如果真的是倒好了，就怕最后它不是。别看国内城投现在是一坨，过去风光的时候也维持了十几年的繁荣，解决了少说几百万人的就业。
现在的AI产业能吗？23年吹什么提示词工程师，这虚空职位25年还有人提吗？
看看美国这两年非农就业数据，入门级的岗位在变多还是变少，心里要有点数。
亚麻在10月份裁了14000个岗位，官网上有一篇高级副总裁写的文章，里面是这样说的[1]：
裁员原因就三点：
- 快速变化的世界： 尽管公司目前业绩良好，但世界变化迅速。
- AI 转型： 这一代人工智能是自互联网以来最具变革性的技术，它使公司能够更快地创新。
- 组织精简： 亚马逊坚信需要更精简的组织结构，减少层级，增加所有权，以便为客户和业务尽快行动。
就这形势，和当年大基建时代城投带动上下游产业创造N个岗位的情形，完全是一个天上一个地下。十年前土建类专业毕业，本科就业往上可以去地产当管培生，往下可以去设计院和施工单位。你看现在读人工智能专业出来的本科生，有几个能直接去做大模型的？基准线最低也得是卷王型硕士了。
这篇文章很妙的地方在于找到了美国AI投融资和国内城投地方债之间的共性。
比如当前AI浪潮本质上由极少数巨头（Nvidia、Microsoft、OpenAI等）主导，构建出资金链（循环式大单）、供应链（算力基础设施）和“护城河”（股权、订单绑定）三位一体的投资叙事。
这种叙事与国内地方基建刺激时期的“市场信心+政府背书+金融创新”多元作用模式类似。
两者都是基础设施先行战略。
不同的点又在于资金的来源：AI基础设施投资主要由科技巨头的自有现金流支撑，而城投更多依赖政府财政支持或土地出让收入偿债。
但这仅仅是表象上的区别。如果把放大镜对准这张图里那几个不起眼的小圆圈——比如 CoreWeave、Nebius，以及那个巨大的 Oracle 和 Microsoft 之间的连线，你会发现美国这个“AI城投”玩得比地方债还要花哨，还要令人细思极恐。
这就要说到这张图里最核心的科普知识点：“算力闭环融资”与“回旋镖收入”。
国内城投的逻辑大家很熟：政府注资成立城投 -> 城投拿地 -> 抵押土地从银行借钱 -> 搞基建 -> 地价涨了卖地还钱。这里的核心抵押物是土地。土地好歹是不可再生资源，而且只要人类还得住在地球上，它理论上就不会归零。
但美国这轮“AI基建”，抵押物变成了GPU（显卡）。
CoreWeave 这个公司本来是搞以太坊挖矿的，矿难后摇身一变，买了成千上万张 H100 显卡出租算力，成了“算力云厂商”。
神奇的操作来了：
- Nvidia 投资了 CoreWeave（看图上的箭头，真金白银进去了）。
- CoreWeave 拿着这笔钱，反手向 Nvidia 购买了几十亿的 H100 显卡。
- Nvidia 的财报瞬间爆炸，营收暴涨，股价起飞，市值奔着3万亿、4万亿去了。
- 然后 CoreWeave 没钱了怎么办？它拿着刚买到的这些 H100 显卡作为抵押物，去华尔街借债（Blackstone等机构领投），借出几十亿美元，继续买显卡。
在这个游戏里，显卡既是生产工具，又是金融资产，还是抵押硬通货。
但这有个巨大的Bug：土地放二十年还是地，具体增值贬值可以先放一边；但显卡放三年就是电子垃圾。
一旦AI应用的落地速度赶不上显卡折旧的速度，或者下一代芯片性能提升太大导致旧卡贬值，这个基于“显卡本位”的债务链条就会瞬间崩塌。这就好比城投修的路，三年后如果不重修就直接碎成粉末，你敢信这背后的债务风险有多大？
其次，是更为隐蔽的“回旋镖收入”（Round-Tripping）。
图里显示了微软给 OpenAI 投了 130 亿美元，听起来是大金主。 但钱真的流出去了吗？大部分条款规定，这笔钱是“云计算额度”。也就是说，微软把钱给 OpenAI，OpenAI 必须拿这钱买微软 Azure 的算力服务。 钱在账上转了一圈，最后又回到了微软的财报里，变成了“云服务营收增长”。 微软拿着漂亮的财报，股价大涨，然后继续买 Nvidia 的卡。Nvidia 赚了钱，又去投像 CoreWeave 这样的初创公司，初创公司再买 Nvidia 的卡……
这就引出了为什么我说它不如国内城投的第二个关键点：涓滴效应的完全缺失。
国内城投虽然现在被诟病债务高企，但必须要承认，在过去的十几年里，它极其有效地完成了财富的向下转移。 修一条高速公路，需要买钢筋水泥（利好建材行业），需要雇佣大量建筑工人（利好低学历劳动者），工人们拿到工资要在当地吃饭消费（利好餐饮服务业）。城投的大基建，本质上是把未来的钱借出来，撒给了现在的普通劳动者。这就是为什么当年包工头、大货车司机、甚至工地门口卖盒饭的阿姨都能赚到钱。
反观美国这轮 AI 城投，几千亿美元砸下去，钱去哪了？
- 买卡了： 钱流进了黄仁勋的口袋，以及台积电的代工费。
- 买电了： 钱流进了美国几大电力公司和能源巨头（比如图里提到的那些正在布局核电的数据中心）。
- 买人了： 钱流进了极少数年薪百万美元起步的顶级 AI 科学家和工程师口袋里。
剩下的呢？没有了。
数据中心是著名的“哑巴工业”。一个投资 100 亿美元的超级数据中心，建成后只需要几十个运维人员就能维持运转。它不需要大量的日常维护工人，不需要司机，不需要大规模的后勤配套。 它像一个巨大的黑洞，吸入了天文数字的资金和电力，却几乎不向周边社区吐出任何就业机会。另外，正如本文开头提到的亚马逊裁员，这个黑洞还在不断吞噬现有的白领岗位。
如果它真是城投，那至少还能算是一种凯恩斯主义的以工代赈。 但现在的美国 AI 产业，更像是一场金融资本与技术寡头的合谋。
美国 AI 泡沫一旦破裂，留下的将是数以百万计不仅无法收回成本、反而还在每秒钟消耗巨额电费的过时芯片，以及一地鸡毛的金融衍生品。
