从企业股权方面的角度来考虑，中游供应链入股下游终端厂商，一般是因为看好下游终端公司未来的经营表现，所以以财务投资的形式入股，并且为自己的零部件产品争取更多的议价空间。

这里面映射到「京东方x荣耀」的关系上，具体来说就是以下两点：

1、京东方要争取自己在荣耀集团里的议价话语权

京东方和荣耀的合作已经很多代了，列一下荣耀近两年机型的屏幕供应商大家就知道了。

• 荣耀50系列：京东方
• 荣耀60系列：京东方、维信诺
• 荣耀70系列：京东方、维信诺、天马
• Magic3系列：京东方
• Magic4系列：京东方、维信诺
• Magic V：京东方
• 荣耀平板8：京东方ODM全代工
• 荣耀X40系列：维信诺、天马

基本上过去一年多时间里，荣耀的数字系列和Magic系列，2500元价位以上的产品，你都能看到京东方的身影。

换言之，荣耀是京东方非常重要的终端客户之一。但随着维信诺、天马、华星光电等其他国产屏友商进展赶上，京东方也或多或少感受到了来自国产友商的竞争压力。

入股，首要是为了争夺自己一方在荣耀供应链的话语权，包括用不用京东方的屏，用多少京东方的屏，以什么价格用京东方的屏，这对于京东方来说，都是很重要的事情。

2、提前入股荣耀，京东方也想埋伏一手上市预期

京东方这次的入股，如果以一级市场的角度来看，有可能是荣耀上市前引进战略投资人的一步表现。

当然，首先声明这只是我的个人猜测，荣耀是否上市不是我能说得算，也不构成任何交易建议。

但确实有些因素能够支撑我的猜想：

• 荣耀是个优质标的，很有上市潜力。

IDC数据显示，2022年三季度，荣耀在中国手机市场出货约1270万台，市场份额17.9％，排名第二。

Omdia数据显示，荣耀手机三季度出货量为1420万台，同比微跌2.1%，排名全球第七。

简单按2000元的ASP计算，荣耀一年也是营收达到数百亿元甚至接近千亿的公司，并且出海市场还有增长预期，故事讲起来是很有想象力的。

• 荣耀之前的股权结构十分单一（98%+），必须要股权改造

众所周知，荣耀背后的主体公司叫做深智信，而深智信的背后是深圳的国资委，以及少部分来自荣耀渠道商伙伴的股权（1.4%）。

这个股权结构显然是过于集中的，也是存在分拆空间的。

于是一众资本来入股了，其中就有京东方。荣耀此次从京东方、中金资本、国信资本、鲲鹏资本等共获得了数十亿元战略投资，但各家究竟入了多少比例的股本，双方都没有披露细节。

但正如荣耀自己说的，“多元化股权结构一直是荣耀坚持的发展原则”，这话说的就非常不华为，毕竟华为的虚拟股权+全体员工持股是众所周知，华为不上市也是众所周知。

但荣耀呢？荣耀可从来没说过自己不上市。

京东方这波如果赌对，那未来能兑现的收益少说也是数以亿计的。这可不比卖面板的行当差。

国内产业链上下游相互合作，我个人一贯是非常支持的。

京东方作为上游显示面板供应商入股荣耀，看上去有点出人意料，但仔细想想也是情理之中。

很重要的一点在于，京东方和荣耀的合作由来已久。

以前回答分析国内智能手机厂商与显示面板企业的关系时，我就提过荣耀与京东方的深度合作：

顺带一提，在被切断先进制程代工后华为出货量下滑，京东方OLED的出货量也有其他厂商的功劳。
最典型的就是独立之后的荣耀，相当程度上继承了华为与京东方的合作关系。

京东方率先大规模量产的高频PWM调光屏幕，荣耀数字系列累计千万级的出货。
荣耀Magic 4/荣耀70 Pro等产品搭载的京东方屏幕，更是集高亮度、LTPO、高频PWM调光护眼于一身，开业界先河。

