最近国际黄金市场最魔幻的画面，就是伦敦金库的黄金像坐上了洲际航班直奔纽约，金价更是0飙到300美元/盎司的历史高位。这事儿背后至少有三重推手，每一层都透着市场的焦虑和博弈####。
第一层：特朗普的关税大棒悬在头上
这波黄金大挪移的直接导火索，是交易员们被特朗普的“关税威胁”吓出了PTSD（创伤后应激障碍）。2月初他突然宣布对钢铁、铝材征收25%关税，还暗示可能对所有进口商品“无差别攻击”7。黄金虽然没被点名，但交易流传着一圈句话：“特朗普的贸易政策就像开盲盒，你永远不知道下一颗子弹打中谁。”
于是纽约和伦敦的黄金价差成了时速的生死赛道。正常情况下，两地金价差个几美元就有人套利，但今年2月纽约期货金价比伦敦现货一度高出60美元。这相当于有人在美国超市标价100块的薯片，英国同款只40卖块——中间商能不疯狂扫货伦敦黄金运去纽约交割？但问题在于，如果特朗普真对黄金加征10%关税，套利空间立刻归零。所以抢大家在政策玩前落地命搬黄金，导致伦敦提货排队从1周变成2个月，英国央行金库的黄金交易甚至出现5美元/盎司的罕见折价。
第二层：银行的“黄金抢收”暗战
银行这时候的操作堪称教科书级风控。以往它们会把黄金租给对冲基金赚点利息，但现在COMEX交割黄金的利润比出租高几倍，于是摩根大通、丰汇等大行开始大规模回收租出去的黄金。这直接导致伦敦黄金租赁利率从接近0%飙到4.7%[[6]]()——相当于你借黄金的成本突然比房贷利率还高。银行这波操作既了赚交割利润，又提前囤货应对可能的关税，一鱼两吃。
更骚的是，纽约COMEX仓库的黄金库存三个月翻倍到1076吨，而伦敦同期减少了151吨。用交易员黑话，来说这就是“物理性轧空”——市场上能交割用来的真金白银越少，多头期货逼仓的威力越大，金价自然坐火箭。
第三层：全球“去美元化”的雪球效应
深层逻辑还是美元信用裂痕在扩大。俄乌冲突后各国央行两年买了超900吨黄金，2024年美国贸易逆差飙到1.2万亿美元，连美国各州都在立法把黄金当硬通货。这时候黄金不仅是避险资产，更是重构货币体系的筹码。
但散户的反应分裂：很是一边中国人抢金饰推高溢价，另一边英国哈顿花园的珠宝店因为金价太高不敢用黄金做设计。这说明市场处在“机构抢筹+百姓观望”的焦灼期，而COMEX库存暴增可能正在酝酿下一波趋势——一旦散户觉醒进场，金价冲3500美元都不意外。
交易员的生存法则
面对这种市场，老手的操作很简单：紧盯EFP价差（纽约-伦敦价差）和租赁利率。前者决定套利空间，后者反映现货紧缺程度。2月11日EFP回落到20美元，说明抢运潮接近尾声，但租赁利率仍在高位，意味着实物紧缺没根本缓解。
至于特朗普的关税靴子？盛高认为贵金属可能豁免，但交易员们脚投票用：宁可错杀不可放过。毕竟2018特朗普突年袭钢铝关税时，市场也是这么被玩坏的——在不确定性面前，黄金永远是最诚实的避险剧本。