万达如今是业务正常转，但资金链很紧张。因为业务正常所以一直在新开店，因为资金链紧张所以一直在卖店，但依然负责卖出那些店的管理。这次对烟台万达广场的操作也是如此。
1.来看看万达2025年的操作
开了20多家新店，就在12月，万达迎来了新的开店热潮，当月就要新开9家万达广场与万达茂，2025年合计开店20多家。虽然没有达到年初定下的30家新店目标，但万达主营业务依然在扩张。
卖了48家店，今年5月份，万达把48座万达广场的100%股权出售给由太盟投资集团（PAG）牵头的国内资本联合体，传闻中售价是500亿级别。
您看，万达这一边大力开新店，一边努力多卖店，跟这次赎回烟台万达，又马上转让出去不是很像吗？背后原因是一样的——
2. 万达的现状，业务尚可，资金紧缺
跟万科恒大等地产企业不同，这些企业的困境根本是房子卖不出去了，而万达核心业务—万达广场等商业地产项目，如今日子还不错。
万达缺少完整的财务数据，我们可以用业务重叠度高的龙湖商业来做参考，这些年龙湖的业绩情况是——
万达虽然运营精细度不如龙湖，但其如今主打的二三四线城市，消费普遍比一线城市趋势更好。最近星巴克、麦当劳等都要搞下沉市场扩张，这些对在“下沉市场”布好局的万达来说都是既能带来租金，又能带来客流的合作伙伴。
所以万达业务扩张，有足够的市场基础。
但万达又很缺钱
万达之前因为“多元化”和“国际化”需要的大把资金，于是有过两次和资本的对赌。
第一次是2016年，万达商业地产因港股估值偏低，于是选择私有化退市，并与财团签订对赌协议：若2018年底前未能回归a股上市，需以年化12%利率回购约410亿港元股份。结果没如期上市，损失很大。
第二次是2021年，万达将轻资产业务（珠海万达商管）作为主体打算赴港上市，引入太盟投资、腾讯、京东等22家战略投资者，签订“终极对赌协议”：若2023年底前未完成上市，需以8%年利率回购380亿元股权。然后又失败了，于是万达喜迎重资产大甩卖。
两次资本对赌失败，导致万达背负上巨额债务（当然原本债务就不小，但还在业务量可控范围内）。
3. 万达资本运作的策略
万达如今的核心竞争力是？
讨论企业资本运作原理，还是要从企业的核心竞争力出发。万达如今的核心竞争力，是商业地产的运营能力（运营团队，包含招商、设计和商场管理等）与“万达广场”的品牌价值。
万达如今经营上的困境是？
王健林卖出去的那些万达广场，虽然多数万达依然负责运营，但只能收取管理费，这可比租金和物业费少很多。所以万达广场的生意好，不意味着万达自己的营收和利润变多。
万达资本运作的策略，就是用发挥核心竞争力，来延缓困境暴雷，即：用运营能力和品牌价值换取现金流和生存空间。
在这种策略下，“新建”和“卖出”万达地产项目成了一个循环：
靠运营能力和品牌说动合作伙伴（如地方政府），低成本的开设万达广场，扩大规模，进而扩大“万达”品牌影响力，预计管理费收入来源；
出售重资产的万达广场快速回笼资金，缓解债务压力，但依然自己管理，保留万达品牌，继续培养万达自己的管理团队。只要品牌和商业地产经营团队在，万达就能熬下去（熬到对大众消费市场灌水的那天，当然能不能熬到，甚至有没有那么一天，谁都不知道了）。
万达一边开店一边卖店，这次赎回一个广场又转让出去，都是基于这个策略。