4月10日,美国劳工部公布了3月CPI数据同比上涨3.5%,预期3.4%,前值3.2%;
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虽然这次CPI数据只是比市场预期值高出0.1%,但却让市场对美联储降息预期大幅降温。
芝商所美联储观察工具,6月降息概率大幅下降至16.4%,而上周6月降息概率还有60%;可见这次通胀超预期上升,对降息预期的影响。
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而且,市场预期7月降息的概率也下降至43%;
9月降息概率为65%;
此外,美国掉期互换市场,完全消化的美联储首次降息时间从9月推迟至11月。
6月降息的押注几乎全军覆没。
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目前市场交易员押注的美联储今年降息次数,也从3次下降为2次。
不过,正如我之前一直强调的,市场的预期一直是动态变化,而非一成不变的预测。
比如,要是下个月通胀率回落,那市场降息预期又会升温。
但考虑到去年5月、6月、7月的CPI环比数据都比较低。只有去年4月的CPI环比增速比较高,跟当前持平,都是0.4%;
这意味着今年8月之前,美国通胀率很难回落太多。
只要美国继续维持当前的CPI环比增速,那么通胀率还会持续反弹。
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所以,9月之前美联储降息预期很难升温,除非美国CPI环比增速出现大幅下降。
这也是当前市场比较担忧的地方。
之所以这次市场会对通胀数据这么敏感,主要还是跟近期美联储频繁出来放鹰,搞预期管理有关。
上周美联储各路决策者,基本表达了同一个观点,就是如果通胀下降受阻,那么今年可能减缓降息步伐。
在美联储这个预期管理之下,市场自然对这次通胀超预期,反应比较大。
受此影响,昨晚美元指数出现一波上涨,其他非美货币普遍贬值一波,特别是日元直接贬值破152大关,一度跌至153。
人民币汇率则相对还比较坚挺,仍然在7.25附近徘徊。
2022年10月,那波全球非美货币集体贬值过程里,人民币是直接贬值到7.37,日元是贬值到151。
现在日元是已经贬值破新低,而人民币距离新低还有一段距离,比日元表现要坚挺不少。
所以,1人民币兑换日元,已经上升到21,再创新高。
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可以看到,2012年,1人民币兑换日元还只有12左右,现在已经21。
日元相对人民币的这个贬值幅度是巨大的,贬值了43%;
其中大部分是从2021年开始贬值的,在2020年,1人民币兑换日元还有15左右。
而且,3月日本刚宣布结束负利率,小幅加息到0-0.1%利率,结果日元汇率反而应声贬值。
这主要是因为,日本央行虽然宣布加息,但仍然维持印钞购债的宽松环境,属于敷衍式加息,那么市场自然不买单。
面对日元持续贬值,日本财务省在4月11日称,日本政府不排除采取任何应对手段。
但其实日本可采取的手段并不多,无非就两种。
1、采取更大幅度去加息。
2、抛售美债,来买入日元;
第一种处于长期货币政策,起码得等下次议息会议。
第二种才能比较救急。
截止今年1月,日本持有美债才刚4连增,上升到1.15万亿美元,而日本外汇储备才1.29万亿美元,也就是日本的外汇储备有89%都拿去买美债了。
而且是在日元持续贬值的情况下,还去持续增持美债。
这简直就是在“舍命救主”。
当然,日本肯定不是自愿,而是被美国强迫的。
总的来说,日本虽然在当前位置,比较有可能去抛售美债去买入日元救市,但力度可能不会太大。
去年下半年,日本可能本来就想抛售美债来救日元,但可能被美国一些盘外招阻止了。
所以,当前日本贬值压力仍然比较大,或者说,美国现在要日元贬值。
再来看美债市场。
去年底基于美联储降息预期,10年期美债收益率有过一波下跌,债券价格出现反弹。