这使得国产OLED屏幕即使和相比三星旗舰屏幕相比仍有部分优势，可以说是里程碑式的成就。

京东方作为上市公司，超大规模的对外投资是需要发公告的。

实事求是的说，京东方没有发布公告，对荣耀的投资数额应该不会特别大。

但京东方能出现在荣耀大股东名单上，投资数额也不可能很少。

就我个人观点，京东方入股荣耀对双方都有好处。

站在荣耀的角度，新一轮融资吸引京东方、中金祺智等机构参与，手里的弹药更加充足。

今年以来荣耀国内市场占有率已经冲到数一数二的位置，在此基础上顺利完成融资，可以说是未来发展的助推剂。

尤其是京东方作为上游重量级供应商入股荣耀，不仅间接透露出对荣耀未来发展的看好，也意味着荣耀未来屏幕供应更加稳定可靠。

站在京东方的角度，入股荣耀可以深化与下游的合作，对提升产能利用率和发展ODM均有好处。

近年来京东方大力发展OLED屏幕，产能扩张的规模相当可观。

也因此，行业下行周期京东方OLED屏幕出货自然也会面临更大压力。

华为被切断先进制程代工，对京东方产能利用也形成了一定打击。

近年华为手机出货量明显下降后，京东方尽管积极拓展OPPO、vivo、苹果、三星等客户，但订单体量始终无法与其庞大的产能规模相比。
根据CINNO Research数据，今年9月京东方OLED产线稼动率仅为44%，而同期国内OLED产线平均稼动率为59%。
10月这两个数值则分别为54%和62%，京东方OLED稼动率低于国内企业平均水平，因此入股一家国产终端头部品牌有助于巩固其一供乃至独供地位。
除手机外，荣耀终端业务也涵盖了平板、笔电、电视等，可为京东方提供大量订单需求。

应该说，衡量产线效率不能只看稼动率一个指标。

但近期全球消费电子下滑，对京东方产能利用相对不利，也是不争的事实。

从这个角度来说，入股荣耀有助于京东方锁定产能。

而且京东方近期也在尝试拓展ODM，荣耀在手机/平板/PC/可穿戴等领域都有不错发展，这对于京东方的尝试来说也是利好。

总而言之，我个人非常支持国内产业链上下游的协作，京东方与荣耀的合作更是相当好的案例。

没记错的话之前小米也曾小规模入股TCL和华星光电，也是相当不错的产业链协作。

可以预见，未来国内产业链上下游的合作还会增多，京东方OLED业务也会再上新台阶。

从产业链消息来看，不久后还将有另一家国内手机龙头的旗舰机大规模采用京东方屏幕。

智能手机产业和显示面板产业都是相当庞大的产业链，也是中国产业升级的重要部分，希望国内相关企业发展越来越好。

据企查查，11月17日，荣耀战略融资信息更新，公司获得战略融资，并在近日发生工商变更，新增6名股东。

大部分股东和国资有关，其中最为醒目的，是中国第一大面板商：京东方。

这幕大戏的两大主角都赫赫有名。

01

主角一：荣耀

华为并不是第一次断腕求生，当年在美国市场，被思科强力阻击。思科动用了诉讼手段，逼着华为放弃了美国市场。

不过，华为留下了一个团队，和美国的3com公司成立了合资公司，叫华三（华为+3com）。再后来，华三辗转被惠普收购，最终被紫光纳入麾下，更名为新华三。

如今，新华三是华为在网络设备领域最大的竞争对手之一。

在华为最困难的时候，星空君就认为，华为有可能会剥离手机业务，专注运营商和企业业务。不过始料未及的是，华为剥离了荣耀，依然保留了一部分手机业务。

华为留下了希望的种子，从几家科创板上市公司招股书来看，海思依然非常努力，相对较低端的麒麟已经低调上市，高端麒麟也许以我们无法预料的方式回归。

没有了断供压力的荣耀，像当年的华三，开启了新的征程。

从华为继承来的手机设计理念继续发扬光大，从某种意义上讲，荣耀最新的高端型号，无论是美感还是品质，都已经超越了现在断粮中的华为。

从资本的视角，荣耀是非常特殊的。

无论是小米还是OPPO或者是vivo等品牌，都是民企一点一滴的打拼而来的江山，背后的资本也是这些创始人为主。

但荣耀从华为剥离后，被国资接盘，掌舵人和资本是两个团队。高管团队更像是高级打工仔，可能缺乏前进的原动力。

直到京东方注资。

02

主角二：京东方

京东方的发展史，就是中国各行各业产业升级进程的缩影。

从引进一条二手LG面板生产线开始，京东方用了三十年，烧了几千亿（含低息甚至无息贷款），终于杀入到世界第一阵营，超越了台湾省、日本、韩国等绝大多数竞争对手，如今在面板行业让三星瑟瑟发抖。

现在芯片产业正在复制面板行业的路线，现在芯片“业内人士”对中国芯片产业的泼冷水，几乎就是当年嘲讽奚落中国面板企业的原话。

和三星不同的是，京东方以面板生产为主，无法形成协同效应。而三星本身就是面板、芯片、手机、电视生产商，产业链非常全面，竞争实力更强。

在实现面板技术突破后，京东方开始全面布局。一是搞穿戴式医疗器械，这个过程比较长，公司收购了一家医院，然后正在潜心做科研；二是做电视，为了保护客户，京东方的电视主要是专业领域错位竞争；三是绕道做芯片。

