这一周最大的悬念终于落地了。
财政部“10万亿”的化债方案公布。
但是到底发了12万亿，10万亿，还是6万亿？
到底是不是放水？
化债到底是怎么一回事？
我逐一给大家解答一下。
01
先解释一下，到底发了12万亿，10万亿，还是6万亿？
看看部长到底说了什么？
“从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。
再加上这次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元。
同时也明确，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。
上述三项政策协同发力，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元。”
这里面一共出现了3个数字：
1、4万亿：连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，合计4万亿。
意思是，从地方zf每年的债务限额中拿出8000亿，专门用于化债。
这部分钱本来就是计划给地方的，只不过其中一部分钱的用途限死了，只能化债。
所以这4万亿，确实是用来化债的，但不是新增的。
2、6万亿：这次全国人大常委会批准的6万亿元债务。
这个比较明确，也是本次的重点，今年新增6万亿的债务限额，用于化债。
这6万亿是新增的。
3、2万亿：2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。
这句话很多人没看明白，这里面其实有个背景：
我们原本的计划是在2028年底之前，把隐性债务全部化解。
所以现在统计出来的隐性债务14.3万亿，包含了2万亿原本不着急还的债。
现在这2万亿棚改债务可以不用着急在2028年之前处理了。
所以一共14.3万亿债务，可以先把这2万亿减掉。
于是乎就有了6万亿、10万亿、12万亿这多个版本。
实际上是，2万亿不着急，增发6万亿，腾挪4万亿。
合计用于化债的资金是新增的6万亿加上腾挪的4万亿，也就是10万亿。
02
解释完了数字，我再解释一下化债到底是怎么操作的？
这10万亿到底要怎么花，是不是要大放水了？
所谓化债，更准确的应该叫“债务置换”。
即用显性债务去置换隐性债务。
显性债务是指：以地方ZF的名义发行的各类债券。
这些是公开渠道、经过层层审批发行的，具体规模很容易统计。
借钱给ZF风险是很低的，所以债务的利息也相对较低。
隐性债务是指：以地方国企（主要是城投公司）的名义发行的债券。
这部分钱表面上是地方国企借的，但实际大都被地方政府拿去用了，所以叫隐性债务。
这些钱由于是企业借的，利率相对较高。
化债其实就是用低利率的政府债去置换高利率的公司债。
我举个例子，方便理解：
老王一共欠债100万，其中70万债务是跟银行借的显性债务，利率低；
30万债务是跟民间高利贷借的隐性债务，利率非常高。
现在经济形势不好，老王收入降低，还钱出现了困难。
为了避免被高利贷打断腿。
老王找银行安排了一笔30万元的新增贷款，置换掉他借的民间高利贷。
这样一来，虽然老王欠银行的钱，从70万，提高到100万。
但是这30万是刚借的，不用着急换。
而且利息变少，每个月还债的压力变小了。
也不用再担心被打断腿了。
所谓化债，其实就是这么回事。
由于是借新还旧，没有新增债务。
所以并不是放水。
（老王的能支配的“钱”并没有变多，因为他借来的30万，都拿去还高利贷了）
最大的作用就是解决了这些城投公司暴雷的风险。
（不会被打断腿了）
虽然不是放水，也不是发钱，但也不是一点好处没有。
债务置换后，每年地方ZF可以节约利息1200亿。
这些钱是可以用于改善民生的。
（老王省下来的利息，每个月可以给自己加个鸡腿。）
03
10万亿的化债计划公布之后，A50指数暴跌。
显然这个计划是低于市场预期的。
正如我解释过的，化债只是借新还旧。
并不是放水，ZF也不会因此增加支出，对于经济刺激的作用微乎其微。
主要作用是化解了一个潜在的“城投债”的大雷。
而市场更愿意看到的是，我们计划花多少真金白银去刺激消费、去推动房地产止跌。
比如之前流传的4万亿收储和1万亿以旧换新。
这些在今天的发布会中都没有提到。
所以6万亿虽然不少，足以化解潜在风险，但市场还是不买账。
但是我们要看到积极的地方。
人大审议的议题非常多，但是会议结束之后，唯独化债方案开了新闻发布会。
说明上头知道资本市场关心这个，想要及时的把消息告诉大家。
维护牛市的态度还是很明确的。
但是就是做得不够聪明。
蓝部长其实提到了，很多即将出台的政策：
1、支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。
2、发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作。
3、专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。
4、加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。
这些都是非常具体经济刺激政策，而且规模都不会小。
网传的金额加起来也有6万亿（4万亿收储+1万亿注资+1万亿以旧换新）
如果这些政策集中到一起发布，那就是实打实16万亿经济刺激政策横空出世。
这效果是不是一下子就不一样了？
所以虽然看得出，我们是想呵护金融市场的信心。
但是还没有吸取挤牙膏的教训。
预期管理也被各种小作文搅乱了。
本来中性偏利好的消息，硬生生搞成了利空。
但我们要看到的是：
目前我们刺激经济、呵护金融市场的态度是很明确的，也有很多增量政策还在路上。
政府的举债空间也很大。
多给点耐心和信心。
春天就快来了。
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