10年期美债收益率从一度涨破5%,到去年12月一度跌破3.9%,这个回落幅度还是比较大的。
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但是,今年10年期美债收益率又开始慢慢上涨,在昨天通胀超预期后,10年期美债收益率是涨到了4.54%;
债券收益率和价格是反向关系,这也意味着美债价格又出现一波下跌。
美债规模过大所带来的问题,仍然是美国的金融死穴。
美联储如果想要长期维持高利率,首先面临一个难题,就是谁来买美债。
在加息缩表周期里,美联储自己不能下场买美债。
海外最大买家日本,89%的外汇储备都拿去买美债了,手里也没多少余钱。
而美联储过去一年主要靠美联储逆回购这个大血包去续命短债市场。
但美联储逆回购最新数据是还剩下4458亿美元,虽然还有一些血量,但比起一年前超过2万亿美元的规模来说,已经所剩不多。
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耶伦去年和今年都接连上门,显然其中一个目的是想要推销美债,但从结果来看,耶伦显然是无功而返。
美国一直试图忽悠我们买美债,但显然我们现在跟美国关系很糟糕,我们不可能跟日本一样,去割肉喂鹰。
所以,谁来买美债就成了一个大问题。
虽然美联储现在频繁放鹰,说要长期维持高利率环境。
我相信美联储确实是打算这么做,但美联储是否有能力这么做,就是一个很大的问题。
我一直以来的观点是,在当前美国对外收割还没有成功的情况下,美联储自然是会尽量拖长高利率环境的持续时间,尽量把降息时间点拖后,尽量晚点降息,即使降息也会尽量减小降息幅度。
但这只是美联储自己主观意愿,不代表美联储实际能做到。
假如未来一年内,美国爆发流动性危机,乃至爆发金融危机,那么以美联储一贯尿性,必然会被迫大幅降息。
所以,美联储是否会大幅降息,关键还是看会不会爆发金融危机。
如果不爆发金融危机,美联储会尽量不降息,即使降息也会挤牙膏式降息。
但如果爆发金融危机,美联储会被迫大幅降息。
美联储自己怎么说,其实并不重要。
美国现在想法,似乎想赶在自己暴雷之前,先把日本收割了。
我注意到,昨晚日元大幅贬值破152大关时,日债收益率也出现一波窜涨,也就是日债价格出现一波大幅下跌。
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这种债汇双杀,可不是什么好信号,很容易形成恶性循环。
我之前也分析过,之所以日本加息之后,日元仍然贬值,也是受日债影响。
由于过去十几年,日本长期维持0利率宽松环境,导致大量国际避险资金买入日债,作为避险池。
很多人不理解,日债收益率为0,为何国际避险资金还要买日债。
这是因为日本央行承诺会无限兜底日债,这使得国际避险资金买入日债,很少会持有到期,都是会选择中途抛售,吃的是价差。
所以,只要日本央行会无限印钞购买日债,就可以维持日债价格坚挺,那么再加上日元之前长期比较坚挺,所以日债就成了国际避险资金一个去处。
这使得大量美国资金持有日债。
但2021年开始,日元大幅贬值,再加上去年开始,日本连续放松YCC政策,不再承诺无限印钞购债,这让日债失去避险效果。
所以,当日元大幅贬值时,很容易引发恐慌效应,使得一些持有日债的国际资金去抛售日债。
而国际资金抛售日债后,必然会外流,又会加剧日元贬值,形成恶性循环。
并且,如果日本央行大幅加息,也很难遏制资金外流的效果。
因为当前日美利差仍然巨大,日本加息的那点幅度,很难起到吸引外资回流的效果,除非日本也一口气加息到5%以上的高利率,但那样日本自己经济和金融可能会先挂掉。
而日本如果只是小幅加息,只会增加日债收益率上涨压力,会导致日债价格继续下跌,从而加速国际避险资金抛售日债外流,从而维持日元贬值压力。
这对日本现在来说,基本是一个无解的死结。
美国显然就是摆明冲着这个死结去,一方面是用盘外招逼迫日本央行加息,另外一方面还让美联储不断嘴炮放鹰。
这些行为,都会让日元和日债面临巨大压力。
本文来源“大白话时事”公众号。
作者:星话大白。