这个周期你仅用利率水平来判断货币强度，显然是不够的，还要吧政治经济不确定性考虑进去，特朗普正式上任之后，美联储基本不敢降息，按过去的规律来看，美联储宽松和紧缩货币政策非常影响美元指数，比如美联储的加息周期，美元指数一度增长到113，即便欧元区也在强力加息，但显然相对紧缩的美联储政策，依旧表现出非常疲软。政治因素相对稳定的时候，美元强弱非常依赖美联储，这点是没问题的，但如果这个条件不存在，靠利率水平预判货币之间的预期，就有点刻舟求剑了。
欧元区利率走势相对好判断，因为欧元区的货币政策目标相对简单，就是通胀目标制度，受俄乌冲突叠加疫情冲击，欧元区的通胀高峰确实高于美国，超过10%，但读者去看货币供给，显然还是比较稳健的，M1,2，增幅都还在算比较收敛，比如从2020年疫情开始的M2大概在12.5万亿，增长到2022年加息前的15.4万亿，每年也就是1万亿左右，同比增速不算夸张。现实购买力的M1就更具有说服力了，从9万亿增长到顶峰也不过11.8万亿，与M2不同，欧元区的加息叠加缩表，2024年M1一度要跌破10万亿，也就是收缩了1.6万亿左右的现实购买力，叠加能源供给冲击的缓解，比如大量从美国购买能源，通胀早在2023年10月就回落到2开头了，也就是一般认为的合理区间1~3%内。
最重要的是之后再也没有再回到3以上，这是和美国最大的不同，美国基数效应消失后出现了多次反弹，而欧洲则相对稳定，且最新的通胀只有1.9%，还是比较符合长期2%左右浮动的通胀目标制度。所以欧元区的降息完全在预期之内，且符合其政策调控目标，资金成本端的再融资利率已经来到2.15%，远低于美联储的联邦基金利率。
即便如此，资金会留在高利率的美国吗？从美元汇率来看，显然不是如此，不要低估资本的嗅觉，高利率+高杠杆+高政治不确定性，汇率风险是一个，比如大量的资金流入日本进行汇率套利，避险资金流入非美的资本自由流动经济体，比如一揽子货币中的其他货币，虽然套利空间不如日元，但好歹稳定升值，比如下面这段，汇率的影响远高于未来才能拿到的高利息，都能资本国际见大规模流动了，谁算不清汇率和利率的账呢？
所以欧元区的降息，在通胀目标制度下，属于模型的标准结果，未来只要通胀还在朝着2%的负方向走，那么还会继续降息，之前讨论也很多了，相对好预测一些。2020年发的货币越多，现在要付出的代价自然也更大一些，时间也更长一些，要是发货币就能富裕的话，那阿根廷早就把马岛夺回来而不是崩溃疗法试试效果。欧元也不能说太强，美元叠加特朗普的经济政治主张，不确定性本身就是风险，资本外流也在情理之中，所以出现了美联储足够强硬的不降息，而欧元区拼命的降息，利差200bp左右，降息下依旧出现了欧元区快速升值的结果，更多的还是同行的衬托。