Do Kwon 真的是个商业奇才。真的有值得大家借鉴的地方。
首先说明一点，他没有败在他的模式，而是败在了他的贪心、他的傲慢。
先来看他创立的稳定币 TerraUSD 的模式。
TerraUSD（简称 UST）是稳定币，目标是维持与美元 1:1 的汇率；Luna 是治理代币，用于维持系统的稳定性。
稳定的过程大概是这样的：当 UST 价格高于 1 美元时，系统会铸造更多 UST 并销毁 Luna，从而增加 UST 的供应量，压低其价格；当 UST 价格低于 1 美元时，系统会销毁 UST 并铸造 Luna，从而减少 UST 的供应量，推高其价格。
这种模式其实很像天平。一边是 UST，一边是 Luna 币。通过调节两边材质不同的砝码来保持平衡。
在一些小的波动下，保持平衡还是很简单的，只需要微调即可。
但在大的波动下，这种平衡就无法保持了。
为了快速壮大 UST ，也就是银行业的“吸储”，UST 的创始人 Do Kwon 采取了非常激进的措施，推出了 Anchor Protocol，一个承诺为 UST 存款提供 20% 年收益率的借贷协议。
在 Do Kwon 的设想中，Anchor Protocol 是 Terra 生态系统的核心引擎。高收益率会吸引大量资金，增加对 UST 的需求，推高 Luna 的价格，形成一个正向飞轮。
从这里也能看出 Do Kwon 推出 UST 的真实目的，那就是通过 UST 共提高 Luna 币的价格。
20% 的收益在传统金融领域很高，借钱做过生意的都知道一个道理，只要利润能覆盖借贷成本，借得多，赚得越多。
只要 Luna 币的价格年涨幅超过 20%，那么，就能够支撑这 20% 的借贷成本。
当然，20% 是肯定不够的。
但这个系统有个精巧的设计，只要稳定运行了，年化收益率远不止 20%，甚至比起收益率，20% 的借贷成本可以完全忽略。
为什么这么说呢？
以比特币为例。过去一年，比特币涨幅接近 100%
假设 Luna 币的涨幅超过 100%，那么， Do Kwon 的收益率就可以超过 80%。
下面问题来了，怎么样才能让 Luna 币的涨幅达到预期目标呢？
这就要回到前面提到的“正向飞轮”。
Anchor Protocol 是 Terra 生态系统的核心引擎。高收益率会吸引大量资金，增加对 UST 的需求，UST 的需求也会增加 Luna 币的需求，进而推高 Luna 的价格。
这个时候，Luna 币是一种资产，资产有一种特性，那就是喜欢追涨。
在追涨的模式下，价格可以快速拉高，在缺少监管的情况下，涨幅是没有上限的，完全看有多少钱能进场。
还是以比特币为例，2020 年 4 月到 2021 年 4 月，这一年的时间里，比特币价格上涨超过 10 倍，也就是 1000%，这个时候，20% 的利率完全可以忽略了。
但我要说的，1000% 的收益率可能让你们觉得恐怖，但可以看一下 Luna 币的当时真实表现。
2021 年初的时候，Luna 币的价格在 1 美元上下浮动，但到了 2022 年初，价格就来到了 80 美元。当年 4 月份的时候，价格接近 120 美元。
换言之，一年的收益率高达 8000%，是不是有一种被传统思维限制了想象力的感觉？
钱来得太容易，也让 Do Kwon 变得傲慢。讥笑别人穷成了他的口头禅。
虽然赚钱容易，风险也是确确实实存在的。
UST 作为稳定币，锚定的方式是算法锚定。这种方式的稳定性相对较弱，因为算法的有效性在市场极端情况下可能会受到挑战。
2022 年，挑战就来了。
2021 年底，比特币价格开始跳水，全网加密货币一片哀嚎。引发恐慌性抛售。
出于落袋为安的考虑，有人在 5 月 7 日从 Anchor Protocol 提取了 3.75 亿美元的 UST。这在平时可能只是一个大额交易，但在当时脆弱的市场环境下，却成为了引发雪崩的第一块石头。
5 月 8 日，UST 跌破了 0.99 美元这个重要的心理关口。
5 月 9 日，情况进一步恶化，UST 跌破 0.95 美元。Luna Foundation Guard 开始动用其约 30 亿美元的比特币储备来支撑 UST 的价格，但面对巨大抛压，这些储备很快就被耗尽。
5 月 10 日，死亡螺旋正式开始。UST 跌破 0.90 美元，Luna 从 80 美元暴跌至 30 美元。为了维持 UST 的价格，系统开始疯狂铸造 Luna 代币。UST 价格下跌导致更多 Luna 被铸造，Luna 供应量增加导致其价格进一步下跌，这又导致市场对 UST 失去信心。
5 月 11 日，Luna 价格跌至不到 1 美元，供应量暴增至数千亿枚。UST 跌至 0.60 美元，完全失去了与美元的锚定。
5 月 12 日，Luna 供应量达到 6.5 万亿枚，增长了 6500 倍。
5 月 13 日，Terra 区块链正式暂停运行。UST 跌至 0.10 美元以下，Luna 价格几乎归零。
UST 的失败，主要是缺少一些能够预防抛售的稳定机制。而 20% 的收益，吸引来的都是投机者，无法稳定“稳定币”的基本盘，这种模式加速了抛售的速度。
如果 UST 的用户不是投机者，而是使用者，把 UST 用于各种交易，稳定性就会好很多。
虽然 UST 失败了，但是，他这种商业模式是值得学习与借鉴的，通过一种资产撬动另一种资产的价格上涨，用后者的收益支付前者的成本，赚取差价。
总结完经验，总结一下教训。
Do Kwon 的贪心就体现在20%的收益率上，这个收益率是很容易快速吸引到资金的，从而快速把项目吹起来。收益最大化。
Do Kwon 的傲慢就体现在别人告之他风险时，他不是检查系统的漏洞，而是以嘲讽来回怼。也让他离现实越来越远。