如何看待知乎2025Q3财报?

目前的回答似乎都只关注到最近一个季度的财报，要正确认识到知乎的财务状况，我觉得有必要拉个表，看看过去一年多时间内知乎整体的财务表现到底经过了怎样的发展和变化。

以下数据均来自知乎季度财报，单位为百万元（四舍五入），仅展示了部分关键行：

这里面有四点值得关注：

首先，知乎的订阅收入（主要是盐选会员）和其它收入（主要是职业培训）一直在持续、稳定地下降，这个势头始终没有得到扭转；

其次，知乎一直在压缩成本和支出：2024Q4营销支出减少了72M，研发支出减少了32M；2025Q1营收成本再次减少了40M；2025Q2变化不大；2025Q3营收成本减少了14M，研发支出减少了32M；

第三，两相抵消下，收入的下降幅度比成本和支出的削减幅度更快，因此运营盈亏昙花一现地在2024Q4转正（因为收入没什么变化，支出减少了104M）后立即掉头往下且不断扩大，按照这个势头推算，其实2025Q1在勉强维持着non-GAAP盈利后，Q2Q3Q4本应该大概率都会亏损；

最后，意料之外地是，Q2实现了远超往期的141M投资收入，这不仅让non-GAAP盈利多续了一个季度，而且大概率保证了2025全年non-GAAP实现盈利。

根据这些数据，不妨来大概估计一下Q4和全年的情况：

订阅收入和其它收入会继续下降，但营销收入可能回暖，预计总收入基本不变或非常小幅下降；

成本支出已经没有太多削减的空间了，预计基本保持不变；

投资、利息、金融工具公允价值变动可能能稍微回一点血，预计能抵消掉总收入的下降；

预计最终non-GAAP亏损仍在20M左右，全年实现non-GAAP盈利60M；

——但是也别忘了，这完全是因为Q2那笔141M投资收入的功劳。