很少有人知道京东方做芯片，王东升从京东方“退休”后，依然是京东方的战略委员会主席，然后全职去创业，成立了一家公司，叫奕斯伟计算技术，这家公司的核心业务是以RISC-V为技术路线的物联网芯片，主要面向电视、显示器等领域。

不难发现，虽然规模尚有差距，但京东方的布局和三星非常像。

如果再加上荣耀，那就补齐了最后一块拼图。

京东方的野心已经显现：中国的三星。

​

京东方是一个规模很大的屏幕生产厂商，产品品类比较多，涵盖的领域也比较多，具体如下：

荣耀全名“荣耀终端有限责任公司”，主营业务是各种带屏幕和不带屏幕的电子消费产品，其中带屏幕的产品包括手机，平板电脑，笔记本电脑，智慧屏等等。

从业务结构上来说，荣耀和京东方有非常强的互补性：

• 荣耀终端产品销售越好，京东方生产的屏幕也就卖得越多。
• 市场供应紧缺时，京东方如果能够给荣耀充足的供应，那荣耀的销量就越好；或者优秀的产品优先供应给荣耀的话，荣耀产品的整体竞争力也更强。

这是一种比之前纯供应链关系还深入的一种合作关系。荣耀对此合作的回应是：

“荣耀目前收入、利润及经营性现金流稳健增长，多元化股权结构一直是荣耀坚持的发展原则，荣耀也一直坚持开放、协同的原则，致力于联合产业链合作伙伴，为用户带来产品创新和体验跃迁，更好地服务全球消费者。”

此前荣耀的中高端手机搭载的屏幕主要就是以京东方为主的国产OLED屏幕。对比竞品，一个显著优势就是支持高频PWM调光，对人的眼睛会比较友好。

不过在手机之外的产品，荣耀采用OLED屏的产品还比较少。在平板电脑、笔记本电脑、智慧屏等产品上，关于屏幕的策略并不“激进”。

这次合作之后，比较看好两家会在中大尺寸屏幕相关的产品上进行合作，毕竟这也是荣耀目前这些业务发展的一个很大的推动力。

不过我们也要看到，这次是京东方对于荣耀的入股，是一种供应链公司入股终端公司的行为，而不是反过来。

对于荣耀来说，京东方的入股能够让荣耀业务的发展更加稳健。

但是对于京东方来说，入股荣耀应该也不止为了财务投资，投资终端公司也是有助于对自家产能的一个兜底。

从市场上来看的话，这次京东方入股后对于手机业务市场的影响估计不会很明显。毕竟目前这块市场竞争还挺大的，两家的松散联合并不具备立刻改写竞争局面的效应。

但是不论是对于京东方还是对于荣耀，这样的合作对于彼此主营业务的稳固性都是一个很强的补充，彼此的抗风险能力都更强了。

但是对于此前只有中低端的荣耀智慧屏，以及荣耀的笔记本电脑业务、平板电脑业务可能会有比较好的变化。

当然，荣耀这次也不仅仅是引入了京东方作为股东，还有好几家机构。我们不妨也去推测一下：荣耀应该是在准备上市的进程中了。

荣耀作为去年才完成独立的新品牌，其股东结构本身就比价复杂。

有深圳国资背景股东，也有原属于华为的部分供应商、渠道商，而且荣耀仅仅用1年的时间占据了国内前三的市场地位，荣耀现在是一只下金蛋的母鸡，这个股东身份也不是那么容易能拿到手的。

京东方之所以能入股荣耀终端，前提基础是多年的合作关系。

从荣耀独立之前，很多荣耀手机都用的京东方的屏幕，两家可以说是相互扶持和发展的。

独立之后荣耀数字系列和荣耀magic系列都是用的京东方屏幕，这种关系可以说是非常牢固的。

当然京东方肯定还有自己的考虑，比如在荣耀体系中占据更大话语权，进一步加深合作关系：

一是稳固市场地位。目前京东市场份额位居全球第二，这个份额看着风光无限，其实也是前有狼后有虎，不是稳稳的前列，危机和风险也是很高。

二是稳压国内同行。荣耀2022年全球第三季度在中国智能手机市场占据第三位，17%的市场份额。这个量是相当庞大的。目前智能整手机整体销量下滑，我多出一分货，意味着对手就少了两分货。

加深和荣耀的绑定，能拿到荣耀大部分的订单，势必会让国内同行少拿一分货。

三是降低单品风险。京东方一直都是苹果的重要供应商，而业界共识绑在苹果的战车上是没有未来的，多元化发展才是正解。把客户做多是供应链企业必须要去做的事情。

所以，对于市场有啥影响呢？个人觉得暂时是不大的。

随着面板市场的需求逐步减弱，行业内的竞争会持续加剧，深度绑定上下游供应商是一种很常见的战略和打法。

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