我在之前的回答里分享过关于智谱和 MiniMax 财报的看法，有一个判断是当时没说的——从账面现金余额来看，智谱上市的紧迫性要比 MiniMax 高很多。换句话说，对于账上含有超过 10 亿美金的 MiniMax 来说，并不是一定要选择这时候上市不可。

如果我们看两家公司的融资历程，其实智谱 AI 相比 MiniMax，也是更需要尽早上市的：在最后几轮融资里，智谱已经在全国拿到了多地国资的投资——在一级市场上，国资的投资几乎可以说是最后几轮能拿到的大钱了。

而对于 Kimi和 MiniMax 来说，就像这次 Kimi 的融资新闻一样，其实还是有机会在一级市场拿到足够多的资金的。这轮融资以后，月之暗面公司账上还有超过100亿人民币的资金。即使按照现在继续加大的预训练和推理投入，也应该能够支撑公司2-3年的时间。

至于为什么要投资 Kimi，我觉得对于关注中国大模型进展比较紧密的朋友们来说，其实根本不是个问题——尽管这段时间各家大模型厂商都先后推出了自己的新一代模型，但如果我们将范围限定在中国创业公司这个领域，Kimi K2 以及 K2 Thinking 仍然是综合性能、体验等各方面来看，相当不错的选择。

更重要的则是 Kimi 相比于其他团队，在自身企业战略目标上的专注和极致。在目前已经准备上市的两家公司中，智谱很明显是想走国产和自主可控路线，MiniMax则更加聚焦全球化和产品化、业务线更多。我个人认为，Kimi 现在非常明确地对标 Anthropic，专注于编程和 Agentic Use 这个赛道，专注于大语言模型，没有过早地去做多模态，也没有太去追求在其他应用场景上的体验和效果。

Anthropic 已经将这条路初步跑通，依靠出色的模型Coding和Agentic能力，Anthropic在编程场景以及企业 2B 场景取得了快速进展。今年的年化收入持续增长，预期到年底能够达到接近 100 亿美金的 ARR 水平。

"The company was generating about $4 billion in annual recurring revenue earlier this month... By the end of July, that number had climbed to about $5 billion... The company expects its recurring revenue could hit $9 billion by the end of this year."

这块市场是非常巨大的。目前国内的模型公司其实也都在做相关领域，但是相比于其他公司精力资源更加分散的情况，Kimi 出色的人才密度和专注的战略目标，或许确实能够帮助他们在这个领域取得不错的成绩。

这轮投资我想更多的也是在押注这个方向。

《晚点 LatePost》独家获悉，月之暗面（Kimi）近期完成 5 亿美元 C 轮融资，IDG 领投 1.5 亿美元，阿里、腾讯、王慧文等老股东超额认购，投后估值 43 亿美元。

据了解，王慧文已经累计投资月之暗面 7000 万美元。

“他们前后只用了不到两个月，属于超额融资。” 一位接近月之暗面的人士称，一级市场对公司的热情超出预期。

12 月 31 日，月之暗面创始人、CEO 杨植麟发布内部信，公司有超过 100 亿元人民币现金储备。

这一规模已经不输于 IPO 之后的智谱、MiniMax：

- 截至 2025 年 6 月，智谱有 25.5 亿元现金，IPO 预计融资约 38 亿。

- 截至 2025 年 9 月，MiniMax 有 73.5 亿元现金，IPO 预计融资 34 亿-38 亿。

上述人士称，这意味着月之暗面 “可以不着急 IPO”。

今年 9 月，月之暗面推出 Agent 功能 OK Computer，可以调用虚拟电脑中的工具，开发网站、分析数据、生成图片音频或制作 PPT 等。

基于 OK Computer 和此前内测的深度研究功能，月之暗面启动会员制收费，国内分为每月 49 元、每月 99 元、每月 199 元三档（海外为 19 美元、39 美元和 199 美元），可以使用不同次数的 Agent 等功能。此前有消息称，月之暗面预期，这些功能从上线开始算，一年内能在全球获得 1 亿美元收入。对于这一说法，月之暗面没有回应。

杨植麟在内部信中透露了公司的商业化情况：全球付费用户数月增速 170%。11 月以来，受 K2 Thinking 大模型带动，月之暗面在海外的大模型 API 收入增长 4 倍。内部信中，并未披露月之暗面的具体营收数额和具体用户数量。

“要找到自己的叙事，找到自己真正擅长的事情。”12 月初，月之暗面总裁张予彤说，与资源更多的大公司竞争时，他们会刻意控制业务边界，比如不做生活娱乐方向、不做多模态生成业务等等，“专注大模型层、逻辑层、Agent 层，以及深入研究、PPT、数据分析、网站开发这类偏生产力、偏复杂任务的链路”。

从智谱和 MiniMax 的招股书来看，大模型创业公司最大的支出是持续租算力训练大模型，更好的模型是大模型公司业务和叙事的基础，也是一个很难逃脱的循环。

月之暗面有相对充足的现金储备，但还是需要尽快建立健康的商业模式，让大模型能带来更持续的收入和更高的利润率，这也是持续吸引投资、维持长期公司发展的必要条件。

杨植麟在内部信中称，C 轮融资的资金将会用于更激进地扩增显卡，加速 K3 模型的训练和研发，并公布了 2026 年的重要事项：

- K3 模型在预训练水平上追平世界前沿模型，借助技术改进、进一步的 Scaling，让其等效 FLOPs 提升至少一个数量级。

- 让 K3 成为更 “不同” 的模型，垂直整合训练技术和产品 taste，让用户体验到全新的、其他模型不具备的能力。

- 营收规模实现数量级增长，产品和商业化上聚焦 Agent，不以绝对用户数量为目标，而是追求智能上限，创造更大的生产力价值。

当前月之暗面有 300 人，他们会把部分新资金用于提高 2026 年的激励计划，预计是 2025 年的两倍，并大幅上调期权回购额度。

以下是杨植麟的内部信：