如何看待知乎2025Q3财报?

人在知乎，刚看完财报。

表面看，数据有点拉胯：总收入6.59亿，同比跌了22%，净亏了4670万，我还以为又回到了烧钱的老路。这要放在别的公司，投资人怕是要开始拍桌子了，但在知乎这里，气氛却有点微妙。

首先，亏损实际是在收窄的，非公认会计准则经营亏损同比收窄了16.3%，这说明其实际的运营效率是在提升的。

而且公司账上还躺着近46亿的现金及等价物，这就像朋友揣着46亿巨额存折，然后跟我说，今天午餐还是猪脚饭吧省一省，我不会觉得他穷，只会觉得他特么充满了凡尔赛。

然后对于亏损，管理层表示，这是在连续三季度盈利后，为了卸下一些原有的亚健康包袱而进行的主动投入，用CFO王晗的话说，这是“在保证全年可以实现盈利的前提下”的调整。翻译成人话就是：老子钱多得是，现在先花点小钱办大事，年底想盈利分分钟就能给你盈利看。

简单来说，知乎像是在长跑中为了后续更有力，故意放慢一步调整呼吸和姿态。如果别的企业说战略性亏损，我可能觉得它在嘴硬，但是，知乎说，我是真的信，因为这很知乎，也很周源。

其次，最重要的一点，商业模式已经变了。

以前知乎被骂得最惨的是什么？逼格掉了一地，全是广告。但这回你再看，付费阅读收入占比冲到58.5%，成了顶梁柱，广告收入占比被压到了28.7%，沦为配角。

这意味着什么？

意味着知乎终于想明白了，伺候好那些愿意为内容掏钱对的用户和创作者，比伺候那些只想投广告的金主爸爸，更有前途，也更符合它的调性。它终于不再拧巴，不再硬学抖音快手，开始回归自己知识变现的核心赛道了。此举的聪明之处在于，它终于不再和抖音、快手在同一个修罗场里卷生死了，而是回到自己更熟悉、也是它更体面的主场。

至于AI，三季度AI工具“知乎直答”的渗透率在第三季度已超过15%，是去年同期水平的约4倍。周源说:“AI越强大，人对社区带来的社交资本和社交货币需求越大，高质量的真人内容和数据会更加稀缺。" 思路清不清奇？

知乎手里现在最硬的牌是什么？是十年积攒下来的、带点赞、评论和反对按钮的真人高质量内容和专家网络。这东西，是AI大模型最渴望又最难自己生成的。所以，本质上说，知乎根本目的不是做个酷炫的AI玩具，知乎的策略，就是让自己成为AI时代最稀缺资源的供应商，简单说，它想卖铲子，卖铲子。

还有一个彩蛋就是盐言故事，它甚至想从起点的嘴里叼一口肉吃，近百部作品获得短剧授权，这说明什么？说明知乎已经不满足于只做内容，开始向上游的IP产业链渗透了。把平台上的好故事，变成影视剧，再赚一道钱，这想象力就打开了。

我有一个预言，知乎的短篇小说，在未来3-5年应该是写作领域最赚钱的风口，如果不对，欢迎来喷我。

所以，最后，如何看待这份财报？

如果你是投资人，别再看DAU和营收增速了，去看看付费率、用户时长和AI产品的进展。

如果你是创作者，一个愿意为好内容直接付钱的平台，值得你更用心地耕耘。

如果你是一个用户，一个不那么焦虑于赚钱的知乎，或许能还你一个更纯粹点的讨论氛围。

我以前做过一个万粉知乎号，后来卖了，现在我打算重新更新知乎。以前，我老在朋友圈喷它，现在，我有点喜欢它了。

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