主要还是疫情期间至今涨的太快了，叠加加息和降低购债，让市场的回落非常显著。
1）疫情之后金融市场的过热
我们都以2019年作为基数，你会发现，除了2020年的全球恐慌情绪导致的金融市场大幅下跌以外，随着各国刺激性货币政策和财政政策的大力应用，几乎都出现了金融市场远超GDP增速（实体经济）的过热，欧美因为高通胀加息下，除了2022年的回调之外，高息下金融市场在2023年依旧出现了高涨，更何况最困难时期也就加息10bp，股市更是一路飞涨。
有多夸张呢？2019年12月的24000左右，2020年疫情冲击下降到16000左右，之后一路激增，截止2021年突破30000，今年更是突破40000，如果从2019年初作为基点，短短五年时间翻了一倍，涨幅比日元贬值速度还夸张，或者说本身就和日元指数有一定的相关性。
这是经济增长带来的吗？显然不是么，也就2%左右的增速，而且自2024年以来已经连续几个月负增长了，股市还是继续膨，凭什么金融市场如此过热，至少能确定不是经济增长带来的，那么只能是货币现象和全球资本的助推么，毕竟日元是全球主要货币中少有不跟随加息的，常年都是国际资本廉价资金来源。
日本是亲身经历过金融资产泡沫过热带来的经济冲击，也就是上世纪80年代到90年代，泡沫经济再漂亮，也是空中楼阁，国际资本，本国资本高位收割财富以后，只留下负债累累的居民和不断举债维系的政府，的亏有实体制造业，否则日本模式根本不可能玩30年。
金融市场过热之后就会出清，这是历史不断重复的事情，尤其是日本经济增长走弱下，股市不可能长期脱离实际增长。
2. 转向的契机-加息
宽松货币政策和宽松的财政政策往往助推金融市场过热，反之则会抑制泡沫，这个事情日本自己也轻车熟路，上世纪90年代把利率水平从2.5%提升到5%左右的时候，整个资产市场出现了暴力出清，股市一年内腰斩，楼市更是延续了十几年的出清，即便之后已经把利率降到极低，依旧没有回暖。
而本轮被成为意外的加息，实际上也就15BP，在欧美一次加息50、70bp都不奇怪，但日本不同，政府杠杆220%，10个bp都是巨大的财政负担，结合放缓购买国债，也就是货币政策和财政政策同时回收，对于投机者和国际资本的炒作日股都是重要的利空，资本成本上升，预期收益下降，大家都这么想的时候，供需关系即可发生逆转，而能支持股市的其实就是实体经济到底能创造多少收益，上文中我们看到显然日本的经济增长依旧非常疲软，所谓的退潮后才显现出真实的水平。
此外，日本的经济也非常依赖外循环，而出口型经济体最忌讳的就是汇率急速拉升，给企业预留的汇率空间不足，贬值有利于出口，这也是安倍经济学重要举措之一，升值当然也是正常的，企业也往往会提前做出预判预留利润，但超预期的加息带来快速的升值，很多企业还来不及做出调整，将会影响企业的业绩预期，又回到了支撑股市的实体经济利润上，同样带来金融市场的利空。
总结起来，跌的狠主要是19年之后涨的太快了，近乎五年翻一倍，但又不是经济增长带来的，就是非常依赖货币政策、财政政策和国际资本的炒作，过热时投机，转向往往需要一个契机，那就是意外的加息，且日本对这套抑制经济过热轻车熟路，加息+降低购债，增加市场资金成本，降低市场收益预期，一旦过热之后的专向，很少是像涨的时候那样周期长，出清会非常迅速，回落自然也要快一些，至于日元，贬值的时候比别人更快，升值的时候也自然更快，这就是不可能三角中选择货币政策独立性（与主要经济体加息节奏不同步，别人加息日本不加，别人出现降息预期日本加息），资本自由流动（国际资本对日本金融市场影响很大），汇率自然波动更高一些，高位时能到100，低位时能到160，不可能三角好处不可能都让你占了，有得有失是常态。