日本发生了什么？
日本央行行长植田和男释放鹰派信号，市场对 12 月 19 日加息的预期升至 76%。
随之而来的是一系列剧烈反应：
日本 10 年期国债收益率飙升至 1.84%（2008 年以来最高）
日本 2 年期收益率刷新 2008 年以来高点
日元快速升值
全球最大套利交易之一——日元套利（Yen Carry Trade）开始加速平仓，而这件事的影响远比大多数人想象中更深。
为什么日本加息会把全球拖下水？
原因只有一个：日本长期的零利率，是全球风险资产的“廉价资金池”。
几十年来，日本利率接近 0，也就是说借日元几乎不要成本。于是全球机构普遍采用同一个策略：
借入日元 → 换成美元 → 投入风险资产（美股、债券、 $BTC 等）。
这就是日元套利交易，当日本长期维持零利率，这个游戏可以玩很多年。
但现在，日本突然有了加息预期。就很尴尬
日本加息意味着什么？
一句话：便宜钱变贵了，所有借日元的仓位都要去杠杆。
当利率从 0 往上走，套利成本变高，原本赚钱的策略会变成亏钱。
当日本的利率开始上升，借入日元的成本变高，导致之前依赖于低利率的套利交易变得不再有利。投资者需要偿还借款，导致一系列的去杠杆行为：
资产抛售：为了偿还日元贷款，投资者需要卖出他们持有的资产（如股票、债券、加密货币），这会导致这些资产价格的下跌。
市场波动：大规模的资产抛售会引发市场的波动和不稳定。
资金流动变化：之前流入高回报市场的资金开始回流，导致这些市场的流动性减少，进一步加剧市场的不确定性。
投资者卖出资产获得美元后，需要将美元兑换成日元来还款。由于大量资金从美元流向日元，进一步推动了日元的升值。
这种情况形成了一个“死亡螺旋”：日元升值 -> 投资者抛售资产 -> 兑换美元为日元 -> 日元进一步升值 -> 重复这一过程。
但是，现在还有个麻烦，那就是日本内阁批准了一项规模达21.3万亿日元（约合1354亿美元）的经济刺激方案，该计划的一般账户支出达17.7万亿日元，较去年同期的13.9万亿日元大幅增长27%，成为新冠疫情以来最大规模的刺激措施。
高市早苗表示，如果税收增长不足以支付全部费用，将通过发行新债券来筹集刺激方案资金 。因为对日本债务负担加重的担忧，近期日本30年期长债收益率飙升到3%，美日汇率也是一路走高。
所以，市场开始担心：因为长债收益率走高、套息交易退潮是不是又要发生了
什么是日元套利交易？
货币的套利交易属于利差交易（Carry Trade）中的一种，即借入利率较低的货币，投资于利率较高或预期收益率较高的金融资产。由于日本的利率常年处于极低水平，市场参与者通过在日本以低利率借钱融资，然后将资金换成美元等其他货币，去投资高利率国家的资产。
日元套利交易的高峰始于2004年。为刺激经济复苏，日本央行于2001年3月—2006年7月一直实行“零利率”政策。相反，这一时期，欧美各国却频繁加息，利率水平不断升高。投资者纷纷借入日元，并在外汇市场购买美元、欧元等高息货币用于投资股票、房地产等市场，或者直接购买以这些高息币种计价的高收益资产，从中获利。
日元套利交易历来支持全球股市的牛市，它使廉价的货币资金能够投资于其他地方。典型的案例就是，巴菲特借贷日元买入日本商社类公司的股票，并完全对冲掉了日元汇率的风险/收益，专注与日本大型商社稳定性的现金奶牛。而美股在美元加息的冲击下依然保持着“长牛”，勇闯新高依然得益于日元套利交易，提供了充足的流动性。
根据历史记录，每次日元套利交易的反转都可能引发危机，因为日元套利交易的一大副作用就是助长有关国家和市场，特别是新兴市场国家的资产泡沫。
海量的日元资金广泛散布于世界股市、汇市以及商品市场，成为左右世界市场行情的重要力量，其在全球市场的快速流动也使国际金融市场罩上许多不安的阴影。也正是如此，从国际货币基金组织到国际清算银行，都不约而同反复提醒日元套利交易的危害性。
国际货币基金组织（IMF）曾发布报告研究过日元套利交易与次贷危机的关系。报告指出，日元套利交易的结束往往会导致资金撤出，引发全球性的资产价格下跌，随着金融机构去杠杆化，将导致信贷紧缩。具体而言，日元套利交易逆转的影响主要体现在以下几个方面：
日元套利交易的解除导致资金从高收益的风险资产中撤出，这通常会引发资产价格的下跌。
——当金融机构开始解除日元套利交易时，它们需要通过出售资产和偿还债务来减少杠杆，这导致信贷市场的流动性减少，信贷条件进一步紧缩。
——“恐慌指数”VIX指数与日元套利交易的规模呈负相关关系，当市场参与者预期低风险和高回报时，日元套利交易规模增加，相反亦然。
——随着金融机构解除其套利交易头寸，次贷相关资产的价格进一步下跌，加剧了信贷市场的紧缩和金融机构的损失。
不过，套息交易退潮两个前提
一是日元加息提高成本端
二是美国资产出现大风险压缩收益端
两者共同作用才能引发大冲击
可以时刻关注美日汇率走势，如果套息交易退潮真的要发生，一定会有大量资金从美国市场退出把美金换成日元再撤回日本国内，去年7月美日汇率大跌的过程就是套息交易资金撤退的过程、然后在8月初引发了一次大冲击
