近期很少发文章，主要原因是，我的策略和操作都是中长期的，最近基本没啥操作。其次，今年已经过去了3/4，看好的行业和公司基本上都在往期文章里，中长期有效，不用频繁唠叨。
我发言的原则是，尽量给出清晰的观点；尽量用数据和逻辑先验的给出自己对行业和市场的见解；错了就错了，不必频繁根据市场情绪更改自己的看法。
10.11号曾发文《川普发飙，大盘抖一抖？》指出市场风格要转换，有调整的需要，近一周指数波动明显更加剧烈，这往往是一种阶段性见顶的外在表现形式。有时前一天哭爹喊娘要下海干活，第二天就志气满满要会所嫩模；一会儿利空来袭，一会儿假利空出货，各种情绪极端放大，交织侵染。
本周五上证下跌1.95%、深证狂泄3.04%，均跌破20日均线，尤其是周五，很多人一天估计困损了很多。下，下面我们继续用数据来分析后市的演变方向。
1. 成交量和情绪
周四周五全市场成交额跌破2万亿，瞬间回到2个月前的水平。有人认为，幸好不是天量天价，砸得不够狠，不用过度悲观。我认为这种观点不妥。其一，是不是短期活跃的博弈性主力资金已经跑的差不多呢？其二，9月份的融资盘有多疯狂不用我说了。其三，当前虽然没有恐慌性下跌，那是因为风格正在转换，电新、AI、半导体板块放量暴跌，资源类股票成交量显著放大，一增一减，显得大盘成交量并没有暴跌。
2. 拥挤度
我一再重点强调，这个指标非常重要。看看大盘在拥挤度＞40后的表现，已经非常挣扎了，因为这个位置的个股赔率不够，筹码转换加快，近乎零和博弈。拥挤度最高值是国庆节后的第一个交易日，也是指数的阶段性高点3936.58，此后拥挤度逐渐下降，我估计市场风格转换的概率非常大。
3. 收益率波动率
上图虚线是平均回报率，蓝色线是±1倍标准差，红绿线是±2倍标准差。个人建议，当超过2倍标准差，一定要控制住手，持有即可（卖可以根据自己的风偏），切不可加仓，甚至调仓都不要做，多做多错。“买贵就是原罪”，适用于任何情况和任何时间，不接受任何形式的反驳！
经过周五暴跌，当前的收益率水平已经下降到中枢，此时不宜过分悲观，反而到了见机行事的时候了。
4. EMA50上占比
2025年8月26日，此指标高达95%，上证最高3888.6。经历28个交易日，大盘在10.9日抵达3936.58，这期间仅仅涨了1.3个百分点，可以说这一个多月大盘处于高位震荡的垃圾区间，没几个人赚钱。
8.26日后此指标逐步降低，也反映了越来越多的个股开始回调，当前已经快到绿色线25%，同样表明后续不宜过分悲观，再跌跌就是加仓的时机了。
5. 资金面
当前的融资盘，处于近5年的绝对高位。但是最新的融资额已经快速回落到9月初的水平。10月16日融资买入额2152.42亿，全市场交易额19309.12亿，融资占成交额比例为11.15%，同样是历史级别的高位。做为参考，上证创3936.58那天的融资占比是12.93%。
因此，从融资角度看，大盘存在回调需求。
ETF 的申赎主力主要有国家队、大型资管、授权参与者AP、境外机构、量化对冲基金和做市商，可以理解为ETF申赎主要参与者是专业性较强的理性机构投资者。其中，国家队、大型资管、授权参与者AP、境外机构格局能大些，是“长期资本”，对ETF净申赎份额影响很大。量化基金和做市商主要为市场提供流动性和套利，不具备多空观点。
当前指数处于阶段性高位，ETF净申赎份额持续增长，看似矛盾，但是具体到板块方面，我们还是能看出一些端倪。
已科创50ETF、创业板ETF为代表的科技成长性板块，资金处于净赎回状态，防守型的金融板块、高景气有色板块则处于净增加状态，说明主力可能正在进行板块轮动，它不再简单地表现为“大盘跌就整体买入，大盘涨就整体卖出”，而是通过在不同行业、不同风格、不同估值水平的ETF之间进行大规模的结构性调仓来实现操作意图。
而且，整体净申赎份额的增加，可能意味着市场正在进行一场激烈的“高低切换”，资金在离开过于拥挤的热点，去开辟价值洼地。 主力认为后市可期，现在还没到头。
从这个角度看，我对后市很乐观。
小结
本人旗帜鲜明地看多后市，当前是回调。具体加仓换仓时机，后续具体情况具体分析。
由于平台从关注流变为推荐流，需要及时收到的朋友可以加星标。点赞、评论、转发、在看，亦会增强你与本号的推送权重。