽管当前政策已发力，但后续仍需更多经济数据验证成效。不过从整体来看，利好逻辑占据主导，风险处于可控范围。
五、结尾：行情启动的信号已现，你的布局思路清晰了吗？
国际投行集体上调 GDP 增速，本质是向 A 股投下“信任票”——经济韧性筑牢根基，政策发力提供动力，资金流入注入活力，牛市的三大核心要素已逐步齐备。展望 11 月 4 日市场，大概率延续震荡回升态势，操作核心仍是紧扣科技成长、周期、内需复苏三条主线，同时规避追高、做好仓位管理。行情启动的信号已现，清晰布局才能把握新一轮机会。

创新药:板块飘在五日线上方，走的很强势，后续预期很强，还可以去做

众生药业是目前龙头，特一药业是大哥，海南海药受平潭发展+创新药双重影响，礼拜五早上直接秒板。

短线来看，创新药在走加速行情，还可以继续找一个合适的点位参与进去

个人操作分析

亚太药业礼拜五中午2个点出了，走的很弱，在特一药业连续炸板的情况下选择不再格局。

礼拜五下午新进雪人集团和大为股份，仓位各一半。

情绪龙头分析

平潭发展 再一次封板 合富中国炸板 海马汽车炸板

合富中国周末进了小黑屋，目前只有平潭发展独龙，对于整个海南板块还是有一定预期。

一些老龙头还是需要持续关注，比如雪人集团

个股分析

大为股份受礼拜五消息刺激，礼拜一会有高开预期。

三星存储芯片放出涨价消息，美股闪迪和美光科技强势反包，存储芯片未来可期

雪人股份反包很强势，但礼拜五尾盘受大盘影响冲高回落，对它预期还在

一些需要持续观察的标的:统一股份，漳州发展，协鑫集成

明日计划:

大为股份，雪人集团，预期很强

大为股份可以反复去做，整体趋势是向上的

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